宏观方面，美债利率延续走高，A股超跌后地量修复。海外方面，油价回落与美联储释放耐心信号缓解短端紧缩预期，但长端利率继续上行，全球资产仍受高利率压制。沙特输油管道及港口装船恢复改善供应预期，推动油价下跌近3%，但美伊谈判尚未取得实质突破，地缘风险仍未完全消退。货币政策方面，纽约联储主席威廉姆斯表示无需急于再次加息，市场对10月加息的定价由接近70%降至约50%，但年内进一步加息预期并未完全消退，10Y、30Y美债利率仍分别升至5.29%和5.62%。美国经济数据呈现“需求走弱、通胀偏高、就业仍具韧性”的组合：9月消费者信心明显下滑、通胀预期反而上升，8月职位空缺减少但裁员仍处低位。受长端利率高企压制，美股三大指数小幅收跌，芯片板块相对强势，金银铜在前一日大跌后小幅修复。本周重点关注美国8月PCE、9月非农及美伊谈判进展。
国内方面，A股周二缩量企稳，市场呈现普涨修复，沪指收于3830点，微盘股及科创50领涨，两市超3400只个股上涨，但成交额大幅缩至1.41万亿元，创14个月新低，显示国庆长假前资金观望情绪仍浓。结构上，稳地产政策预期升温推动房地产板块领涨，固态电池受产业规划催化集中走强，PCB、AI应用等科技方向亦有所修复。目前上涨更接近连续调整后的缩量修复，量能仍在探底阶段，节前预计仍以结构性行情为主；中期而言，A股盈利修复与产业趋势尚在，上涨趋势尚未扭转。
贵金属：加息预期回落，金银价格小幅反弹。COMEX黄金期货涨1.12%报4215.00美元/盎司，COMEX白银期货涨0.21%报61.84美元/盎司。美国8月JOLTS职位空缺降至707.9万个，为五个月最低且连续第三个月不及预期，9月消费者信心指数同时跌至2014年以来最低，就业市场低招聘、低裁员、低流动的僵化特征延续。美联储“三把手”纽约联储主席威廉姆斯称年内晚些时候或再加息一次但不必急于行动，市场对10月加息的定价从约70%回落至50%左右。中东局势方面，美伊谈判进展甚微，双方均不愿让步。预计贵金属的调整还尚未结束。国庆长假将至，假期间有重磅非农数据公布，预计金银价格波动较大，节前以观望为宜。
铜：加息预期缓和，铜价震荡。沪铜主力窄幅震荡，伦铜隔夜围绕14400美金一线震荡，国内近月B结构走扩，国内电解铜现货市场成交乏力，高升水抑制下游节前补库。LME库存降至25万吨，COMEX库存升至77.4万吨。美联储三把手表示虽然今年可能仍将有一次加息但未必在10月，加息预期略有缓和，伊朗等待国就重开霍尔木兹海峡最新方案作出回应，油价回落后市场风险偏好小幅改善；基本面来看，铜矿供应增速位于极低水平，国内电铜紧平衡结构加剧，社会库存低位下探，现货升水高位运行，预计铜价短期将转入震荡。
镍：节前补库乏力，镍价震荡下行。沪镍主力延续调整，伦镍下行至16000美金一线。金川镍升水降至3700元/吨，进口镍升水50元/吨。高频数据来看，9月21日-9月27日，自菲律宾装货离港镍矿船22艘，发货量112万湿吨；其中17船发往中国，发货量89.15万湿吨；5船发往印尼，发货量22.85万湿吨。印尼港口到港镍矿船7艘，到货量33.02万湿吨,全部来自菲律宾。10月加息预期稍有回落提振市场风偏，但对金融属性相对偏低的镍价提振力度有限；基本面上，印尼镍矿价格弱稳运行，中东硫磺现货溢价松动，镍价下行后国内精炼镍环节仍维持亏损局面，下游节前补库乏力令高升水难以维继；政策端，2027年RKAB审批将于11月展开，市场博弈明年额度审批规模和速度以及今年四季度的增补配额情况；下游方面，国内社零增速下滑背景下不锈钢企业节前补库乏力，三元正极企业长单交付为主，电镀及合金消费表现欠佳，预计镍价短期将延续偏弱震荡。
铝：宏观利空仍在主导，铝价震荡偏空。沪铝主力收24020元/吨，跌0.25%。LME收3213.5美元/吨，跌1.06%。现货SMM均价24110元/吨，跌60元/吨，升水40。南储现货均24330元/吨，跌80元/吨，升水265元/吨。电解铝锭库存67.4万吨，环比减少0.4万吨；国内主流消费地铝棒库存15.45吨，环比增加0.55万吨。宏观面：中央财政首次对商业性个人住房贷款进行贴息。中国人民银行调整完善几项货币政策工具稳增长。美联储票委、纽约联储主席约翰·威廉姆斯表示，9月加息后，“没有必要急于行动”；如果经济符合预期，今年可能再加息一次。宏观利空尚未完全出清，节前避险情绪可能继续压制盘面，但低库存、旺季去库和成本支撑将限制下行深度。
氧化铝：过剩与成本对峙，底部震荡延续。周二氧化铝主力合约收2565元/吨，跌1.67%。现货氧化铝全国均价2686元/吨，持平，升水72元/吨。澳洲氧化铝F0B价格356美元/吨，跌0.5美元/吨。上期所仓单库存23.2万吨，增加1190，厂库8100吨，持平。氧化铝供需宽松格局持续加剧，港口库存增至69.8万吨，期货仓单23.2万吨，累库压力持续主导短期定价。但行业已普遍陷入亏损，价格贴近现金成本线，几内亚矿石政策预期与海运费上涨进一步抬升成本曲线，高成本产能大规模减产虽未兑现，但下跌空间已明显收窄。
铸造铝：成本刚性托底，抗跌表现突出。铸造铝合期货主力合约收23735元/吨，涨0.36%。SMM现货ADC12价格为24500元/吨，持平。江西保太现货ADC12价格24000元/吨，持平。上海机件生铝精废价差2299元/吨，跌4元/吨。佛山破碎生铝精废价差1353元/吨，涨41元/吨。交易所库存1.9万吨，减少627吨。铸造铝成本刚性使铸造铝在宏观冲击中表现出更强抗跌性，跟跌幅度有限。但供需边际改善但需求弹性不足，价格以区间偏强震荡为主。
锌：加息预期回落，锌价高位震荡。沪锌主力ZN2611合约日内窄幅震荡，夜间震荡重心下移，伦锌横盘震荡。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在26420~26640元/吨，对2611合约升水30元/吨。临近国庆假期，下游备货基本完成，采购情绪较弱，贸易商同样休息，现货交投环比转弱，升贴水变化不大。Vox拟1300万美元收购Sorby Hills银铅项目0.75% NSR权益，项目计划2027年下半年首产精矿。美联储“三把手”威廉姆斯称年内晚些时候或再加息一次但不必急于行动，市场对10月加息的定价从约70%回落至50%左右，美元回落利于市场风险偏好修复。基本面矛盾有限，海外LME0-3维持较大BACK结构，谨防挤仓风险再现。国内贸易商及下游陆续放假，现货交投转弱，升贴水维稳，节后存在季节性累库预期。临近长假，预计短期锌价高位震荡，假期间海外宏观数据较多，存在较大不确定性，建议投资者轻仓过节。
铅：下游陆续放假，铅价偏弱震荡。沪铅主力PB2611合约期价日内震荡偏强，夜间震荡重心下移，伦铅震荡偏弱。现货市场：电解铅主流产地报价对SMM1#铅均价升水0-50元/吨出厂，部分可议贴水。再生铅方面，地域性供应偏紧尚存，炼厂出货减少，主流产地再生精铅报价对SMM1#铅均价贴水100元/吨到升水75元/吨不等出厂。江浙市场货源有限叠加部分贸易商已放假，报价减少。同时随着检修电解铅陆续复产，供应存边际修复预期，叠加铅锭节后或集中到港，铅锭库存或转为累库，抑制铅价。预计短期铅价维持偏弱震荡，临近长假，假期海外具较大不确定性，建议轻仓过节。
锡：市场风险偏好改善，锡价窄幅震荡。锡主力SN2611合约日内震荡偏强，夜间冲高回落，伦锡先扬后抑。现货市场：小牌对10月升水500-升水900元/吨左右，云字头对10月升水900-升水1200元/吨附近，云锡对10月升水1200-升水1500元/吨左右不变。美联储威廉姆斯暗示不急于采取行动后美元回落，同时特朗普与多家科技企业负责人讨论人工智能发展，带动美国芯片股走强，费城半导体指数上涨1.32%，修复锡消费预期。基本面看，下游节前备货告一段落，部分企业进入放假模式，现货采买减弱，锡锭仍有累库压力，抑制价格。但原料端的刚性约束尚存，限制下方弹性。短期锡价走势跟随宏观波动，预计节前高位窄幅震荡。
碳酸锂：情绪面占主导，碳酸锂维持震荡。碳酸锂主力合约收于118780元/吨，跌1.69%。盘面资金流出，日增仓-8400。现货市场价格下行，SMM电碳价格-2950元/吨，工碳价格-2850元/吨，iFinD口径下基差维持升水。原材料价格下行，澳洲锂辉石价格下行50美元/吨至1785美元/吨，国内价格（5.0%-5.5%）下行200元/吨至11050元/吨，锂云母（2.0%-2.5%）下行75元/吨至3450元/吨。仓单合计33220手（-495手）。基本面上，供应端来看，资源端供应回升预期在逐步兑现。需求端，储能端利空信号密集释放，海外户储需求传走弱信息，国内储能尚无新政策支撑，市场提前交易2027年需求走弱格局，关注节后下游需求的承接持续性。库存方面维持去库，仓单再度去化。情绪面占主导的情况下，碳酸锂维持震荡。
工业硅&多晶硅：等待预期兑现，双硅震荡。工业硅主力收于8530元/吨，涨0.35%。华东地区部分主流牌号报价方面，通氧#553和不通氧#553硅华东地区平均价在9350和9450元/吨，#421硅华东平均价为9550元/吨，基差维持升水。广期所仓单库存合计33197手（-46手）。多晶硅主力收于36250元/吨，跌2.41%，N型多晶硅颗粒硅在39.5元/千克，N型多晶硅复投料在40.95元/千克，N型多晶硅致密料在40.25元/千克，基差维持升水。多晶硅广期所仓单库存合计23600手（-720手）。工业硅供应大厂减产兑现，西部有部分小炉子重启，量级不大，需求表现不突出，尤其是多晶硅或将继续减产。工业硅预计维持震荡。多晶硅方面，硅料9月产量预计为12万吨，10月预计有较大幅度的减产等待兑现，需求端硅片、电池片排产小幅增加，终端则表现疲软，利空多晶硅，多晶硅预计维持偏弱震荡。
螺卷：房贷贴息政策落地，期价隔夜冲高回落。钢材期货震荡。现货市场，昨日现货成交10.2万吨，唐山钢坯价格2980（0）元/吨，上海螺纹报价3260（0）元/吨，上海热卷3280（-10）元/吨。房贷贴息政策落地，宏观氛围尚可。基本面，钢厂利润不佳控产意愿强烈，螺纹钢产量下滑，表需环比回升，钢材库存持续回落。成本端，国内煤炭政策转向保供，原料走弱预期仍在。预计钢价震荡走势。关注假日风险。
铁矿：外港库存小幅回落，期价隔夜震荡反弹。铁矿期货震荡。现货市场，昨日港口现货成交74万吨，日照港PB粉报价667（-5）元/吨。9月21日-9月27日，澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量1141.4万吨，环比下降54.0万吨，港口库存小幅回落，当前库存已降至三季度以来的最低水平。现货市场，量价小跌，节前钢厂补库结束。供应端，本周海外发运环比回落，到港均环比增加，港口库存处于高位，供应压力持续存在。需求端，钢厂亏损严重，铁水产量低位，叠加行业控产降库，需求承压。整体看，铁矿供强需弱格局延续，预计期价震荡承压。关注假日风险。
双焦：焦炭首轮提降开启，期价震荡偏弱。现货方面，山西主焦煤价格2241（-11）元/吨，日照港准一级1930（0）元/吨，山西准一级焦现货价格2000（0）元/吨。9月29日，邢台、天津、石家庄及唐山市场部分钢厂对湿熄焦炭下调100元/吨、干熄焦炭下调110元/吨，2026年10月1日零点执行。焦炭首轮提降开启。现货市场，焦煤价格偏弱，焦炭首轮提降开启。基本面，稳产保供政策转向，主产区煤矿复产有序推进，但节前煤矿产量仍偏低。焦炭方面，焦化利润良好，焦企开工回升，焦炭产量增加。钢厂端，钢厂利润不佳，铁水产量低位，钢厂原料按需采购。预计双焦震荡偏弱。关注假日风险。
豆菜粕：交投清淡，连粕偏弱震荡。豆粕01合约收跌0.80%，报3359元/吨；广东豆粕现货跌20收于3300元/吨；菜粕01合约收跌1.24%，报2308元/吨；广西菜粕现货跌20收于2480元/吨；CBOT美豆11月合约涨10收于1297.75美分/蒲式耳。巴西9月大豆出口量预估为724万吨，此前一周预估为802万吨。阿根廷8月大豆压榨量升至十年来同期最高水平，同比增长8.81%。欧盟2026/27年度油菜籽进口量为87万吨，而去年同期为101万吨。欧盟2026/27年度大豆进口量为284万吨，而去年同期为321万吨。美国中西部降水高于均值，收割进度仍受到推迟影响。巴西中西部降水持续改善，各州播种工作基本都已经开启，重点关注后续天气变化。即将迎来长假期，轻仓过节。预计短期连粕偏弱震荡运行。
棕榈油：减仓过节，棕榈油偏弱震荡。棕榈油01合约收跌1.14%，报9565元/吨；豆油01合约收跌0.09%，报8875元/吨；菜油01合约收跌0.76%，报10057元/吨；BMD马棕油主连跌37收于4626林吉特/吨；CBOT美豆油主连涨0.58收于68.21美分/磅。欧盟2026/27年度棕榈油进口量为59万吨，而去年同期为81万吨。印尼棕榈油协会主席表示，预计2027年棕榈油供应将趋紧，因厄尔尼诺引发的干旱天气拖累产量，可能将其价格推高至竞争对手豆油之上。美国职位空缺数连续第三个月低于预期，关注非农数据发布；油价回落，但整体高位震荡运行。基本面上，马棕油9月累库预期强化，等待MPOB报告发布的实际落地情况。关注厄尔尼诺，生柴政策及地缘冲突等事件的演变。长假期临近，减仓过节。预计短期棕榈油偏弱震荡运行。
