宏观方面，海外市场预期联合国大会推动伊朗战争取得外交进展，特朗普政府暂缓对胡塞武装的军事打击，导致油价跌至近2周低位。美联储官员释放鹰派信号，强调通胀黏性和经济韧性，认为当前政策限制力度不足，10Y美债回落至4.95%。美股方面，AI资本开支逻辑升温，Meta相关AI基础设施需求带动服务器、CPU及算力链投资机会，芯片股走强推动纳指涨超2%。金银震荡偏弱，铜价收涨。国内A股延续震荡上行，市场风险偏好持续修复，沪指上涨近2%，两市成交额约2.05万亿元，全市场超4500只个股上涨。风格上，小盘股表现更强，微盘股、中证2000指数领涨。结构上，地产贴息政策预期持续发酵，带动地产链再度活跃；医药板块延续强势，海外AI科技催化也对科技成长方向形成支撑。短期而言，公司盈利周期已逐步筑底，基本面有支撑；估值端，美联储9月议息会议落地后，海外利率扰动阶段性缓解；情绪端，AI产业链热度升温叠加中美元首会晤预期升温，有助于进一步改善市场风险偏好。后续关注沪指突破3940点关键阻力位后的持续性，以及成交量能否支持行情进一步扩散。
贵金属方面，加息预期强化，金银走势承压。美联储官员释放进一步加息信号，强化紧缩预期压制贵金属估值。持续六个多月的美以伊战争推高了能源价格，引发通胀担忧，并促使各国央行维持限制性政策立场。最新美联储明尼阿波利斯分行行长尼尔·卡什卡里表示，美国经济各领域的通胀率都过高。美联储观察工具显示，交易员目前预计美国在12月加息的概率为88%。持仓报告显示，投机基金连续第三周削减在黄金期货和期权市场上的净多单。CFTC表示，截至9月15日，投机基金在黄金期货和期权市场持有净多单137,060手，比一周前减少2,488手或1.8%。同期投机基金在白银期货和期权市场持有净多单12,632手，比一周前减少11%。预计近期贵金属价格走势波动较大，短期金银会维持震荡。
铜方面，供给预期收敛，沪铜偏强震荡。国内近月B结构走扩，国内电解铜现货市场因高升水成交乏力，内贸铜对当月升水825元/吨。LME库存维持25.6万吨，COMEX库存持平76.7万吨。鹰派官员古尔比斯表示，若通胀没有明显降温迹象，美联储仍可能果断加息。中东方面，美国尚未宣布对胡塞武装发动新一轮袭击，沙特提出的直接军事介入也未得到美国方面公开承诺，白宫并没有披露特朗普是否会重启此前已进入准备阶段的打击计划，油价回落后市场风偏逐渐改善。产业方面，新奥尔良港目前已基本饱和。预计铜价短期将维持高位震荡。
镍方面，宏观风偏回暖，镍价低位反弹。鹰派官员古尔比斯表示，若通胀没有明显降温迹象，美联储仍可能果断加息。中东方面，美国尚未宣布对胡塞武装发动新一轮袭击，沙特提出的直接军事介入也未得到美国方面公开承诺，白宫并没有披露特朗普是否会重启此前已进入准备阶段的打击计划，油价回落后市场风偏逐渐改善。基本面来看，金川镍升水升至4100元/吨，进口镍升水50元/吨，品位10%-12%的高镍生铁出厂均价为1046元/镍点，较上一日下降2元/镍点。高频数据显示，9月14-20日期间，自菲律宾装货离港镍矿船27艘，发货量146.52万湿吨；其中20船发往中国，发货量108.58万湿吨；7船发往印尼，发货量37.93万湿吨。期间，中国港口到港镍矿船23艘，到货量121.96万湿吨；其中23船来自菲律宾，到货量121.96万湿吨。印尼港口到港镍矿船8艘，到货量43.59万湿吨,全部来自菲律宾。美国尚未宣布对胡塞武装发动新一轮袭击，油价回落后市场风偏逐渐改善；基本面上，印尼下调低品位镍矿基准价后，1.2%品位镍矿成本几乎减半，叠加硫磺价格边际松动，MHP冶炼利润有所修复，湿法冶炼成本底明显下移，但精炼镍环节亏损加剧正加速减产推进，提振国内精炼镍升贴水走强；政策端，印尼ESDM修订调整金属矿物销售基准价格（HPM）计算公式，继续采用镍品位、镍参考矿价（HMA）以及伴生铁、钴、铬等元素进行综合计算，并结合水分含量（MC）进行调整；下游方面，终端地产与基建订单未见明显增量，三元正极产量环比回升，电镀及合金消费平稳运行，预计镍价短期将延续反弹。
铝方面，多空交织，铝价震荡。沪铝主力收24220元/吨，跌0.68%。LME收3263美元/吨，跌1.12%。现货SMM均价24320元/吨，跌60元/吨，平水。南储现货均24550元/吨，跌50元/吨，升水230元/吨。据SMM，9月21日，电解铝锭库存72.1万吨，环比减少1.2万吨；国内主流消费地铝棒库存15.35吨，环比增加0.1万吨。宏观面：应美国总统特朗普邀请，国家主席习近平将于9月23日至25日对美国进行国事访问。美指重新回升100上方压制金属，但中美经贸磋商举行修复宏观情绪，多空交织下铝价缺乏单边驱动。基本面看下游铝加工开工率缓慢修复，低库存对价格形成坚实托底。预计铝价中心稳固区间震荡。
氧化铝方面，供应压力与成本支撑博弈，氧化铝延续低位震荡。氧化铝主力合约收27180元/吨，涨0.85%。现货氧化铝全国均价2686元/吨，持平，升水6元/吨。澳洲氧化铝F0B价格355美元/吨，持平。上期所仓单库存22.1万吨，曾华2704吨，厂库8100吨，持平。现货价格已贴近行业现金流成本，部分高成本企业亏损运行，减产预期发酵但实质性兑现有限。矿端方面，几内亚铝土矿发运受雨季及出口管控政策影响维持偏低水平，海运费受油价与运力紧张推动不断走高，矿价小幅抬升，成本端支撑较前期明显强化。供应压力与成本支撑博弈，氧化铝延续低位震荡。
铸造铝方面，成本支撑好，铸造铝震荡偏强。铸造铝合金期货主力合约收23655元/吨，跌0.32%。SMM现货ADC12价格为24500元/吨，持平。江西保太现货ADC12价格24000元/吨，持平。上海机件生铝精废价差2342元/吨，跌5元/吨。佛山破碎生铝精废价差1351元/吨，涨15元/吨。交易所库存2.2万吨，减少515吨。成本端易涨难跌为铸铝提供稳固托底，合金主力明显跑赢沪铝，差收窄至625元/吨。但铸造铝需求端制约依然存在，企业新增订单偏少，以刚需采购为主，对高价货源接受度不高，社会库存去化节奏缓慢，旺季特征尚不显著。短期铸造铝合金大概率维持区间震荡。
锌方面，节前备货一般，锌价震荡运行。沪锌主力ZN2611合约日内震荡偏弱，夜间横盘震荡，伦锌窄幅震荡。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在26775~26945元/吨，对于2610合约升水60元/吨。锌价上涨，下游畏高情绪再起，采购积极性减弱，现货交投一般，但贸易商挺价，升贴水未见回落。海关数据：8月进口锌精矿42.49万吨（实物吨），8月环比降低0.15%，同比降低9.06%，1-8月累计锌精矿进口量为361.21万吨（实物吨），累计同比增加3.13%。8月精炼锌出口量4.06万吨，环比增加3.14万吨，1-8月精炼锌累计出口7.07万吨，SMM：截止至本周一，社会库存为21.56万吨，较上周四增加0.21万吨。整体来看，市场关注美伊和谈前景和沙特恢复海湾出口迹象，原油重挫。但美联储官员称可能还需要进一步加息以抑制通胀，释放鹰派言论抑制市场风险偏好。8月精炼锌出口量大幅增加，符合预期，预计9月出口保持同比高增。锌价反弹后，下游高价接受度再度回落，双节前备货疲软，锌锭社会库存重回小幅累库。LME库存缓慢回升，仓单集中度回落及LME0-3BACK结构收敛，流动性风险暂告一段落。基本面多空交织，叠加资金交投热强一般，短期预计锌价震荡运行，等待新增消息指引。
铅方面，供需矛盾有限，铅价横盘震荡。沪铅主力PB2611合约期价日内窄幅震荡，夜间横盘震荡，伦铅震荡偏强。现货市场：上海市场驰宏铅报16490-16555元/吨，对沪铅2610合约升水100-150元/吨。电解铅炼厂厂提货源报价升水开始松动，主流产地报价对SMM1#铅均价升水50-150元/吨不等出厂。再生铅方市场流通货源不多，炼厂挺价出货，主流产地再生精铅报价对SMM1#铅均价贴水100元/吨到升水50元/吨出厂。海关数据：8月铅精矿进口量为8.71万吨，环比减少24.44%，同比减少35.35%。1-8月累计进口量为90.64万吨，累计同比减少2.3%。8月精铅及铅材合计进口量为3.46万吨，环比减少3.4%，同比增加127.48%；1-8月累计进口量为35.72万吨。累计同比增加235.24%。SMM：截止至本周一，社会库存为6.57万吨，较上周四减少0.62万吨。整体来看，检修电解铅炼厂陆续复产，有望缓解当前供应区域性紧张格局，不过再生铅的原料成本抬升，提产量级或不及预期，两相结合，供应稳定。下游电池企业节前备货告一段落，随着陆续提货，铅锭社会库存缓慢回落，给到价格支撑。供需矛盾有限，铅价缺乏持续上涨动力，短期横盘震荡。
锡方面，AI需求预期回暖，锡价受振反弹。沪锡主力SN2610合约日内横盘震荡，夜间高开低走，伦锡震荡偏强。现货市场：小牌对10月升水500-升水900元/吨左右，云字头对10月升水900-升水1200元/吨附近，云锡对10月升水1200-升水1500元/吨左右不变。SMM：截止至上周五，社会库存减少708吨至8717吨。云南及江西冶炼厂周度开工率为64.94%，环比减少0.94%。整体来看，Meta的AI智能体Muse发布重新点燃了市场对CPU的热情，芯片股集体爆发，费城半导体指数大涨超4%。叠加国际油价大幅下跌，缓解了市场对通胀的担忧。冶炼企业周度开工率延续环比小幅回落，同时下游节前逢低备货，社会库存转为小幅减少708吨，去库提供支撑。但消费改善有限，叠加原料供应未有新增扰动，难以提供单边上涨驱动。短期在AI需求预期回暖支撑下，预计锡价延续反弹修复，上方关注40日均线附近阻力。
碳酸锂方面，供需边际好转，碳酸锂宽幅震荡。碳酸锂主力合约收于132500元/吨，涨3.14%。盘面资金流入，日增仓+717。现货市场价格上行，SMM电碳价格+100元/吨，工碳价格+50元/吨，iFinD口径下基差维持高升水。原材料价格上行，澳洲锂辉石价格上行5美元/吨至1935美元/吨，国内价格（5.0%-5.5%）上行1025元/吨至12000元/吨，锂云母（2.0%-2.5%）上行140元/吨至3790元/吨。仓单合计43583手（-1932手）。基本面上，供应端来看，国内检修产能逐渐恢复，澳矿及津巴布韦锂矿发运回升，供应逐步恢复。需求端，下游处于旺季补库窗口，供需格局预计相对改善。库存方面贸易环节去库较为明显，旺季给予现货支撑，同时仓单去化释放出积极信号，只是持续性需要验证。预计碳酸锂短期宽幅震荡。
工业硅&多晶硅方面，等待靴子落地，双硅震荡。工业硅主力收于8455元/吨，涨0.24%。华东地区部分主流牌号报价方面，通氧#553和不通氧#553硅华东地区平均价在9250和9350元/吨，#421硅华东平均价为9500元/吨，基差维持升水。广期所仓单库存合计33351手（-21手）。多晶硅主力收于36800元/吨，涨0.77%，N型多晶硅颗粒硅在39.5元/千克，N型多晶硅复投料在40.9元/千克，N型多晶硅致密料在40.25元/千克，基差维持升水。多晶硅广期所仓单库存合计25510手（+390手）。基本面来看，工业硅新疆、内蒙、甘肃部分炉子恢复生产，周产小幅提升，需求端，多晶硅后续存减产预期，对工业硅需求或减少，有机硅刚需采购为主，硅铝合金开工小幅回升。工业硅预计维持震荡。多晶硅方面，周度产量维持增势，行业减产方案在等待最后的确认和执行，预计产量有所减少，需求端硅片排产提升、电池片开工稳定、终端光伏装机表现低迷、海外增量有限，在预期尚未落地的情况下，多晶硅维持震荡。
螺卷方面，市场情绪回升，期价震荡反弹。钢材期货震荡反弹。现货市场，昨日现货成交11.15万吨，唐山钢坯价格3010（+10）元/吨，上海螺纹报价3250（+10）元/吨，上海热卷3320（+10）元/吨。中国2026年8月钢材出口量为10154947.72吨，环比上升0.34%，同比上升6.77%。据钢银电商，本周城市总库存量为973.69万吨，较上周环比减少12.84万吨。短期宏观政策偏暖，市场情绪好转推升盘面。基本面，钢价在弱需求现实与低供给支撑之间博弈，目前钢厂亏损减产力度加大，库存去化托底，但需求偏弱制约，同时双焦回落令成本支撑减弱。预计钢价震荡为主。关注假日风险。
铁矿方面，发运环比回落，期价窄幅震荡。铁矿期货震荡。现货市场，昨日港口现货成交30万吨，日照港PB粉报价683（-1）元/吨。9月14日-9月20日，中国47港铁矿石到港总量2867.5万吨，环比减少30.0万吨。全球铁矿石发运总量3425.8万吨，环比减少91.3万吨。澳洲巴西铁矿发运总量2887.3万吨，环比增加45.1万吨。现货市场成交回落，钢厂节前补库基本结束，由于钢厂亏损严重，铁水产量低位，钢铁行业协会倡议控产降库，节前补库力度一般。供应端，本周海外发运与到港均环比小幅回落，港口库存高位，供应压力持续存在。铁矿窄幅震荡。
双焦方面，线上流拍高位，期价震荡承压。双焦期货震荡反弹，夜盘反弹受阻。现货方面，山西主焦煤价格2335（-13）元/吨，日照港准一级1930（+10）元/吨，山西准一级焦现货价格2000（0）元/吨。根据中蒙两国双边协定，9月25日中秋节当日，三大口岸闭关1天，10月1日-7日国庆节期间口岸闭关7天，10月8日恢复通关。据Mysteel调研核实，21日满都拉口岸因过关系统问题直到下午3时许恢复正常通关，车数预计降至200-300车区间内。截至9月19日，满都拉口岸本年度货物通关总量突破1220万吨，同比增长230%，已完成年度保底过货量目标，年度冲刺目标为1500万吨。现货市场，焦煤线上流拍高位，煤价偏弱。基本面，市场供给预期边际松动，但目前焦煤生产仍偏紧，且蒙煤因假日影响口岸关闭。焦炭方面，利润明显改善，焦企生产积极，产能利用率边际回升。钢厂端，下游钢厂利润不佳，终端需求疲软，减产预期不断增强。预计双焦震荡承压。
豆菜粕方面，美豆收割有序推进，连粕高位震荡。豆粕01合约收跌1.25%，报3386元/吨；广东豆粕现货涨10收于3300元/吨；菜粕01合约收跌2.01%，报2341元/吨；广西菜粕现货收于2490元/吨，持平；CBOT美豆11月合约涨24收于1327美分/蒲式耳。截至9月20日当周，美国大豆优良率为58%，市场预期为58%，前一周为58%，上年同期为69%。美国玉米优良率为57%，市场预期为58%，前一周为57%，上年同期66为%。据外媒报道，阿根廷农牧渔业国秘处公布的数据显示，阿根廷8月大豆压榨量为4252151吨，豆油产量为846186吨，豆粕产量为3136206吨。据外媒报道，农业咨询机构AgRural表示，截至上周四，巴西2026/27年度大豆播种进度达到1.2%，之前一周为0.4%，去年同期的播种率为0.9%。AgRural表示，巴拉那州的播种进度领跑全国，同时马托格罗索州、南马托格罗索州和朗多尼亚州也已陆续展开种植作业。2026年9月22日，国储进口大豆投放54.3万吨拍卖，生产年份在2023-2025年。截至9月18日当周，主要油厂大豆库存为856.85万吨，较上周增加24.66万吨；豆粕库存为117.32万吨，较上周增加6.33万吨，未执行合同为459.91万吨，较上周减少78.76万吨；全国港口大豆库存为983.5万吨，较上周增加25.8万吨。沿海地区油厂菜籽库存为44.78万吨，上周42.28万吨；菜粕库存为1.4万吨，上周为0.84万吨。天气预报显示，巴西大豆产区降水整体低于均值，其中，南部产区降水偏多，中西部（马托州）降水较少。美豆产区降水略低于均值，割进度维持正常水平；国家主席23-25日将对美国进行国事访问，市场对美豆相关产品降税协议预期乐观，美豆收涨。巴西大豆各州大豆播种工作陆续推进，中西部（马托州）未来1周几无降水，后一周迎来降水。油厂豆粕及大豆库存均增加，当前供应宽松，下游现货刚需补库为主；国储进口大豆54.3万吨今日投放拍卖，一定程度缓解四季度偏紧格局。预计短期连粕高位震荡运行。
棕榈油方面，产增需减压制，棕榈油偏弱震荡。棕榈油01合约收跌0.92%，报9816元/吨；豆油01合约收跌0.11%，报8895元/吨；菜油01合约涨0.91%，报10205元/吨；BMD马棕油主连涨57收于4857林吉特/吨；CBOT美豆油主连涨0.66收于68.79美分/磅。据南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）数据显示，2026年9月1-20日马来西亚棕榈油单产环比上月同期增加18.58%，出油率环比上月同期增加0.45%，产量环比上月同期增加21.32%。据马来西亚独立检验机构AmSpec，马来西亚9月1-20日棕榈油出口量为608120吨，较上月同期出口的807592吨减少24.7%。据船货检验机构ITS发布的数据显示，马来西亚9月1-20日棕榈油产品出口量为714,012吨，较上月同期的819,141吨下降12.8%。截至9月18日当周，全国重点地区三大油脂库存为261.95万吨，较上周增加2.05万吨；其中，豆油库存为129.04万吨，较上周增加1.96万吨；棕榈油库存为93.51万吨，较上周减少0.46万吨；菜油库存为39.4万吨，较上周增加0.55万吨。宏观方面，地缘冲突出现缓和信号，油价回落。基本面上，高频数据显示，9月中上旬马棕油产量增幅强劲，出口需求环比走弱，累库预期压制；国内棕榈油库存小幅下滑，节前备货成交有所放量。豆菜油相对更具有抗跌性。预计短期棕榈油偏弱震荡运行。
