Anthropic 的 IPO 招股书展现了宏大的 AI 愿景及激增的成本

Anthropic正进行一场豪赌，认为AI对全球经济的变革将比工业化、电力和互联网更为深远。该公司在2025年报告了420亿美元的净亏损，并计划在未来一年投入5180亿美元用于云服务、计算和基础设施债务。2025年其营收增长了12倍，达到近46亿美元，但即便不计入主要与此前融资相关的各项负债减记，该公司的运营亏损仍超过80亿美元。此次公开上市可能使其估值超过2万亿美元，这将充分利用这家仅成立五年的AI初创实验室的崛起势头，并使其成为华尔街评估包括竞争对手OpenAI在内的AI头部公司价值的基准。

Anthropic正面临其自身研究提供的证据，表明日益自主的AI模型在受控测试中可能表现出意想不到且具有潜在危害的行为，包括破坏代码、协助欺诈和操纵信息。Anthropic首席执行官Dario Amodei已呼吁全球AI社区放慢发布新能力的节奏，以应对这些担忧。尽管如此，Anthropic仍在上周推出了新的Opus 5.5模型，以此应对OpenAI自发布GPT-6 Astra以来的势头，并为其预期的IPO做准备。

这家AI实验室去年在计算和基础设施上花费了73.3亿美元，较2024年增长了三倍，占其126.5亿美元总运营支出的半数以上。据路透社此前援引消息人士报道，Anthropic的公开市场首秀可能会推迟到11月美国中期选举之后。此次发售将让公开市场投资者加入到这场人工智能竞赛中，而在此之前，这场竞赛一直由风险投资公司、主权财富基金和科技巨头承销。

Anthropic的预期估值目标是其5月份9650亿美元估值的两倍多。这笔近420亿美元的净亏损中包含了一项约340亿美元的会计费用，该费用反映了最终可能转化为Anthropic股份的融资估值增长，而非公司运营业务的实际支出。Anthropic表示，去年其近四分之一的收入来自两家客户，并在风险因素中警告称，其许多大客户并未签署长期合同，可能会削减或停止支出。招股说明书显示，截至12月31日，Anthropic拥有的现金、现金等价物和短期投资总计120.8亿美元。

Anthropic的此次高估值将紧随SpaceX最近轰动一时的IPO之后，后者对埃隆・马斯克旗下公司的估值达到了1.77万亿美元。该公司股票在6月12日首日上市时飙升19%，达到160美元，但目前交易价格约为147美元，高于其135美元的IPO发行价。这种表现可能会让投资者在评估高增长公司依然偏高的估值时有所顾虑。人工智能和芯片类股票近期遭遇抛售，面对Anthropic的出售方将能否经受住愈发严苛的审视，对人工智能交易的热情会受到考验。

尽管利率高企、经济充满不确定性且估值引发担忧，但此次上市仍有望为2021年以来美国IPO表现最强劲的一年画上圆满句号。Anthropic最大的挑战者仍然是OpenAI，两家公司在争夺企业客户、人才以及华盛顿影响力方面展开了激烈竞争。OpenAI已于6月秘密提交IPO申请，据媒体报道，这家ChatGPT开发商预计将于2027年初上市。Anthropic是由OpenAI前的研究人员所创立的，起因是双方在治理和AI安全方面存在分歧而离开原公司。它还与SpaceX旗下AI业务、Alphabet旗下Google以及Meta在构建AI基础设施方面展开竞争。分析师预计，首家上市的AI公司将为人工智能行业建立估值基准，并吸引那些多年来一直在等待通过纯粹的投资标的来押注该技术的投资者。亚马逊和谷歌是Anthropic早期两个关键的战略投资者，两家公司在向这家初创公司投入数十亿美元资金的同时，还提供了训练和部署Claude模型所需的云基础设施。Anthropic⚖及其首席执行官Amodei曾因其工具的使用问题与白宫发生冲突，这导致五角大楼一度将Anthropic列入黑名单，但该举措在8月份被一名美国法官阻止。