制造行业会议纪要：机器人、汽车、军工、电新板块观点汇报

机械组：机器人产业进展与配置建议

• Optimus量产进展：特斯拉Optimus量产如期兑现，本周开始向中国核心供应商下达正式量产订单，初期订单量约周产千台，年底前有望提升至周产2000台以上。国内厂商如优必选、智元也快速跟进，分别进行产能规划和累计量产下线。
• 模型与数据侧进展：Figure发布Alex2.5模型提升泛化能力，Google采用双层架构的新一代具身模型，OpenAI组建具身模型团队。头部厂商在外滩大会上就数据采集方式、标准等达成共识。
• 产业阶段判断：产业仍处早期，类似新能源车早期的补贴式销售属正常现象；IPO收紧短期压制赛道情绪，中长期有利于优胜劣汰和真实技术落地，对产业发展保持乐观。
• 市场位置与配置建议：板块成交占比仅4%多，为近四年最低；自去年12月以来回调约九个月，估值回到2022年无人形机器人概念时的低位，处于适合配置的位置。预计明年Optimus年产10万台以上，核心供应链将迎来订单、收入、利润兑现。建议优选壁垒较高的丝杠、减速器、精密传动类供应商，重点推荐恒立液压、长盈精密、双环传动、科达利。

汽车组：行业兼并重组主线与景气度

• 政策背景：工信部发布智能网联新能源汽车产业十五五规划，明确以市场化、法治化方式推进车企兼并重组，支持骨干企业整合资源、避免同质化竞争，推动集团化管理和落后产能退出。
• 广汽与一汽整合：广汽集团拟以发行股份方式购买一汽股份旗下某合资公司部分股权，一汽股份将成为广汽第二大战略股东。整合有望减少重复投入、缓解同质化竞争，并可能沿央地整合、合资资产重组、头部企业收购低效产能、合资品牌渠道和产品线收缩等方向演进，通过规模效应推动行业利润率修复。
• 行业现状：汽车制造业产能利用率偏低（2026年一季度70.3%、二季度70.8%），总量增速放缓背景下，兼并重组有助于提升存量产能利用率。
• 景气度数据：9月1—20日零售87.8万辆（同比-22%、环比+8%），批发100.1万辆（同比-19%、环比+21%）；预计9月全月零售约169万辆（同比-24.6%、环比+9.7%），金九成色弱于往年。新能源零售渗透率67.39%，批发74万辆（同比+8%）；纯燃油轻型车前三周生产同比下降52%多。出口托底明显：8月乘用车出口88.8万辆（同比+77.8%、占厂商销量38%），其中自主品牌出口78万辆（同比+82%）。
• 结论：国内总量偏弱但批零两端环比改善，出口高景气延续，关注金九银十、季度末冲量与国庆前需求释放。

军工组：四季度观点——周期底部、配置价值凸显

• 十年大周期框架：装备从研发、批产到型号末期约十年。歼十2004年左右批产，十五五末期陆续停产；歼20在2016年官宣、2017—2018年批产、十四五放量，2025—2026年进入型号尾声。下一代主战装备预计2027—2029年（十五五末）进入批产，十六五前期迎来批量列装高潮。当前处于新十年周期的起步向上阶段。
• 十五五规划判断：可与十三五类比——批产型号少、以研发为主、批产结构前低后高；规划预计今年底或明年一季度出台。当前为十四五结束节点，行业基本面处于周期底部，四季度和明年业绩边际改善（四季度好于上半年、明年好于今年）。
• 持仓与配置：上半年军工主动基金持仓占比仅1.46%，为近五年新低；三季度关注度有所提升但仍低，处于"基本面底部＋配置底部"的双重底，配置价值凸显。
• 推荐方向：一是基本面边际向好的传统白马，如中航沈飞、中航西飞、中航光电；二是与12月珠海航展相关的军贸方向——低成本装备（红外、反坦克导弹：睿创微纳、国科天成、广东宏大），以及无人机/反无人机体系出海（激光反无、微波反无：锐科激光、长光华芯、6912）。

电新组：芯片级温控投资机会

• 两大细分方向：被动散热（氮化铝陶瓷热沉片、HTCC共烧结管壳、DPC基板等精密陶瓷基板）和主动散热（MicroTEC）。
• 需求高增、供给受限：800G光模块氮化铝渗透率约10%多、不到20%，1.6T将全面采用。预计明年仅光模块端需求约4000吨，叠加光刻机静电卡盘、HBM热沉片、TEC模组、AMB基板后总需求超5000吨高纯低氧氮化铝粉体；而今年全球需求仅一千多吨，明年增速近200%。日本京瓷、德山、东曹等受稀土供给限制，预计今年底明年初库存耗尽、可能减产至少50%；日本占据70%以上市场份额，供给缺口将推动国产化率提升和价格上行。
• 推荐标的：被动散热推荐旭光电子、富乐德、中瓷科技/中瓷电子；主动散热推荐富信科技、威星智能。
• 总结观点：明年芯片级散热将呈现"国产化率提升＋价格上涨"的双重趋势，两类散热环节均值得关注。