新能源及有色金属日报：能源冲击加息预期上升，镍价震荡下跌

镍品种

市场分析：

• 沪镍主力合约9月28日开于124220元/吨，收于123940元/吨，下跌1.12%，成交量109234手，持仓量132794手。
• 走势分析：印尼政策扰动进入博弈阶段，宽松预期发酵，出口监管扩围信号释放；RKAB中期审批进行中，部分供给逐步释放；厄尔尼诺影响印尼镍矿供给，IMIP因缺水减产，HPM新政大幅下调低品位镍矿CF价格。

供需分析：

• 供给端：印尼镍矿供给受厄尔尼诺影响，开采效率提升但水电供给减少；HPM新政压低低品位矿价格。
• 需求端：“金九”结束，终端刚需疲软，新能源方面三元材料产量下降，三元电池需求疲软。

镍矿方面：

• 菲律宾1.3%品位镍矿FOB价格下压至27美元/湿吨，印尼Weda Bay矿区压价目标分别为CIF 40美元/湿吨和50美元/湿吨。
• 菲律宾雨季推迟，矿端供应压力短期难缓解，成本支撑边际转弱，价格弱势企稳，仍存下行空间。

现货方面：

• 进口需求疲弱，8月精炼镍进口环比减少18.89%，镍矿进口环比增加0.54%。
• 金川镍升水走强至3800元/吨，进口镍升水持稳，整体交投氛围一般，节前观望气氛浓厚。
• 沪镍仓单量92181吨，LME镍库存284922吨。

宏观方面：

• 中东局势反复，美元指数于101附近震荡，压制有色。
• 国常会研究出台稳定房地产市场、促进就业增收政策措施，上海提高期房预售门槛并强化预售资金监管。

策略：

• 关注印尼RKAB中期配额、美国加息预期及宏观面联动。
• 供需偏弱，政策及宏观面驱动，中东缓和、印尼政策放宽、美元走强及高位库存压制上方空间，下方冶炼成本与低利润支撑。
• 镍价预计维持震荡，建议区间操作为主。

单边：区间操作为主，跨期、跨品种、期现、期权均无。 风险：国内经济政策变动，印尼政策变动，美国总统表态反复。

不锈钢品种

市场分析：

• 不锈钢主力合约9月28日开于13840元/吨，收于13815元/吨，下跌0.36%，成交量107019手，持仓量93207手。

走势分析：

• 传统旺季“金九”证伪，国庆前备货未展开，需关注“银十”需求。
• 国常会研究出台稳定房地产市场政策措施，上海提高期房预售门槛并强化预售资金监管。
• 《钢铁行业全面开展自律控产降库存的倡议书》发布，全行业执行产量调控，坚持自律控产降库存。

供需分析：

• 供给端：9月钢厂排产计划小幅下调至361.73万吨，环比下降3.31%，同比仍增长5.56%。
• 需求端：传统不锈钢需求行业持续低迷，10月白电领域排产微增，国内固定资产投资疲软。

现货方面：

• 期货盘面震荡，现货报价稳定，节前成交偏淡但相对转暖，十一前备货基本收尾。
• 无锡市场不锈钢价格14225元/吨，佛山市场14250元/吨，304/2B升贴水395至745元/吨。
• 高镍生铁出厂含税均价微降至1044.5元/镍点。

策略：

• 基本面供给增长预期强于需求端，原料价格同步下移，成本支撑可能向下移动。
• 宏观及政策影响成为主要驱动，旺季不旺，预计延续震荡偏弱格局。

单边：中性，跨期、跨品种、期现、期权均无。 风险：国内经济政策、房地产政策变动，印尼政策变动，美国总统表态反复。

图表：

• 图1至图14展示了LME镍、沪镍、精炼镍进口盈亏、仓单、库存、镍矿、镍铁、铬矿、铬铁、不锈钢价格、库存等数据。

本期分析研究员：

• 陈思捷、师橙、封帆

联系人：

• 蔺一杭