AI短剧业务高增，布局具身智能模型新赛道

核心业务与AI短剧业务高增

• 2026年半年报数据：公司实现营业收入53.59亿元，同比增长43.55%；归母净利润10.88亿元，同比增长227.17%。其中，2026Q2营业收入27.89亿元，同比增长41.63%；归母净利润19.75亿元，同比增长2382.02%。
• AI短剧业务表现亮眼：AI短剧平台合计MAU稳居海外短剧市场第一，FreeReels位列出海短剧APP下载量第一，下载量突破2亿。AI短剧平台业务收入15.35亿元，同比增长163.28%。
• 其他业务增长：Opera为主的广告业务收入20.33亿元，同比增长41.93%；Opera搜索业务收入8.30亿元，同比增长20.12%。

利润端分析

• 毛利率：综合毛利率为65.58%，同比下降4.30pct，主要受AI短剧平台业务毛利率下降15.59pct至67.49%拖累。AI短剧平台仍处于快速扩张期，阶段性毛利率承压合理。
• 费用端：管理费用率同比下降4.65pct至11.96%，研发费用率同比下降6.66pct至14.73%。但销售费用率同比提升13.37pct至62.32%，受短剧及AI应用拓展、海外用户获取和市场推广投入增加影响。
• 非经常性收益：子公司艾捷科芯吸收外部融资导致公司股权被动稀释，确认14.79亿元非经常性收益，对当期归母净利润形成较大增厚。

“4+3”AGI战略与具身智能布局

• “4+3”AGI战略：以视频、音乐、世界模型及基座模型四大能力为底座，支撑AI短剧、AI音乐、AI游戏三大AI原生平台经济体建设。
• 技术进展：视频模型SkyReels-V4、音乐模型Mureka V8在全球榜单中位居前列；世界模型Matrix-Game系列强化长期记忆、交互及开放世界模拟能力；基座模型SkyClaw-v1.0补齐复杂工具调用、多轮任务执行及代码生成等Agent能力。
• 具身智能布局：子公司黎曼动力发布面向通用具身智能的世界动作模型Riemann-1.0，并与光轮智能、诺亦腾机器人合作，加速技术验证与产业化探索。

投资建议与预测

• 预计2026~2028年营业收入：97.68/116.87/137.17亿元。
• 预计2026~2028年归母净利润：0.55/1.22/3.23亿元。
• 对应EPS：0.04/0.10/0.25元。
• 对应PE：935/424/160倍。
• 维持“增持”评级。

风险提示

• 国际地缘政治风险；海外市场经营风险；互联网产品生命周期风险。