AI短剧业务延续高增，投资收益推动二季度扭亏

AI短剧业务延续高增，投资收益推动二季度扭亏 传媒|游戏Ⅱ 2026年08月21日评级增持评级变动维持 投资要点： 事件：公司发布2026年半年度报告。2026年上半年，公司实现营业收入53.59亿元，同比增长43.55%，实现归母净利润10.88亿元，对比上年同期扭亏为盈，扣非归母净利润亏损4.58亿元，亏损同比收窄46.74%。单第二季度，公司实现营业收入27.89亿元，同比增长41.63%，环比增长8.55%，实现归母净利润19.75亿元，同比及环比实现扭亏，实现扣非归母净利润4.34亿元，同比及环比实现扭亏。 AI短剧平台用户规模和商业化流水持续扩大，AI软件技术业务商业化进程持续推进。2026年上半年，公司AI短剧平台业务实现收入15.35亿元，同比 增 长163.28%。 公 司 旗下 付 费 短 剧 平台DramaWave和 免 费 短剧 平台FreeReels用户规模及商业化流水持续扩大，用户日均使用时长分别超过30分钟和60分钟，两款平台合计月活跃用户数位居海外短剧市场第一。2026年6月底，AI短剧平台业务单月流水超过6500万美元。目前短剧平台仍处于扩张阶段，获客投入与成本同步增长。2026年上半年，AI短剧平台业务成本同比增长406.08%，毛利率同比下降15.60个百分点至67.49%；受AI短剧平台市场推广及渠道手续费增加影响，公司销售费用率同比提升13.37个百分点至62.32%。2026年上半年，公司AI软件技术业务实现收入2.20亿元，同比增长237.38%，毛利率同比提升9.86个百分点至32.98%，随着SkyReels开放API、Mureka及Skywork超级智能体持续迭代，API调用、订阅充值及B端定制服务收入开始放量。 资料来源：财汇，财信证券 何晨分析师执业证书编号：S0530513080001hechen@hnchasing.com管诗睿研究助理guanshirui@hnchasing.com Opera变现效率提升，广告及搜索业务稳健增长。2026年上半年，以Opera为主的广告业务实现收入20.33亿元，同比增长41.93%，毛利率同比提升6.95个百分点至51.53%。同期Opera实现广告收入为2.32亿美元，同比增长25.07%，主要受电商合作伙伴相关业务保持强劲增长及单位用户变现能力提升带动。2026年第二季度，Opera月活跃用户数为2.88亿，较上年同期基本持平，年化ARPU同比增长25%至2.46美元，单位用户变现效率继续提升。2026年上半年，公司搜索业务实现收入8.30亿元，同比增长20.12%。同期Opera实现搜索收入1.20亿美元，同比增长21.73%，主要受益于Opera搜索业务表现稳健及更多元的搜索变现场景拓展。 相关报告 1《昆仑万维（300418.SZ）2023年&2024Q1业绩点评：全面布局AI产业，海外Opera维持较快增长》2024-05-27 艾捷科芯出表确认大额投资收益，投资业务回暖推动二季度归母及扣非归母净利润扭亏。2026年第二季度，公司综合毛利率为64.97%，同比下降5.69个百分点，期间费用率为91.00%，同比增加6.88个百分点，经营端盈利仍 承压。2026年第二季度，艾捷科芯增资扩股完成，公司持股比例被动稀释并丧失控制权，艾捷科芯不纳入合并报表，公司由此确认投资收益14.79亿元，推动归母净利润同环比扭亏。同期投资业务回暖，公允价值变动收益增至8.00亿元，带动扣非归母净利润同环比扭亏。 模型矩阵持续迭代，Agent、音乐及游戏世界模型能力进一步升级。2026年5月，公司发布SkyClaw-v1.0，支持百万token上下文，可适配多种Agent环境并兼容主流代码Agent框架。7月公司发布MurekaV9.5、O3音乐大模型及Matrix-Game3.5。O3建立在V9.5之上，将音乐思维链由一次性规划升级为持续推演，可回看偏差并修正后续决策。Matrix-Game3.5实现由游戏场景向真实场景扩展，支持多风格动态切换与指令控制，引入NPC交互能力，并完成长时记忆能力升级。 投资建议：随着短剧平台规模效应释放以及销售、研发费用率逐步回落，公司盈利能力有望改善，维持公司“增持”评级。预计公司2026年/2027年/2028年营收为109.48亿元/131.78亿元/147.76亿元，归母净利润为6.23亿元/-3.64亿元/5.53亿元，EPS为0.48元/-0.28元/0.43元，对应PE为92.95/-/104.67倍。 风险提示：海外短剧用户增长及商业化不及预期；AI模型迭代及应用落地不及预期；行业竞争加剧及投流成本上升；销售和研发投入超预期；宏观地缘冲突风险等。 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 免责声明 本报告由财信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作，本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律法规许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告所引用信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的信息、资料、建议及预测仅反映本公司于本报告公开发布当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及预测不一致的报告。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，也可能涉及为该等公司提供或争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务、金融产品等相关服务，投资者应充分考虑可能存在的利益冲突。本公司的资产管理部门、自营业务部门及其他投资业务部门可能独立作出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面授权，任何机构和个人均不得以任何形式、任何目的对本报告进行翻版、刊发、转载、复制、发表、篡改、引用或传播，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用，请投资者谨慎使用未经授权刊载、转发或传播的本公司研究报告。经过书面授权的引用、刊载、转发，需注明出处为“财信证券股份有限公司”及发布日期等法律法规规定的相关内容，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司不因此承担任何责任并保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财信证券研究发展中心 网址：stock.hnchasing.com邮编：410005电话：0731-84403360传真：0731-84403438地址：湖南省长沙市岳麓区茶子山东路112号湘江财富金融中心B座25层