聚烯烃季报：高位承压运行

观点及策略

• 观点：原油价格高位运行，油制烯烃成本偏高。四季度新增产能集中投放，检修恢复带动产量窄幅上行，但开工率仍处于偏低水平，进口供应偏低，供应近紧远松。金九银十下游开工回升，但整体需求仍偏弱。聚烯烃中期供强需弱格局不变，短期供需面偏强，低库存、高基差与需求回升带来支撑，成本驱动为主，随盘运行。
• 期货及期权策略：区间操作。
• 风险点：原油走势、新增产能投放情况、下游开工率回升情况。
• 策略建议：做空PP（中长线策略），价格及走势高位回落，截止09月24日为8631，逻辑为PP新增产能较大，下游需求偏弱，中长期相对偏弱。

基本面概述

• 库存：PE库存偏低，预计短期维持低库存；PP制品开工负荷承压。
• 供应：PE整体产量预期增加，但总产量回升不及预期；PP供应近紧远松。
• 需求：PE下游开工率继续提升，食品包装需求跟进；PP下游备货意愿偏弱，开工负荷承压。
• 产业链利润：油制PE、油制PP利润偏高，乙烯制PE、丙烯制PP、PDH制PP利润亏损，煤制PP利润偏高。

产业链结构

• 聚乙烯产业链结构：未提供具体内容。
• 聚丙烯产业链结构：未提供具体内容。

期现市场

• 期货价格：未提供具体数据。
• 产业链利润情况：
  • PE生产利润：未提供具体数据。
  • PP生产利润：未提供具体数据。
  • PE\PP进出口利润：出口利润下降，出口量缩量。
• 库存：
  • PE库存：未提供具体数据。
  • PP库存：未提供具体数据。
• 供给端：
  • PE产量：开工率处于同期偏低水平。
  • PP产量：开工率仍处于偏低水平。
  • PE与PP进口量：进口利润回升，进口量回升。
• PE产能分析：近5年年均产能增速12%，2025年产能基数增至4114万吨，同比增长15.2%。
• PP产能分析：近5年年均产能增速11%，2025年产能基数增至4916.5万吨，较2024年增加10.2%。
• 2026年新增产能：
  • PE计划投产产能为655万吨，同比增加15%，集中在下半年投产，实际投产量有待观察。
  • PP计划投产产能为570万吨，同比增加11.5%，集中在下半年投产，实际投产量有待观察。

需求端

• PE/PP下游开工率：
  • PE下游开工率回升，但仍处于同期低位。
  • PP下游开工率回升不及预期，需求较弱。
• PE/PP出口量：出口利润下降，出口量缩量。
• 塑料制品：未提供具体数据。
• 终端产品：
  • 汽车产销：未提供具体数据。