光线传媒（300251）2026年半年报点评：储备项目充足，IP战略持续推进

核心观点与关键数据

• 业绩表现：2026年上半年，光线传媒实现营收3.24亿元，同比下滑90%；归母净利润3301万元，同比下滑98.52%；扣非归母净利润463.7万元，同比下滑99.79%。主要受影视主业高基数及主投主控项目减少影响，经纪业务快速增长。
• 业务分拆：影视业务营收1.34亿元，同比下滑95.68%，毛利率57.11%；经纪业务及其他营收1.90亿元，同比增长35.58%，毛利率27.24%。
• 费用情况：销售/管理/研发费用分别为220.2/3595.1/2034.5万元，同比分别增长80.54%、-13.01%、-13.92%，收入基数收缩导致期间费用率被动抬升。

业务进展

• 影视业务：2026年上半年投资、发行影片票房约58.21亿元，较2025年上半年的154.63亿元大幅下滑。主投项目包括《想你了》、《去你的岛》，参投项目《八仙！》。储备项目丰富，包括《活色生香》（国庆档）、《罗刹海市》、《大鱼海棠2》等动画项目，以及《春日宴》剧集开发。
• 经纪业务：持续引进优质演艺人才，启动艺人IP化战略。艺人丁禹兮演唱会于2026年7月、8月在成都、厦门举办；艺人品牌JOHNSONMEOW快闪店落地成都、厦门，并上线天猫旗舰店。

IP战略与衍生品

• IP运营：主力真人厂牌向动画IP延展，具备成为“全民动画公司”基础。衍生业务团队持续扩展。
• 光线小卖部：线上店正式营业，完善衍生品销售渠道。
• 《大鱼海棠》IP活动：策划重映、衍生品开发及线下大型唱演活动，与多品牌开展授权合作。

投资建议与目标价

• 投资建议：公司是国内动画电影龙头，通过IP运营打开第二增长曲线。建议从更长维度看公司IP业务发展空间。
• 财务预测：预计2026-2028年归母净利润分别为3.5/9.5/11.4亿元，同比-79.4%/+175%/+20%。
• 目标价与评级：参考可比公司估值，给予公司2027年40x PE，对应目标市值约379亿元，目标价12.9元，维持“推荐”评级。

风险提示

• 票房不及预期；上映进度不及预期；投资收益波动；监管政策变化风险。