煤炭保供贵在安全主动煤价稳步上涨新高可期20260927 导读

核心观点与关键数据

煤炭市场现状与政策影响

• 本周煤炭市场在保供政策落地后，供给增量有限但预期有增量，整体涨幅显著，尤其在超额收益方面表现出色。
• 政策出台及执行情况与前期推演一致，不改对未来煤价持续创新高和煤炭股价积极看好的观点，建议积极关注和配置。

价格走势分析

• 港口动力煤价格5500大卡本周反弹后继续小涨，周四达到991元/吨，涨幅在预期范围内，但受保供稳价政策预期影响，价格未大幅上涨。
• 国内产地动力煤价格总体小涨，山西、榆林、鄂尔多斯等地价格均有不同程度上涨，但与港口价格存在倒挂现象，榆林价格受化工用煤影响波动较大。
• 海外动力煤价格相对稳定，630价格维持在150美元/吨左右，5500大卡价格回落至144美元/吨附近，印尼动力煤价格稳中有升。
• 焦煤市场价格整体持平，主焦煤价格在2640到2700元之间，因供给增量恢复及钢厂价格涨幅较小，价格高位小幅回落，但安全边际较高。

供需情况

• 本周沿海地区日耗量涨幅明显，库存小幅下降，较去年同期下降约10%至15%。日耗持续性不强，可能在十月下旬进入季节性回落，但去年十月日耗超预期导致库存下降较快，冷冬预期转为暖冬预期，十月份煤价压力较小，补库周期仍在进行中。
• 欧洲主流港口库存维持在400万吨左右，煤价保持高位，目前在135到140美金/吨水平，与天然气价格关联，整体预期不弱化。
• 印度电力库存极低，约40%的电厂库存仅够维持十天以内，补货压力较大，预计国庆后将进入补库阶段。
• 印尼煤炭供应面临不确定性，下半年RKD配额未确定，DMO义务履行不佳可能导致出口煤炭量有限。

政策与市场预期

• 海外补库需求动能较强，但可供给来源有限，十月后补库周期价格联动性可能仍较明显。
• 保供政策出台后整体倾向于落地执行，增量恢复会边际增加，但大规模产能核增恢复困难，仍以安全稳定为前提。
• 山西煤矿对加快复工复产持积极态度，但存在权责不对等和风险收益不对等问题，实际操作仍需确保安全。

市场走势与政策调控

• 本周市场价格涨幅较小，参与者对价格敏感度高，轻易突破高价需供需明显紧张。
• 目前需求一般，供给不佳，但若需求集中增加（如北方供暖期），市场价格将根据供需调整，同时价格起到稳定预期、防止炒作作用。
• 官方对千元左右煤价可接受，后续是否调控需进一步观望。

股票交易与投资建议

• 市场对当前煤价持续性预期不高，股票安全边际较高，风险收益比合理。
• 建议关注煤价持续性强、接近千元且可能进一步上涨的高现货弹性动力煤品种，如广汇能源、兖矿能源、山西焦化、兰花科创等。
• 焦煤方面，主焦煤价格2800元以上对钢厂盈利压力大，但长协价格灵活调节，安全边际仍高，关注华北矿业、平煤股份等。
• 红利方面，推荐中国神华和兖矿能源，特别是电池能源，三年分红承诺超预期，保底结息率接近5%，安全边际高。

研究结论

• 综合分析，政策落地后市场现状及未来政策增量、需求预期不会有太大变化，建议关注行业基本面，国庆节后交易活跃度可能不高，但基本面可能进一步变化，需关注政策落地后供给端增量释放情况。