煤炭周报：陕西推动保供产能向储备产能转化，看好供给收缩驱动煤价上涨

2025年09月06日 陕西推动保供产能向储备产能转化，看好供给收缩驱动煤价上涨 ➢陕西推动保供产能向储备产能转化，看好供给收缩驱动煤价上涨。本周产地煤价止跌反弹，港口煤价下跌。展望后市，供给侧，一方面国内产量及进口量对低煤价的负反馈被反复验证，另一方面产地生产核查及安监趋严致使超产矿井自发减量，后续伴随上级部门核查减产力度有望加大，我们测算年化超产产量规模为2.3亿吨左右，此外根据陕西省发改委下发的《关于优化煤炭生产供给促进煤炭市场平稳运行的通知》中“推动部分保供产能向储备产能转化”，我们预计后续其他主产地也会出台类似政策，当前低煤价下，部分产能陷入亏损放弃继续办理产能核增手续而退出，另有部分产能被界定为“储备产能”而停止生产，我们测算理论影响供给量约4亿吨。需求侧，电煤刚需仍有支撑，“金九银十”旺季将至，非电需求有望逐步释放，其中煤化工耗煤需求年初以来基本维持10%以上同比增速，5月以来攀升至15%以上，后续“反内卷”政策推动炼油行业落后产能出清，煤化工凭借其低成本优势，对油头化工的替代性有望增强，盈利能力提升并对煤炭形成新的需求支撑。从库存角度来看，港口库存受减产影响实现淡季去库，目前发运倒挂仍较严重，港口调入调出仍以长协煤为主，现货市场供需两弱、货源紧缺。当前煤价处于700元/吨关口，且逢淡旺季交界，贸易商拿货情绪较低，我们预计未来一到两周煤价或保持小幅震荡，但伴随港口库存持续下降，叠加供给在限产政策下继续收缩，基本面持续改善将助力煤价再次进入上行通道，有望淡季延续涨势，回到24Q3水平。板块方面，供需改善，煤价反弹，高现货比例标的弹性更为充足，同时山西省2024年已完成超产治理，受本轮“限超产”影响最小，建议关注山西标的。 推荐 维持评级 分析师周泰执业证书：S0100521110009邮箱：zhoutai@glms.com.cn 分析师李航执业证书：S0100521110011邮箱：lihang@glms.com.cn 分析师王姗姗执业证书：S0100524070004邮箱：wangshanshan_yj@glms.com.cn分析师卢佳琪 执业证书：S0100525060003邮箱：lujiaqi@glms.com.cn 相关研究 1.煤炭行业2025年半年报总结：上半年业绩承压，下半年回暖可期-2025/09/052.煤炭周报：现货市场供需两弱，港口持续去库蓄力煤价上涨-2025/08/303.煤炭行业事件点评：新煤矿企业安全生产许可证实施办法推出，监管更加细化-2025/08/294.煤炭周报：7月主产地产量全面收缩，煤价后市弹性充足-2025/08/245.煤炭周报：供给收缩显现，港口库存再度下滑，煤价弹性充足-2025/08/16 ➢投资建议：标的方面，我们推荐以下投资主线：1）高现货比例弹性标的，建议关注潞安环能。2）业绩稳健、成长型标的，建议关注晋控煤业、华阳股份。3）产量恢复性增长，建议关注山煤国际。4）行业龙头业绩稳健，建议关注中国神华、中煤能源、陕西煤业。5）受益核电增长，强α稀缺天然铀标的，建议关注中广核矿业。 ➢风险提示：1）下游需求不及预期；2）煤价大幅下跌；3）政策变化风险。重点公司盈利预测、估值与评级 目录 1本周观点.................................................................................................................................................................3 2.1本周煤炭板块表现.............................................................................................................................................................................52.2本周煤炭行业上市公司表现.............................................................................................................................................................6 表格目录..................................................................................................................................................................20 1本周观点 陕西推动保供产能向储备产能转化，看好供给收缩驱动煤价上涨。本周产地煤价止跌反弹，港口煤价下跌。展望后市，供给侧，一方面国内产量及进口量对低煤价的负反馈被反复验证，另一方面产地生产核查及安监趋严致使超产矿井自发减量，后续伴随上级部门核查减产力度有望加大，我们测算年化超产产量规模为2.3亿吨左右，此外根据陕西省发改委下发的《关于优化煤炭生产供给促进煤炭市场平稳运行的通知》中“推动部分保供产能向储备产能转化”，我们预计后续其他主产地也会出台类似政策，当前低煤价下，部分产能陷入亏损放弃继续办理产能核增手续而退出，另有部分产能被界定为“储备产能”而停止生产，我们测算理论影响供给量约4亿吨。需求侧，电煤刚需仍有支撑，“金九银十”旺季将至，非电需求有望逐步释放，其中煤化工耗煤需求年初以来基本维持10%以上同比增速，5月以来攀升至15%以上，后续“反内卷”政策推动炼油行业落后产能出清，煤化工凭借其低成本优势，对油头化工的替代性有望增强，盈利能力提升并对煤炭形成新的需求支撑。从库存角度来看，港口库存受减产影响实现淡季去库，目前发运倒挂仍较严重，港口调入调出仍以长协煤为主，现货市场供需两弱、货源紧缺。当前煤价处于700元/吨关口，且逢淡旺季交界，贸易商拿货情绪较低，我们预计未来一到两周煤价或保持小幅震荡，但伴随港口库存持续下降，叠加供给在限产政策下继续收缩，基本面持续改善将助力煤价再次进入上行通道，有望淡季延续涨势，回到24Q3水平。板块方面，供需改善，煤价反弹，高现货比例标的弹性更为充足，同时山西省2024年已完成超产治理，受本轮“限超产”影响最小，建议关注山西标的。 国际局势不确定性增强，稳定高股息价值提升。关税贸易摩擦持续，国际局势不确定性增强，叠加弱需求及国债收益率下行，煤炭板块受中美贸易冲突影响较小、稳定高股息所体现的投资价值再度提升，而高长协龙头企业受益“稳盈利+低负债+高现金+高股息”属性防御价值凸显，同时在保障股东回报基础上利用充沛现金低成本扩张，或在煤炭资源供给刚性下通过一级市场竞拍保障资源接续，兼具中长期成长属性，叠加近期多家煤炭央国企启动对旗下控股上市公司的股份增持和资产注入计划，有助于提振市场信心、优化资产结构、提升上市公司中长期成长性和市场竞争力，看好板块估值提升。 港口煤价下跌，产地煤价止跌上行。煤炭资源网数据显示，截至8月29日，秦皇岛港Q5500动力煤市场价报收于681元/吨，周环比下跌11元/吨。产地方面，据煤炭资源网数据，山西大同地区Q5500报收于550元/吨，周环比上涨4元/吨；陕西榆林地区Q5800指数报收于543元/吨，周环比下跌1元/吨，周内止跌反弹；内蒙古鄂尔多斯Q5500报收于496元/吨，周环比上涨6元/吨。 大秦线运量周环比下降，北方港库存同环比下降。本周大秦线周内日均运量环比下降1.4%至109.3万吨；唐呼线周内日均运量环比下降22.6%至18.5万吨。 截至9月5日，北方港口库存2057万吨，周环比减少24万吨(-1.2%)，同比减少85.3万吨(-4.0%)。 电厂周均日耗环比下降、可用天数持平，化工需求环比增长。据CCTD数据，9月4日二十五省电厂日耗为601.1万吨，周环比下降1.6万吨，同比下降14.7万吨；周均日耗577.6万吨，周环比下降40.3万吨，同比下降40.8万吨；可用天数19.8天，周环比持平，同比增加0.7天。截至9月5日当周化工行业合计耗煤697.68万吨，同比增长16.4%，周环比增长0.8%。 焦煤价格短期弱稳运行，后续仍有上行空间。近期重大事件影响下游限产增加，焦煤需求下滑，价格承压弱稳运行，后续供给端受超产核查影响有收缩预期，焦钢企业限产结束且“金九银十”旺季到来，预计焦煤价格仍有上行空间。 港口及产地焦煤价格下跌。据煤炭资源网数据，截至9月5日，京唐港主焦煤价格为1540元/吨，周环比下跌70元/吨。截至9月4日，澳洲峰景矿硬焦煤现货指数为197.45美元/吨，周环比下跌2.90美元/吨。产地方面，山西低硫周环比下跌52元/吨，柳林低硫周环比下跌80元/吨，长治喷吹煤周环比下跌5元/吨，山西高硫、灵石肥煤、济宁气煤周环比持平。 首轮提降开启，短期焦炭市场偏稳运行。本周因需求及成本支撑减弱，焦企首轮提降开启，供给端受重大事件影响焦炭供应整体收缩，限制解除后逐步恢复，需求端部分钢厂限产影响铁水产量周环比回落明显，但传统旺季将至，钢材成交表现稳定，后续或进一步提升。短期焦炭供需偏紧格局持续，或偏稳运行。 焦炭价格持稳。据Wind数据，截至9月5日，唐山二级冶金焦市场价报收于1430元/吨，周环比持平；临汾二级冶金焦报收于1265元/吨，周环比持平。港口方面，9月5日天津港一级冶金焦价格为1660元/吨，周环比持平。 投资建议：标的方面，我们推荐以下投资主线：1）高现货比例弹性标的，建议关注潞安环能。2）业绩稳健、成长型标的，建议关注晋控煤业、华阳股份。3）产量恢复性增长，建议关注山煤国际。4）行业龙头业绩稳健，建议关注中国神华、中煤能源、陕西煤业。5）受益核电增长，强α稀缺天然铀标的，建议关注中广核矿业。 2本周市场行情回顾 2.1本周煤炭板块表现 截至9月5日，本周中信煤炭板块周涨幅0.1%，同期沪深300周跌幅0.8%，上证指数周跌幅1.2%，深证成指周跌幅0.8%。 资料来源：wind，民生证券研究院注：本周时间区间为2025年9月1日-9月5日 截至9月5日，中信煤炭板块周涨幅0.1%，沪深300周跌幅0.8%。各子板块中，动力煤子板块涨幅最大，周涨幅0.3%；无烟煤子板块跌幅最大，周跌幅0.3%。 资料来源：wind，民生证券研究院注：本周时间区间为2025年9月1日-9月5日 2.2本周煤炭行业上市公司表现 本周电投能源涨幅最大。截至9月5日，煤炭行业中，公司周涨跌幅前5位分别为：电投能源上涨4.05%，云煤能源上涨4.03%，开滦股份上涨3.22%，盘江股份上涨2.73%，潞安环能上涨2.47%。 本周淮北矿业跌幅最大。截至9月5日，煤炭行业中，公司周涨跌幅后5位分别为：淮北矿业下跌3.53%，金能科技下跌3.36%，晋控煤业下跌3.17%，冀中能源下跌2.00%，云维股份下跌1.69%。 资料来源：wind，民生证券研究院注：本周时间区间为2025年9月1日-9月5日 资料来源：wind，民生证券研究院注：本周时间区间为2025年9月1日-9月5日 3本周行业动态 9月1日 9月1日，中国煤炭经济研究会报道，据印度尼西亚能源和矿产资源部（ESDM）的全国煤矿产量汇集平台MODI发布的截至8月31日的数据显示，2025年1-7月，印尼煤炭产量累计为4.52亿吨，比上年同期的4.81亿吨下降6.0%，下降幅度比上半年接近两位数的累计降幅大为收窄。 9月1日，中国煤炭资源网报道，新华社消息，山西省统计部门数据显示，今年前7个月山西煤层气总产量达85.5亿立方米，约占全国同期产量的81.4%，创历史同期产量新高。 9月1日，