煤炭周报：陕西推动保供产能向储备产能转化，看好供给收缩驱动煤价上涨

陕西推动保供产能向储备产能转化，看好供给收缩驱动煤价上涨。本周产地煤价止跌反弹，港口煤价下跌。展望后市，供给侧，一方面国内产量及进口量对低煤价的负反馈被反复验证，另一方面产地生产核查及安监趋严致使超产矿井自发减量，后续伴随上级部门核查减产力度有望加大，我们测算年化超产产量规模为2.3亿吨左右，此外根据陕西省发改委下发的《关于优化煤炭生产供给促进煤炭市场平稳运行的通知》中“推动部分保供产能向储备产能转化”，我们预计后续其他主产地也会出台类似政策，当前低煤价下，部分产能陷入亏损放弃继续办理产能核增手续而退出，另有部分产能被界定为“储备产能”而停止生产，我们测算理论影响供给量约4亿吨。需求侧，电煤刚需仍有支撑，“金九银十”旺季将至，非电需求有望逐步释放，其中煤化工耗煤需求年初以来基本维持10%以上同比增速，5月以来攀升至15%以上，后续“反内卷”政策推动炼油行业落后产能出清，煤化工凭借其低成本优势，对油头化工的替代性有望增强，盈利能力提升并对煤炭形成新的需求支撑。从库存角度来看，港口库存受减产影响实现淡季去库，目前发运倒挂仍较严重，港口调入调出仍以长协煤为主，现货市场供需两弱、货源紧缺。当前煤价处于700元/吨关口，且逢淡旺季交界，贸易商拿货情绪较低，我们预计未来一到两周煤价或保持小幅震荡，但伴随港口库存持续下降，叠加供给在限产政策下继续收缩，基本面持续改善将助力煤价再次进入上行通道，有望淡季延续涨势，回到24Q3水平。板块方面，供需改善，煤价反弹，高现货比例标的弹性更为充足，同时山西省2024年已完成超产治理，受本轮“限超产”影响最小，建议关注山西标的。投资建议：标的方面，我们推荐以下投资主线：1）高现货比例弹性标的，建议关注潞安环能。2）业绩稳健、成长型标的，建议关注晋控煤业、华阳股份。3）产量恢复性增长，建议关注山煤国际。4）行业龙头业绩稳健，建议关注中国神华、中煤能源、陕西煤业。5）受益核电增长，强α稀缺天然铀标的，建议关注中广核矿业。风险提示：1）下游需求不及预期；2）煤价大幅下跌；3）政策变化风险。