新能源及有色金属日报：宏观压力与微观的博弈

重要数据

• 现货方面：
  • LME锌现货升水96.32美元/吨。
  • SMM上海锌现货价26540元/吨，较前一交易日下跌165元/吨，升贴水-40元/吨。
  • SMM广东锌现货价26530元/吨，较前一交易日下跌190元/吨，升贴水-50元/吨。
  • 天津锌现货价26500元/吨，较前一交易日下跌150元/吨，升贴水-80元/吨。
• 期货方面：
  • 沪锌主力合约开于26630元/吨，收于26500元/吨，下跌245元/吨，成交101349手，持仓143156手，日内最高26660元/吨，最低26330元/吨。
• 库存方面：
  • SMM七地锌锭库存20.28万吨，较上期减少0.20万吨。
  • LME锌库存123475吨，较上一交易日增加1875吨。

策略分析

• 宏观压力（美国PMI走强推高长债收益率）再次施压锌价回调，但现货市场节前备货需求支撑，社会库存持续回落。
• 当前宏观压力与矿端紧缺博弈，海外难言挤仓结束，硫酸价格高位回落未止跌，冶炼亏损扩大，9月产量预期下滑，矿端矛盾向冶炼端转移。
• 国内冶炼厂冬储预期下对矿需求热情未减，矿端偏紧未好转。
• 原油价格波动将多次扰动加息预期，价格波动率加剧不确定性增加。
• 节后短期累库后仍可寻找机会买入保值。

风险

1. 海外矿预期外扰动。
2. 国内消费不及预期。
3. 流动性变化超预期。

图表

• 图1：SHFE锌升贴水（元/吨）
• 图2：LME锌升贴水（美元/吨）
• 图3：进口锌精矿指数（周）-平均价
• 图4：锌矿生产利润（元/吨）
• 图5：锌冶炼利润（元/吨）
• 图6：硫酸价格（元/吨）
• 图7：锌锭7地库存（万吨）
• 图8：LME库存（吨）
• 图9：上期所库存（吨）
• 图10：仓单库存（吨）
• 图11：保税区库存（万吨）
• 图12：锌锭进口盈亏（元/吨）

研究员

• 封帆（从业资格号：F03139777，投资咨询号：Z0021579）
• 陈思捷（从业资格号：F3080232，投资咨询号：Z0016047）
• 师橙（从业资格号：F3046665，投资咨询号：Z0014806）

联系人

• 蔺一杭（从业资格号：F03149704）

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