有色早报

铜

• 基本面：铜现货基本面韧性持续，国内洋山铜溢价持续上移，内外比价走高，进口窗口打开，反映国内基本面情绪及现状持续偏强。
• 库存：国内社库去至10万吨左右，连续去库放大库存矛盾或仍未结束。
• 观点：铜基本面仍然支撑明显，下半周回踩后产业认可度较高。当前国内社库水平偏低，连续去库放大库存矛盾或仍未结束。
• 关键数据：沪铜现货升贴水、废精铜价差、上期所库存、沪铜仓单、现货进口盈利、保税库premium提单、伦铜C-3M、MLME库存、LME注销仓单等。

铝

• 基本面：年内供需仍有缺口，但中东复产超预期，铝交易主题由强预期弱现实过渡至强现实弱预期。
• 库存：国内铝水比例升至高位，6~7月去库较快，需求即将进入旺季或继续提供一定去库支撑，但铝价反弹后本周去库放缓。
• 观点：长期下行趋势不变，近端存相对走强可能，关注正套机会，对库存去化速度、内外价差保持跟踪。
• 关键数据：上海铝锭价格、长江铝锭价格、广东铝锭价格、国内氧化铝价格、进口氧化铝价格、沪铝社会库存、铝交易所库存、铝保税premium、沪铝现货与主力现货进口盈利、三月进口盈利、铝C-3M、铝LME库存、铝LME注销仓单等。

锌

• 基本面：矿端偏紧预期不变，TC下行挤压冶炼利润，低银矿冶炼面临亏损；多家炼厂集中检修，合计影响供应1-1.5万吨，炼厂原料库存下滑。
• 库存：国内表观消费同比-5%，合金需求疲软，仅涂镀靠出口支撑，下游仅刚性拿货，七地库存累库0.27万吨至27.04万吨。
• 观点：矿紧预期与国内高库存、弱需求博弈，检修未带来去库，交易逻辑逐步转向高库存，建议关注08-10合约正套。
• 关键数据：现货升贴水、上海锌锭价格、天津锌锭价格、广东锌锭价格、锌社会库存、沪锌交易所库存、沪锌现货进口盈利、沪锌期货进口盈利、锌保税库premium、LME C-3M、LME锌库存、LME锌注销仓单等。

镍

• 基本面：供应端，纯镍6月产量3.18万吨（环比-0.2万吨）；需求端，刚需为主，金川升水、俄镍升水偏弱维持；库存端，国内社库累库暂缓，仓单继续累积，LME库存维持。
• 消息面：印尼颁布镍铁出口管制新规，限制镍铁等铁合金出口，2027年起仅国企可出口。
• 观点：短期现实基本面偏弱，在基本面偏利空和供应端政策干预偏利多状态下，镍价预计震荡格局，关注印尼政策落地节奏。
• 关键数据：1.5菲律宾镍矿金川现货、俄镍现货、金川升贴水、俄镍升贴水、现货进口收益、期货进口收益、保税库premium、LME C-3M、LME库存、LME注销仓单等。

不锈钢

• 基本面：供应层面，钢厂6月300系产量197.37万吨（环比-8.39万吨），7月排产环比小降；需求层面，刚需为主；成本方面，矿价维持，镍铁价格持稳；库存方面，本周库存维持，仓单小幅去化。
• 观点：基本面整体维持偏弱，在基本面偏利空和供应端政策干预偏利多状态下，跟随镍价维持区间震荡为主，镍/不锈钢比价做缩可继续关注。
• 关键数据：304冷卷、304热卷、201冷卷、430冷卷、废不锈钢、钢厂6月300系产量、仓单数量等。

铅

• 基本面：受外盘低迷与高位库存压制，本周铅价跌至15500-15900元/吨；供应端7月原生检修减量1-1.5万吨，供给与6月持平；原生靠副产利润高开工挤压再生，再生因废电成本倒挂大范围减产，7月减量或超5万吨；需求端开工小幅修复，但排产低迷，新国标压制两轮车电池需求，电池厂轻库存运营，旺季预期落空，下游采购观望。
• 库存：现货仅低位零星补库，成交走弱，五地社库累库至6.24万吨；粗铅进口窗口打开，7月进口有望回升。
• 观点：下周下游逢低小幅补库，华东再生减产带来局部紧供给，但充足原生供给形成对冲，行情低位震荡，建议谨慎操作。
• 关键数据：现货升贴水、上海河南价差、上海广东价差、1#再生铅价差、社会库存、上期所库存、现货进口收益、期货进口收益、保税库premium、LME C-3M、LME库存、LME注销仓单等。

锡

• 基本面：锡价随外围风险资产震荡；供应端，7月印尼进口量预计恢复并到港，缅甸缓慢恢复，不确定扰动仍存；需求端，高端PCB刚需订单旺盛，但传统消费偏弱，格局分化下总体低速增长；海外消费偏弱，半导体涨价但量级上涨幅度有限；库存端，海内外同步去库但国内去库斜率逐渐放缓。
• 月差：中游重要企业从每月交仓的模式逐渐切换为可选择直接对接下游订单的模式，预计较难再给出上半年持续性的大c结构。
• 观点：供应端现实面恢复进行中但阶段性扰动频发，消费现实面分化明显，当前显性库存较低对价格有一定的支撑，7月底至8月初印尼供应量的恢复速度或是供需端最值得关注的边际变量。三季度宏观不确定性较高，标普等资产对AI叙事的影响或压制锡价上行空间。在宏观的高波动和基本面的慢变量变化节奏下，建议当前至7月底，单边上建议观望为主，关注月底FOMC的定调；Q4是基本面的关键验证窗口。长期而言，具有逢低多配价值。
• 关键数据：现货进口收益、现货出口收益、锡持仓、LME C-3M、LME库存、LME注销仓单等。

工业硅

• 基本面：全国工业硅矿热炉开炉250台，开工率37.43%，开工率再度下降；北方部分连续生产时间较长的企业借此低迷行情开启周期轮流检修模式，个别厂减产1-2台轮修；四川个别厂因供电不足、生产炉况不佳等各方面原因开始减产，且丰水期生产时间不足两月，后续暂无计划复产。
• 库存：现有产能利用率较低，库存体量压力仍存，但动态供需接近紧平衡。
• 观点：价格预计沿成本区间震荡运行，关注后续产能出清进度以及煤价走势。
• 关键数据：421云南基差、421四川基差、553华东基差、553天津基差、仓单数量等。

碳酸锂

• 基本面：宁德锂矿供应恢复不及预期，实际进度与潜在空间仍较模糊，对应冶炼厂开工稳定性需待观察；津矿到港同样不及预期，锂矿紧缺程度尚未缓解，锂辉石产线开工下滑明显，市场预期8月份到港放量后的9月整体开工有所提升，实际进度仍需观察；7月份铁锂排产受商用车与储能市场拉动小幅超出预期，8月受新投产产能释放节奏影响，环比增速预期放缓至4%左右。
• 平衡：7月受供应端检修、南美发运减少以及需求超预期等因素影响，去库幅度明显扩大。8月宁德云母与锂辉石产线开工恢复预期较强，但需求端增速同样稳定，供需预计保持去库趋势，幅度环比有所放缓。
• 价格：当前碳酸锂现货流通偏紧、基差持续走强，产业与现货矛盾逐渐凸显，且下半年旺季去库的确定性较高。但与此同时，储能高增速的可持续性、矿端超预期的都恢复加重了市场对27年远端过剩风险的担忧。
• 观点：在基本面角度依旧看好碳酸锂后续需求韧性、去库幅度与价格弹性，但当前碳酸锂长端预期定价的特点明显，单边策略需配合现市场情绪、信心变化以及现货矛盾的进一步突出。
• 关键数据：SMM电碳价格、SMM工碳价格、主力合约基差、近月合约基差、仓单数量等。