有色早报

有色早报 研究中心有色团队2025/04/21 铜： 日期 沪铜现货 升贴水 废精铜 价差 上期所 库存 沪铜仓单 现货进口 盈利 三月进口盈利 保税库 premium 提单 premium 伦铜 C-3M LME 库存 LME 注销仓单 2025/04/14 0 272 182941 89369 -359.65 926.14 87.0 104.0 -30.01 207825 91575 2025/04/15 50 237 182941 92209 -301.48 592.79 87.0 104.0 -44.74 212475 93100 2025/04/16 90 211 182941 101344 -147.00 1096.39 86.0 103.0 -32.22 216250 91525 2025/04/17 75 394 182941 77124 -282.27 778.72 86.0 103.0 -27.53 213400 88150 2025/04/18 115 427 171611 65097 - 313.58 86.0 103.0 - - - 变化 40 33 -11330 -12027 - -465.14 0.0 0.0 - - - 周度观点 本周关税扰动持续，市场反应边际钝化。海外方面，LC价差重新回升到1200美金位置，CMX库存继续累积，LME库存因亚洲交仓亦小幅回升。国内方面，去库斜率仍然维持高位，下游订单持续，上期所仓单大幅去化。整体国内旺季格局较为健康，月差亦小幅走高。此外，当前精废价差大幅缩窄，废铜供需双紧格局。部分省份要求补交税款，废铜供应趋紧，需求方面精废走窄促进精废替代效应，电铜去库格局较为乐观。整体我们对铜价持相对乐观态度，继续关注月间正套机会。 铝： 日期 2025/04/14 2025/04/15 2025/04/16 2025/04/17 2025/04/18 变化 日期 2025/04/14 2025/04/15 2025/04/16 2025/04/17 2025/04/18 变化 上海铝锭价格 19760 19690 19690 19800 19820 20 铝保税premium 160 160 160 160 160 0 长江铝锭价格 19765 19675 19675 19795 19825 30 沪铝现货与主力 65 90 180 85 150 65 广东铝锭价格 19740 19660 19670 19800 19810 10 现货进口盈利 -1131.69 -1108.17 -927.05 -968.79 - - 国内氧化铝价格 - - - - - - 三月进口盈利 -1311.65 -1296.00 -1145.84 -1234.57 -1243.24 -8.67 进口氧化铝价格 3000.00 3000.00 3000.00 3150.00 3150.00 0.00 铝C-3M -41.16 -41.06 -37.00 -35.72 - - 沪铝社会库存 67.60 - -64.10 - - 铝LME库存 440150 439325 436975 434150 - - 铝交易所库存 205627 205627 205627 205627 190468 -15159 铝LME注销仓单 190700 189875 185050 182225 - - 供给小幅增加，1-2月铝锭进口尚可。型材消费开始改善，绝对价格下跌后精废扩大，下游利润改善，部分板块少许补库，少许抢出口。库存端，四月预期大幅去库。关税预期带来市场对未来需求预期悲观，绝对价格建议观望，铝内外反套止盈。月间正套持续持有。 锌： 日期 2025/04/14 2025/04/15 2025/04/16 2025/04/17 2025/04/18 变化 日期 2025/04/14 2025/04/15 2025/04/16 2025/04/17 2025/04/18 变化 现货升贴水 180 220 230 190 160 -30 沪锌现货进口盈利 -506.21 -203.65 149.78 -108.24 - - 上海锌锭价格 22920 22800 22630 22480 22430 -50 沪锌期货进口盈利 -724.17 -619.92 -724.88 -785.91 -689.48 96.43 天津锌锭价格 22960 22890 22730 22590 22570 -20 锌保税库premium 130 130 130 130 130 0 广东锌锭价格 22900 22810 22640 22490 22450 -40 LMEC-3M -17 -23 -32 -36 - - 锌社会库存 9.15 9.15 9.15 8.65 8.65 0.00 LME锌库存 117300 112025 190550 195350 - - 沪锌交易所库存 63857 63857 63857 63857 58585 -5272 LME锌注销仓单 58525 54725 41825 39325 - - 本周锌价开盘下跌后宽幅震荡，主要受关税摇摆影响抢装预期，短期现实面仍有支撑。供应端，本周国内TC和进口TC暂无变化，四月国内冶炼产量环比持续小幅增加。海外Benchmark落地为80美金/干吨，能否刺激更多冶炼厂减产近期需观察。需求端，消费受关税影响抢装出口意愿强烈，且锌价下跌驱动升水大幅上行，但抢装刺激预计持续时间有限;海外现货升贴水小幅修复，需求偏弱。国内社会库存去化较快;海外显性库存震荡下行注销仓单仍存。短期锌价预计跟随宏观驱动，宽幅震荡，低库存下底部仍有支撑;中长期供应恢复和消费透支预期下关注逢高做空机会，警惕国内政策对基建投资的超预期刺激风险。 镍： 日期 2025/04/14 2025/04/15 2025/04/16 2025/04/17 2025/04/18 变化 1.5菲律宾镍矿 58.0 58.0 58.0 58.0 60.5 2.5 高镍铁 - - - - - - 沪镍现货 124550 125450 126200 127550 127200 -350 金川升贴水 3100 2900 2850 2750 2350 -400 俄镍升贴水 200 225 225 150 150 0 日期 2025/04/14 2025/04/15 2025/04/16 2025/04/17 2025/04/18 变化 现货进口收益 -3213.65 -4072.21 -2786.19 -4125.60 - - 期货进口收益 -3578.25 -4355.94 -3747.13 -4511.91 -5144.68 0.00 保税库premium 100 100 100 100 100 0 LMEC-3M -211 -211 -203 -202 - - LME库存 204372 202818 202590 204528 - - LME注销仓单 16704 15570 19404 19332 - - 供应端，纯镍产量高位维持。需求端，整体偏弱，金川升水偏强。库存端，海外镍板库存维持，国内小幅去库。周内关税政策博弈反复，价格剧烈波动。短期现实基本面偏弱且衰退情绪发酵，价格承压，后续关注印尼等对华关税政策，镍-不锈钢比价收缩机会可继续关注。 不锈钢： 日期 2025/04/14 2025/04/15 2025/04/16 2025/04/17 2025/04/18 变化 304冷卷 13700 13700 13700 13700 13700 0 304热卷 12775 12775 12775 12775 12775 0 201冷卷 8300 8300 8300 8300 8300 0 430冷卷 7500 7500 7500 7500 7500 0 废不锈钢 9550 9600 9650 9600 9600 0 供应层面看，4月排产季节性回升。需求层面，季节性回升。成本方面，钢厂施压下镍铁价格承压、铬铁亦小幅转弱。库存方面，锡佛两地去库放缓，交易所仓单部分到期去化。基本面整体维持偏弱，关税影响下钢厂利润承压，短期受关税风波影响全球风险资产跌，单边预计承压，反套可移仓继续持有。 铅： 日期 2025/04/14 2025/04/15 2025/04/16 2025/04/17 2025/04/18 变化 日期 2025/04/14 2025/04/15 2025/04/16 2025/04/17 2025/04/18 变化 现货升贴水 5 5 -5 -25 -15 10 现货进口收益 -414.18 -545.73 -364.71 -516.73 - - 上海河南价差 -25 0 25 25 0 -25 期货进口收益 -398.85 -444.47 -381.04 -437.64 -432.66 4.98 上海广东价差 -75 -100 -75 -75 -75 0 保税库premium 115 115 115 115 115 0 1#再生铅价差 25 25 25 50 75 25 LMEC-3M -22 -20 -16 -15 - - 社会库存 6 - -6 - - LME库存 257325 265550 283125 281625 - - 上期所库存 62646 62646 62646 62646 57060 -5586 LME注销仓单 126725 124800 122950 121450 - - 本周铅价低位反弹。供应侧，报废量同比偏弱，回收商持货待涨，挺价惜售；中游再生冶厂有集中投放产能，对废电瓶有刚需；下游改善补货，但上下游报价不一致，成交差，货源集中于贸易商；2月精矿开工降低，进口增加。需求侧，电池出口订单有少量下滑，总体需求殆力。精废价差75LME库存累库存压，沪铅库存减少。新年以旧换新政策持续，但进入4月淡季总体消费偏弱，订单仅维持刚需。本周价格低位反弹，下游采购去库力度有限，仅刚需补库。原再生铅需求有限，精废价差75铅锭现货贴水25主要维持长单供应或交盘面，上下游报价不一致致成交差。本周价格低位反弹，部分再生冶厂原料告急，下周关注回收商挺价行为能否持续，以及冶炼厂检修减产的力度。预计下周铅价震荡上涨，有停产消息。 锡： 日期 2025/04/14 2025/04/15 2025/04/16 2025/04/17 2025/04/18 变化 现货进口收益 -5762.77 -6316.00 -4835.61 -5111.18 - - 现货出口收益 -28921.37 -28220.65 -29370.25 -28961.83 - - 锡持仓 70636 68587 67607 65663 67720 2057 LMEC-3M -323 -290 -264 -249 - - LME库存 3090 2845 2845 2850 - - LME注销仓单 350 170 170 375 - - 本周锡价宽幅震荡。供应端，非洲Alphamin宣布旗下矿区开始准备复产，矿紧预期得到缓解，后续出量逐渐恢复，但缅甸佤邦复产具体时间未定，矿端加工费低位。印尼出口速度正常恢复。马来，全球第五大冶炼MSC受运输爆炸影响停产约至四月底。需求端，焊锡厂季节性恢复;锡价下行下游补库意愿强烈，冶炼厂直出较多，市场非交易所库存现货端较紧。库存端，国内小幅去库，海外低位震荡。短期，国内原料供应偏紧仍存，炼厂库存偏低情况下关注显性库存去化速度。上半年预计基本面维持偏紧，锡价仍有较强支撑，短期上行空间以宏观驱动为主，关注三季度后供应端扰动恢复情况和中长期高空机会，警惕临近五月佤邦端逐渐恢复生产的传言流出。 工业硅： 日期 2025/04/14 2025/04/15 2025/04/16 2025/04/17 2025/04/18 变化 421云南基差 440 580 730 735 1030 295.