有色早报

有色早报 研究中心有色团队2025/05/19 铜： 日期 沪铜现货 升贴水 废精铜 价差 上期所 库存 沪铜仓单 现货进口 盈利 三月进口盈利 保税库 premium 提单premium 伦铜 C-3M LME 库存 LME注销仓单 2025/05/12 -25 899 80705 20084 -381.79 644.55 101.0 117.0 23.87 190750 82200 2025/05/13 -10 799 80705 29157 -370.77 284.15 101.0 117.0 19.17 189650 81275 2025/05/14 -35 1193 80705 50069 -227.87 527.10 100.0 115.0 14.83 185575 77650 2025/05/15 15 1100 80705 60535 -427.30 494.21 100.0 115.0 39.74 184650 76725 2025/05/16 445 1250 108142 63247 -433.62 40.45 95.0 111.0 31.45 179375 71900 变化 430 150 27437 2712 -6.32 -453.76 -5.0 -4.0 -8.29 -5275 -4825 周度观点 国内本周库存初现拐点，华北地区升贴水维持弱势，高月差下冶炼厂甩货心理较浓，加之下游订单实际反馈继续走缓，因此整体抛压较高。需求端来看，目前强现实与弱预期并存，尽管现实订单仍有韧性，但往后看订单预期存在一定下降预期，市场调研交流下来对后市不确定性存在较大担忧，加之光伏装机或走弱、以及转口需求延续性存疑，对后市需求走势相对谨慎。展望后市，我们认为库存去化斜率或持续走缓，关注消费拐点。月差方面，当前月间正套已走出较大空间，后续月差继续往上动力需看到实质性缺货或由绝对价格下跌带来，密切关注市场上货源稳定性。 铝： 日期 2025/05/12 2025/05/13 2025/05/14 2025/05/15 2025/05/16 变化 日期 2025/05/12 2025/05/13 2025/05/14 2025/05/15 2025/05/16 变化 上海铝锭价格 19810 20015 20210 20350 20270 -80 铝保税premium 160 160 160 160 155 -5 长江铝锭价格 19815 20015 20205 20340 20265 -75 沪铝现货与主力 25 35 20 75 145 70 广东铝锭价格 19760 19930 20130 20240 20140 -100 现货进口盈利 -1496.18 -1596.65 -1729.07 -1514.18 -1328.45 185.73 国内氧化铝价格 2899 2904 2916 2936 2966 30 三月进口盈利 -1338.25 -1434.22 -1515.08 -1483.38 -1285.08 198.30 进口氧化铝价格 3150.00 3150.00 3150.00 3200.00 3250.00 50.00 铝C-3M -5.34 2.82 1.01 -0.39 5.79 6.18 沪铝社会库存 55.90 - -53.90 - - 铝LME库存 401525 399300 399300 397275 395450 -1825 铝交易所库存 169665 169665 169665 169665 156080 -13585 铝LME注销仓单 151350 149425 149425 147400 145375 -2025 供给小幅增加，1-3月铝锭进口较大。5月需求预期下滑并不明显，铝材出口维持，光伏小幅下滑，供需仍然缺口。库存端，5-7月预计去库平缓。中美贸易谈判取得积极进展，全球贸易紧张局面缓解，伴随去库铝价反弹。月间正套如果绝对价格下跌，可继续持有。 锌： 日期 2025/05/12 2025/05/13 2025/05/14 2025/05/15 2025/05/16 变化 日期 2025/05/12 2025/05/13 2025/05/14 2025/05/15 2025/05/16 变化 现货升贴水 480 400 280 230 250 20 沪锌现货进口盈利 -431.28 -413.51 -595.29 -788.80 -535.97 252.83 上海锌锭价格 22720 22650 22840 22900 22770 -130 沪锌期货进口盈利 -902.69 -963.29 -894.57 -1196.85 -1065.33 131.52 天津锌锭价格 22690 22600 22890 22880 22730 -150 锌保税库premium 140 130 130 130 130 0 广东锌锭价格 22720 22630 22890 22880 22730 -150 LMEC-3M -27 -27 -22 -22 -21 1 锌社会库存 7.52 7.52 7.52 7.48 7.48 0.00 LME锌库存 169850 167950 167050 165175 164200 -975 沪锌交易所库存 47102 47102 47102 47102 46351 -751 LME锌注销仓单 76100 74200 88425 86875 86250 -625 本周锌价宽幅震荡。供应端，本周国内TC不变，进口TC小幅抬升，五月冶炼检修环比小幅下降。需求端，内需弹性一般，关税情绪缓和下出口尚能保持;海外现货升贴水进一步修复，欧洲需求小幅回暖。本周锌价高位时现货成交一般，但由于炼厂惜售情绪，国内社会库存累库较慢，累库加速拐点预计在五月底六月初出现;海外部分锌锭流入国内，LME库存高位小幅下滑。周中关税情绪缓和看加美国cpi数据略超预期，商品情绪回暖锌价阶段性抬升，而后回归震荡位。关注去库转累库节点，建议逢高做空，内外正套可继续持有。 镍： 日期 2025/05/12 2025/05/13 2025/05/14 2025/05/15 2025/05/16 变化 1.5菲律宾镍矿 59.5 59.5 59.0 58.5 58.5 0.0 高镍铁 - - - - - - 沪镍现货 127300 124800 126350 126550 126200 -350 金川升贴水 2150 2200 2150 2100 2100 0 俄镍升贴水 150 150 200 150 150 0 日期 2025/05/12 2025/05/13 2025/05/14 2025/05/15 2025/05/16 变化 现货进口收益 -3456.68 -3743.53 -4142.08 -2586.86 -3419.48 -832.62 期货进口收益 -4063.84 -4257.44 -4623.36 -4816.29 -4969.24 0.00 保税库premium 100 100 100 100 100 0 LMEC-3M -198 -198 -196 -192 -194 -2 LME库存 197754 198516 198432 199146 195222 -3924 LME注销仓单 15642 17208 19386 23892 19968 -3924 供应端，纯镍产量高位维持。需求端，整体偏弱，现货升水维持。库存端，海外镍豆小幅去库，国内库存维持。本周中美谈判超预期，宏观情绪有所修复。短期现实基本面一般但关税及矿端扰动支撑，，镍-不锈钢比价收缩机会可继续关注。 不锈钢： 日期 2025/05/12 2025/05/13 2025/05/14 2025/05/15 2025/05/16 变化 304冷卷 13800 13800 13800 13800 13800 0 304热卷 12675 12725 12725 12775 12775 0 201冷卷 8050 8050 8050 8125 8125 0 430冷卷 7500 7500 7500 7500 7500 0 废不锈钢 9550 9600 9650 9650 9600 -50 供应层面看，4月产量季节性回升，5月钢厂可能被动减产。需求层面，刚需为主。成本方面，镍铁价格承压、铬铁价格维持。库存方面，锡佛两地小幅累库，交易所仓单部分到期去化。基本面整体维持偏弱，中美达成关税协议，宏观利好支撑，短期多空因素交织，反套可移仓继续持有。 铅： 日期 2025/05/12 2025/05/13 2025/05/14 2025/05/15 2025/05/16 变化 日期 2025/05/12 2025/05/13 2025/05/14 2025/05/15 2025/05/16 变化 现货升贴水 -120 -120 -120 -120 -130 -10 现货进口收益 -1115.85 -1012.16 -887.82 -858.72 -944.23 -85.51 上海河南价差 -50 0 0 0 25 25 期货进口收益 -664.74 -663.15 -605.87 -571.37 -699.21 -127.84 上海广东价差 -50 -25 -50 -25 -25 0 保税库premium 115 115 115 115 115 0 1#再生铅价差 25 25 25 50 50 0 LMEC-3M 6 -4 -7 -5 -4 1 社会库存 5 - -6 - - LME库存 251800 253175 250275 250675 248850 -1825 上期所库存 49504 49504 49504 49504 55472 5968 LME注销仓单 131375 131525 128625 126775 124950 -1825 本周铅价震荡上涨。供应侧，报废量同比偏弱，宏观预期铅价上涨，回收商开始竞价拿货，原料偏紧中游再生冶厂有集中投放产能，废电瓶刚需紧张；下游少量补货，五一期间放假天数高于往年，需求偏弱；3-4月精矿开工增加。需求侧，电池出口订单有少量下滑，总体需求殆力，现货小紧张。精废价差-50LME库存小幅下降。新年以旧换新政策持续，但进入4月淡季总体消费偏弱，订单仅维持刚需。本周价格震荡，下游采购去库力度有限，仅刚需补库。原再生铅需求有限，精废价差-50，铅锭现货升水10，主要维持长单供应或交盘面，现货受上游减产影响而小幅偏紧。近期部分再生冶厂原料告急和利润低而减产，回收商受宏观预期影响而竞价采买并加剧再生铅成本支撑，预计下周铅震荡于16800-17000区间，5月供应计环减。 锡： 2025/05/12 -15392.58 -20624.09 65536 LMEC-3M15 2790 310 2025/05/13 -16317.37 -19829.18 57806 -19 2790 445 2025/05/14 -13779.76 -22354.16 59035 -74 2775 420 2025/05/15 -13633.86 -22593.23 57722 -127 2745 390 2025/05/16 -13679.64 -22471.35 54693 -82 2735 380 变化 -45.78 121.88 -3029 45 -10 -10 日期现货进口收益 现货出口收益 锡持仓 LME库存 LME注销仓单 本周锡价窄幅震荡。供应端，非洲Alphamin矿区复产，中长矿紧预期得到缓解，印尼出口速度正常恢复，进口窗口打开。但缅甸佤邦短期复产还需谈判，矿端加工费低位，冶炼利润倒挂，国内江西地区部分减产云南地区仍苦苦维持，若5月底6月初加工费进一步下行，关注锭端减产可能。海外，马来MSC受运输爆炸影响20天后开始复产。需求端，焊锡弹性有限，终端电子和光伏增速下滑预