碳酸锂备货结束利多耗尽 工业硅依托成本定价

碳酸锂周度产量26671吨，环比减少4.4%(-1218吨)。锂辉石、锂云母、盐湖、回收料和矿渣提锂产线产量环比分别下降704、575、增加40、增加15、增加6吨。SMM社会库存去库5239吨至153041吨，去库无加速迹象；仓单库存33436吨，环比下降7669吨，连续大量注销。下游低库存保守策略支撑需求，但双节备货结束，社会库存去库平缓，现货支撑有限。

工业硅最新周度产量7.58万吨，环比增加2590吨(+3.5%)。四川17.97%，云南20.11%，新疆42.92%，内蒙古39.68%，甘肃44.44%开工率。总计216台开炉，环比增加4台，开炉率27%，北方新增3台，西南不变。供需双弱，社会库存高位，工业硅贴近成本定价。北方开工率低迷，西南丰水期复产低于往年，预计开工率保持低位，供给收缩支撑现金流成本，但弱需求、高库存带来压力。

本报告重点分析了碳酸锂、工业硅和多晶硅三个赛道的供需现状和价格趋势。碳酸锂方面关注产量、库存和需求变化；工业硅方面分析产量、开工率、开炉数量及供需关系；多晶硅方面则考察光伏装机、库存、价格及政策影响。通过对各赛道核心数据的解读，评估了当前市场动态和潜在风险。

当前市场现状表现为碳酸锂利多驱动耗尽，库存去库平缓，现货支撑有限；工业硅供需双弱，库存高位，贴近成本定价，但区域开工率分化；多晶硅光伏装机环比下降，库存上涨，价格承压，政策底已现。整体看，各赛道均面临需求疲软或增速放缓的挑战，价格波动主要受成本和库存影响。

本报告提示的风险包括：碳酸锂下游需求恢复不及预期可能导致库存积压；工业硅北方开工率持续低迷或加剧供需矛盾；多晶硅库存持续增加可能引发价格进一步承压。此外，政策变动、原材料成本波动及国际市场环境变化也可能对各赛道产生影响，需密切关注。