工业硅投资策略周报：下游备货结束，硅价高位回落

下游备货结束，硅价高位回落 工业硅观点逻辑 观点策略 短期走势：高位震荡。中期走势：区间震荡。操作建议：观望。 逻辑驱动 1、西南地区开工维持高位，西北地区硅厂开炉数继续增加，供 能应环比小幅增长； 源 2、多晶硅新增产能将陆续投产，有机硅部分企业检修，铝合金开工率稳中小增，整体来看需求存增长预期； 化3、由于大量421被锁在仓单上，导致421现货流通性持续偏紧， 工在新疆大厂复产前，低品位牌号现货同样紧张，不过下游节前备货基本结束，现货成交转弱。 组 风险提示 1、工业硅新增产能投产进度超预期加快； 2、多晶硅新增产能投产推迟； 3、房地产和汽车市场需求超预期下滑。 重点关注 上下游企业开工，库存，新增产能投产进度、国内外宏观经济情况。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 工业硅投资策略周报2023年9月25日 徐金乔(F3051143,Z0019039) xjq@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 一、核心观点与策略推荐 短期走势：高位震荡。中期走势：区间震荡。操作建议：观望。 核心逻辑：上周工业硅价格高位回落，主要由于下游节前备货基本结束，现货成交转弱。此外，多晶硅下游硅片价格开始下跌，压力或逐渐向硅料传导。基本面来看，西南地区开工维持高位，西北地区硅厂开炉数继续增加，供应环比小幅增长。需求端，多晶硅新增产能将陆续投产，叠加前期投产产能逐步爬坡，短期内多晶硅对工业硅需求存增长预期，不过硅片价格开始下跌，在供应过剩的背景下硅料价格难在上涨；有机硅部分企业检修，开工率小幅下滑，关注金九银十消费旺季；铝合金开工率保持稳中小增趋势，临近国庆假期，但下游压铸企业备货积极性较弱。整体来看，随着硅厂的复产，供应有所增加，虽然需求同样存增长预期，但近期下游节前备货基本结束，现货成交转弱，带动盘面情绪同样走弱，不过在北方大厂复产前，现货价格将维持坚挺，预计工业硅下跌空间或有限，维持高位震荡走势。 二、现货价格坚挺，基差进一步走强 截止9月22日，工业硅Si2311合约收于14600元/吨，周跌幅1.5%，总持仓量8.3万手， 环比减少1.2万手。现货方面，截止9月22日，华东不通氧553#硅价格在14700-14800元/吨，较前一周上涨100元/吨（0.7%）；华东通氧553#硅价格在15200-15400元/吨，较前一周上涨200元/吨（1.3%）；华东421#硅价格在15900-16200元/吨，较前一周上涨150元/吨 （0.9%）。截止9月22日，421#工业硅基差1300元/吨，上周期货价格下跌，而现货价格仍上涨，因此基差继续走强。 表1：工业硅现货周度价格走势（元/吨） 产品规格 2023/9/22 2023/9/15 涨跌 涨跌幅 不通氧553#硅（黄埔港） 14650 14600 50 0.3% 不通氧553#硅（天津港） 14550 14550 0 0.0% 不通氧553#硅（昆明） 14600 14450 150 1.0% 不通氧553#硅（四川） 14400 14250 150 1.1% 不通氧553#硅（上海） 15000 15000 0 0.0% 通氧553#硅（黄埔港） 15300 15150 150 1.0% 通氧553#硅（天津港） 15200 15000 200 1.3% 通氧553#硅（昆明） 15450 15200 250 1.6% 421#硅（黄埔港） 16100 16000 100 0.6% 421#硅（天津港） 16050 16000 50 0.3% 421#硅（昆明） 16150 16050 100 0.6% 421#硅（四川） 15900 15850 50 0.3% 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 图1：华东通氧553#价格走势（元/吨）图2：工业硅出口价格（美元/吨） 25000 20000 15000 10000 5000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 19/11/25 20/1/25 20/3/25 20/5/25 20/7/25 20/9/25 20/11/25 21/1/25 21/3/25 21/5/25 21/7/25 21/9/25 21/11/25 22/1/25 22/3/25 22/5/25 22/7/25 22/9/25 22/11/25 23/1/25 23/3/25 23/5/25 23/7/25 0 00 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 不通氧553#硅FOB(黄埔港)-平均价（美元/吨） 2020202220232021（右轴）421#硅FOB(黄埔港)-平均价 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 三、高利润驱动下硅厂持续复产，产量环比增加 上周新疆样本周度开工率59.87%，环比增加0.8%，云南样本周度开工率93.19%，环比持平，四川样本周度开工率73.57%，环比持平。随着生产利润增加，新疆硅厂持续复产，云南和四川地区硅厂开工率维持高位，变动幅度有限。 新增产能方面，甘肃河西硅业3万吨/年2月投产，嘉峪关宏电铁合金3万吨/年2月投 产，内蒙古鑫元6万吨/年3月投产，嘉峪关大友3万吨/年5月投产，新疆协鑫5万吨/年7月 投产，龙陵永隆3万吨/年7月投产，东方希望宁夏9万吨/年8月投产，东方希望甘肃40万 吨/年8月投产。 上周553#工业硅平均成本12732元/吨，较前一周增加16元/吨，上周洗精煤价格继续上 涨，导致生产成本小幅增加。553#工业硅平均利润2041元/吨，较前一周增加446元/吨；上 周421#工业硅平均成本13473元/吨，较前一周增加129元/吨，上周木炭和洗精煤价格继续上 涨，导致421#成本持续增加。421#工业硅平均利润2548元/吨，较前一周扩大212元/吨。尽管成本有所增加，但现货价格强势上涨，使得工业硅生产利润持续增加。 图3：三大主产区周度开工率（%）图4：三大主产区周度产量（吨） 100 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 云南四川新疆 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 云南四川新疆 图5：三大主产区电价（元/度）图6：洗精煤价格走势（元/吨） 0.70 0.60 0.50 0.40 0.30 0.20 0.10 6000 5000 4000 3000 2000 1000 20/1/2 20/3/2 20/5/2 20/7/2 20/9/2 20/11/2 21/1/2 21/3/2 21/5/2 21/7/2 21/9/2 21/11/2 22/1/2 22/3/2 22/5/2 22/7/2 22/9/2 22/11/2 23/1/2 23/3/2 23/5/2 23/7/2 23/9/2 0.000 新疆主产地平均电价云南主产地平均电价四川主产地平均电价新疆精煤-平均价宁夏精煤-平均价 图7：石油焦价格走势（元/吨）图8：碳电极价格走势（元/吨） 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 18000 16000 14000 12000 10000 8000 06000 塔河焦-平均价茂名焦-平均价 4000 图9：工业硅平均成本（元/吨）图10：工业硅平均利润（元/吨） 2500060000 20000 15000 10000 5000 50000 40000 30000 20000 10000 0 0-10000 全国553平均成本全国421平均成本 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 全国553平均利润全国421平均利润 四、仓单继续增加，工业硅社会库存延续累库 截止9月22日，工业硅社会库存共计31.9万吨，环比增加0.8万吨（2.6%）。社会库存增量主要在上海交割仓库当中，主因前期有仓库扩容后陆续到货所致。昆明地区各个仓库库存量有增有减总量持平，黄埔港因周内出口略有转好出库量大于入库量表现减少。因部分交割仓仍有一些预报量尚未运送至仓库，故短期内社会库存总量维持增加。据SMM统计，上周社库和厂库累计库存34.26万吨，环比下降0.18万吨（0.5%）。 截止9月22日，工业硅标准仓单29693手，折合工业硅14.85万吨，环比增加0.81万吨。 11月底标准仓单集中注销后，9月1日之前生产的货物将不能重新注册成仓单，只能流入现货市场，届时将会对现货市场形成一定冲击。 图11：工业硅社会库存（万吨）图12：工业硅三地库存（万吨） 3510 9 308 257 6 205 4 153 102 1 19/11/29 20/1/29 20/3/29 20/5/29 20/7/29 20/9/29 20/11/29 21/1/29 21/3/29 21/5/29 21/7/29 21/9/29 21/11/29 22/1/29 22/3/29 22/5/29 22/7/29 22/9/29 22/11/29 23/1/29 23/3/29 23/5/29 23/7/29 50 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020202120222023 黄埔港昆明天津港 图13：工业硅样本厂库（万吨）图14：工业硅注册仓单（万吨） 25 20 15 10 5 0 16 14 12 10 8 6 4 2 0 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 五、多晶硅需求释放，工业硅需求存增长预期 5.1新增产能陆续释放，多晶硅需求存增长预期 上周多晶硅价格持稳，截止9月22日多晶硅致密料价格81元/千克，周环比持平。多晶硅市场情绪有所转弱。虽然目前多晶硅库存仍处于低位，但电池片的持续走跌以及市场供应过剩的大背景使硅料市场“降温”，叠加上周后期部分电池片停止硅片采购，进一步使后续市场看空，硅料难再上涨。上周多晶硅总库存3万吨，环比增加0.2万吨（7%）。上周多晶硅平均利润2.9万元/吨，较前一周持平，上周多晶硅平均毛利率35.3%，较前一周下降0.8%。 8月国内多晶硅总产量达到13.01万吨，环比7月份增加3.83%。8月国内多晶硅排产增量主要来自于新特等新建产线的爬产以及前期检修企业的复工，不过由于当月尤其前期拉晶厂仍保持较高的采购积极性，多晶硅处于供小于需状态，生产企业去库明显。9月国内多晶硅排产增速将出现较明显增加——增量主要来自于宝丰、上机等多家新投产线的增加。除此之外，乐山、内蒙等地限电的结束也对产量增加起到一定支撑作用。 8月国内光伏新增装机量16GW，1-8月份光伏累计新增装机量113.16GW，同比增加154%。通常一季度和三季度是光伏装机淡季，二季度和四季度是旺季。今年以来光伏新增装机同比大幅增长，主要由于多晶硅和组件价格下跌，装机成本显著下降，叠加政策驱动，光伏装机积极性较高，预计今年光伏新增装机量将明显超预期，从而带动对多晶硅的需求量。 图15：多晶硅价格走势（元/千克）图16：多晶硅总库存（万吨） 35014 300 250 200 150 100 50 0 12 10 8 6 4 2 0 1/42/43/44/45/46/47/48/49/410/411/412/4 202120222023 图17：多晶硅生产成本（元/吨）图18：多晶硅生产利润（元/吨） 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30%