招商策略周日论策

一、核心要点

1. 本周影响A股的核心变量：海外十年期美债收益率创2007年新高，主要受美国PMI超预期、中东局势及美联储鹰派表态推动。A股与美股风格分化，成长方向承压，红利相对有超额收益，A股回调更多源于内部获利兑现和交易结构问题，而非单纯外部利率因素。

2. 国庆前后市场表现：近年A股日历效应变异，2024、2025年呈现节前上涨、节后兑现，本次叠加9月24日中美元首会晤，资金提前于9月22日开始兑现，当前抛压可控，假期前交易日或有较好涨幅。成长科技板块估值拥挤度已回落，四季度有修复机会。

3. 中美元首会晤判断：结果符合预期，处于预期区间下沿，未过度悲观也未达乐观，9月22日市场已提前兑现，后续或有风险偏好回升。

4. 板块配置建议：四季度应均衡配置，科技方向有补涨修复机会，红利资产可平滑组合波动。

二、风险与关注

1. 海外扰动因素：美联储加息概率上升、美伊冲突波动、美国非农和通胀数据、中期选举相关市场稳定需求。
2. 国内与板块节点：9月30日制造业PMI、三季报披露、五中全会；美债收益率、美元指数、油价等跟踪指标。

三、下周观察节点

1. 10年期美债收益率能否回落至5%下方，9月28日市场成交额变化，9月30日中美关键经济数据，国庆期间10月2日美国非农数据，中期选举、五中全会等长期节点。