招商策略周日论策

九月策略观点总结

核心观点

• 反弹位置：先攻后守。九月份市场将延续反弹趋势，但节奏为先涨后震荡。上旬至中旬震荡上行，下旬尤其是9月24日重大宏观节点落地后逐步转向防御。
• 宏观环境：海外偿债风险短期逐步释放，地缘冲突有望缓和，中美关系存在缓和预期。
• 国内政策：近期政策重点为地产支持政策，核心是将项目融资和全周期融资进一步制度化，利好头部地产公司。
• 产业趋势：英伟达财报显示AI产业端积极变化，国产算力逐步落地，国内大模型发展迅速。
• 风格配置：推荐结构性成长加红利的均衡配置，九月下旬大盘可能整体转向防御。
• 行业配置：围绕算力出海、低估值景气改善三个领域进行布局。
• 赛道配置：半导体、海外算力（推荐国产算力）、化工、农业、机器人。

关键数据和研究结论

• 宏观经济：七月份总需求增速回升，但外需强内虚弱的格局短期无法改善，量价增幅均收窄。
• 中报业绩：延续上行趋势，资源品和TMT板块增速较高，金融地产、医疗保健板块业绩提升，中枢制造、消费服务板块业绩下滑。
• AI产业链：英伟达财报超预期，AI产业端积极变化，产业链利润逐步从上游迁移至中下游。
• 厄尔尼诺影响：十月、十一月、十二月可能达到高峰，程度可能成为史上最强，影响路径包括供给收缩、需求刺激、水文改善。
• 行业推荐：电子（半导体、电子化学品）、电力设备（电池、电网设备）、机械设备（通用设备、专用设备）、化学制药、农林牧渔（种植业、养殖业）、煤炭。

总结

九月份市场延续反弹趋势，但节奏为先涨后震荡。风格上推荐均衡配置，行业上围绕算力出海、低估值景气改善进行布局。重点关注AI算力产业链、出海产业链和低估值边际改善领域。