液化天然气周报：政策突破空间不足，秋季行情累积之下价格有磨底迹象

市场分析

价格价差

• TTF2611报71.893欧元/兆瓦时，周跌幅9.05%；JKM2611报24.815美元/百万英热，周跌幅9.90%；HH2611报3.534美元/百万英热，周涨幅4.09%。
• JKM-TTF11月价差为0.799美元/百万英热，周度下跌0.122美元/百万英热。

欧洲市场

• 市场波动主要受中美、美伊会谈情绪影响，欧洲天然气小组会议表示供应量平稳，计划10月8日召开下次会议。
• 中东会谈暂无实质性进展，库存方面，9月西北欧偏暖延缓城燃需求反弹，库容率达70.62%，较五年均值偏离-18.2%。
• 供给端维持平稳，KPLER预估欧洲9月总到岸量936万吨，同比下降1.9%，降幅收窄；挪威供应量环比略降3.5%，但Asgard气田检修将带来2000万方/日的产量损失。
• 10月初西北欧气温下降，城燃需求或边际反弹，市场紧张程度或加剧。

全球LNG市场

• 东北亚市场减少进口，9月第四周总到岸量315万吨，较8月末减少6.8%；预计9月总到岸量1393万吨，环比降低11.9%。
• 日本气电发电同比降幅超10%，其到岸量相对降低最多；10月初新一轮降温或带动城燃需求反弹。
• 太平洋盆地增量较明显，亚太地区出口量本周或达345万吨，为年内高位，主要受印尼Tangguh项目检修结束影响。

美国市场

• 美国库存上周报3351bcf，累库速度53bcf，同比偏低但开始回升；阿巴拉契亚地区减产1bcf，MXP管道故障导致当地管输量缩减。
• 电力消费同比为-4.9%，气电同比为-5.3%，抵消减产影响；降温影响下市场得到减产底部支撑，短期美气价格高位震荡。

市场观点

• 政策端密集释放信号，但中东谈判无实质性落地，欧洲天然气小组维持观望态度。
• 欧洲即期累库速度较同期增长，但10月城燃需求恢复后再度受考验，库存水平难显著高于预期。
• 东亚市场集中采购后转向观望，亚欧市场对高价的谨慎态度不足以带来立刻的风险计价。
• 冬季合约底部支撑未减弱，政策端反复拖沓或导致市场重现二季度消息脱敏趋势，短期亚欧市场或磨底运行，等待需求反弹后的新一轮上行。

策略

• 关注卖看跌和震荡区间内低位布多，JKM-TTF存短线收缩趋势。

风险

• 上行风险：亚洲秋季补库需求强化，中东冲突破坏生产出口设施。
• 下行风险：中东局势快速缓和，宏观经济弱势压制需求。