高温扰动下印度电煤供需趋紧，进口量创阶段高点

核心观点与关键数据

• 全球能源价格回顾：截至2026年9月25日，原油价格震荡，布伦特原油上涨0.43%，WTI原油下降7.87%；天然气价格普遍下降，东北亚LNG现货到岸价下降9.91%，荷兰TTF天然气期货下降9.51%，美国HH天然气期货上涨9.75%；煤炭价格小幅波动，欧洲ARA港口煤炭下降1.95%，纽卡斯尔港口煤炭上涨1.28%。
• 印度电煤供需趋紧：受厄尔尼诺引发的异常高温影响，印度用电激增，近40%燃煤电厂燃料储备不足。截至9月19日，74家电厂煤炭库存低于所需储备25%，仅能维持发电不足三天的电厂数量。印度峰值用电需求徘徊在230-250吉瓦之间。
• 进口量创阶段高点：8月印度电力煤炭进口量达552万吨，同比增85.6%，连续三月增长，其中约420万吨来自印尼。国内电煤调拨增量远不及消费增量，电力企业被迫采购高价进口煤，印尼煤炭价格上涨18%-20%，俄罗斯和南非煤炭价格分别上涨14%和19%。
• 火电压力加大：储能短板、水电减少进一步加大火电压力。IEA预计2026年印度煤炭需求将重回历史增长趋势。

研究结论

• 印度因高温导致电煤供需紧张，进口量创15个月高点，海外煤价上涨。
• 印度火电需求持续上升，煤炭价格短期内仍将维持高位。
• 投资建议：关注国内煤企（昊华能源、山煤国际等）、海外煤企（中国秦发、力量发展等）、煤化工企业（兖矿能源、广汇能源等）以及智慧矿山领域企业（科达自控）。

风险提示

• 国内产量释放超预期，下游需求不及预期，原煤进口超预期，地缘博弈不及预期。