德国国防：转型中的生态系统；德意志银行本周最热研报：股票——欧洲前十

核心观点与关键数据

• 德国国防行业分析：传统分析忽视了私营企业的重要性，而德国私营企业占主导地位，数量几乎是上市公司的两倍。德国国防行业是私营生态系统的重要组成部分，是关键创新之源，解决供应链问题的关键，也是未来并购、整合和IPO的舞台。
• 欧洲住宅行业分析：柏林州选举结果对德国住宅行业不利，左翼党倡导私有住房库存的社会化和更严格的租金监管。左倾联合政府可能成立，对行业风险收益平衡产生负面影响。
• 欧洲公用事业公司分析：美国与伊朗战争引发的天然气和电力价格上涨，将提升欧洲公用事业公司盈利增长前景，市盈率有望提升。欧洲LNG进口量下降，储气量低于数年来的水平，需要增加LNG进口以避免储气量降至极低水平。
• 大众汽车集团股份有限公司分析：大众汽车预计2026财年营业利润率最高为1%，但特殊影响因素影响盈利，核心利润率约为4%，与市场预期基本一致。关键问题在于特殊影响因素的构成，揭示了大众汽车面临的战略挑战，如与保时捷AG相关的商誉减值。
• 全球铜分析：全球矿产供应持续疲软是铜价走强的主要驱动因素。未来几年，大型运营项目的产量增加将对矿产供应增长至关重要，但投资者可能质疑这些预测的可实现性。
• 驾驶舱分析：喷气燃料成本的急剧上涨开始考验航空公司的资产负债表，airBaltic申请了第11章保护，另一家航空公司寻求新的资金。与2008-09年相比，当前乘客需求仍然强劲，但航空公司仍面临成本压力。
• 吉瓦丹分析：管理层预计第三季度将强于第二季度，得益于美妆和悦享生活的表现。提升悦享生活表现仍为关键战略优先事项。展望2027年，原材料通胀预计将出现，但公司对通过定价缓解影响的能力保持信心。
• 阿博尔公司分析：数据中心需求持续强劲，预计2026年有机增长指引将上调。ABB推出Infinitus系列，为AI数据中心量身定制的直流技术组合。维持持有评级，估值原因。
• 达能分析：达能股价较预期未来12个月的收益下降了21.4%，估值已显著下调。必需消费品板块可能会在消费者钱包表现逊于名义GDP的情况下继续跑输市场。美国电商部门趋势持续疲软，中国婴儿配方奶粉进口量下降。
• 达能（升级为持有）分析：维持持有评级，估值下调是合理的，但公司仍需克服显著的渠道转型压力，才能改善美国市场表现。

研究结论

• 德国国防行业：私营生态系统至关重要，是关键创新之源，解决供应链问题的关键，也是未来并购、整合和IPO的舞台。
• 欧洲住宅行业：柏林州选举结果对行业不利，风险收益平衡向更负面的方向推移。
• 欧洲公用事业公司：天然气和电力价格上涨将提升盈利增长前景，市盈率有望提升。
• 大众汽车集团股份有限公司：核心业务恶化程度被高估，关键问题在于特殊影响因素的构成。
• 全球铜：矿产供应持续疲软，未来几年大型运营项目的产量增加将对供应增长至关重要。
• 驾驶舱：航空公司面临成本压力，但乘客需求仍然强劲。
• 吉瓦丹：第三季度预计将强于第二季度，组合优化和执行改进是实现额外增长和利润率扩张的主要杠杆。
• 阿博尔公司：数据中心需求持续强劲，但估值原因维持持有评级。
• 达能：估值下调是合理的，但公司仍需克服显著的渠道转型压力。