周度：贵金属周度策略报告

美元指数突破101，美债收益率飙升，市场担忧美联储进一步加息。尽管美联储9月已加息并释放鹰派信号，但资金逆势布局黄金相关资产。当前市场已充分计价美联储持续加息预期，历史显示加息周期初期黄金白银见阶段性底部，随后持续走高。金银市场未回落至7月低点，表现强于预期。即便美联储加息，金银也难再创新低。

二季度全球黄金总供应量1269吨，与去年同期持平，矿产金同比增长2%至966吨，回收金同比下降6%至326吨，因金价环比回落抑制了旧金首饰卖出意愿。国内黄金相关ETF总规模突破3000亿元，商品型黄金ETF年内净流入超550亿元。2026年中国1—8月黄金进口1141吨，超过去年年进口量，央行增持约80吨，民间进口明显增加。加密巨头Tether开始囤积白银现货。

报告分析了美元指数、美债收益率变化对贵金属市场的影响，评估了全球黄金供需状况，包括供应量、矿产金、回收金数据。同时考察了国内黄金ETF规模、黄金进口量、央行持仓变化及白银现货囤积情况。此外，报告还关注了美国PMI数据、美联储加息预期、国际油价波动等核心扰动因素，以及贵金属库存变化情况。

本轮全球央行加息对贵金属市场的短期冲击已结束，市场转入低波盘整。美债买盘危机依旧存在，全球债务危机未缓解，资金开始回流贵金属市场。金银市场未回落至7月低点，表现强于预期。历史显示加息周期初期黄金白银见阶段性底部，随后持续走高。当前市场已充分计价美联储持续加息预期。

上行风险包括美债危机发酵，可能导致资金进一步流向贵金属市场。下行风险则涉及中东紧张局势升级，可能引发国际油价大涨，对贵金属市场造成压力。此外，美联储超预期加息或经济数据持续恶化也可能带来不确定性。