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美国非农数据如何影响金银价格？
美国8月非农就业数据大超预期，叠加美联储主席沃什鹰派言论，一度推高市场对9月加息预期。数据显示美国劳动力市场韧性，推高市场加息预期，但金银价格随后修复过半跌幅，显示市场预期回落。9月美联储按兵不动可能性较大，金银有望受益于预期差进行估值修复。美国财政部虽干预美债利率，但无法改变长期美债收益率上升趋势，全球债务危机加剧，资金配置需求增强。
金银供需情况如何变化？
二季度全球黄金总供应量1269吨，与去年同期持平，其中矿产金同比增长2%至966吨，回收金同比下降6%至326吨。主要因金价回落抑制了旧金首饰卖出意愿。中国央行连续21个月购金，且购金量连续5个月上调，官方黄金储备增加64万盎司至7608万盎司。韩国央行时隔13年重启黄金购买计划，并布局黄金ETF，但GOLD黄金ETF持有量本周小幅回落。全球三大黄金期货交易所库存均增加，伦敦、上海、纽约周度环比增幅分别为0.74%、10.5%和0.93%，上海增幅显著。白银库存同样呈现类似走势，上金所库存环比增加4.56%，增幅大于纽约和伦敦。
金银比如何影响交易策略？
报告建议单边逢低买入金银，同时套利做空金银比，期权买入远月虚值看涨期权。金银比短线回落，显示市场对金银价格走势分化有一定预期。即便美联储年内超预期加息，黄金大概率完成二次探底，夯实底部区域。交易策略需关注金银比变化，结合市场情绪进行动态调整。
当前金银市场处于什么状态？
金银价格受美联储加息预期摇摆影响较大。8月非农数据强劲，失业率低位，时薪上修，显示美国劳动力市场韧性，推高加息预期。但金银价格分化，白银和铜价展现韧性，金银比短线回落。美债市场“灰犀牛”骤然而至，全球债市风险加剧。8月金银上涨驱动美债收益率曲线走陡，而非实际利率变动。美联储7月议息会议“外鹰内鸽”，市场不再相信其能彻底控制通胀，导致美债长端收益率飙升创2007年以来新高。
报告提示哪些风险？
上行风险为美联储9月继续按兵不动，维持高利率环境；下行风险为中东局势升级及美国CPI数据超预期。美债市场“灰犀牛”风险加剧，全球债务危机临近，资金配置需求持续增强。美国财政部干预虽能短期压制长端美债利率，但无法改变中长期上升趋势。需关注全球债务危机对金银市场配置需求的影响。