铅周报：蓄企开工回暖，铅锭持续去库

周度评估

• 价格回顾：沪铅指数收跌0.38%至16274元/吨，单边交易总持仓12.07万手；伦铅3S跌8美元/吨至1916美元/吨，总持仓19.03万手。SMM1#铅锭均价16175元/吨，再生精铅均价16100元/吨，精废价差75元/吨，废电动车电池均价9400元/吨。
• 国内结构：上期所铅锭期货库存4.52万吨，社会库存5.13万吨，较前减少0.77万吨。内盘原生基差-105元/吨，连一合约价差-5元/吨。外盘LME铅锭库存36.59万吨，注销仓单3.53万吨。外盘cash-3S合约基差-30.09美元/吨，3-15价差-112.6美元/吨。沪伦比价1.268，进口盈亏453.41元/吨。
• 产业数据：原生端，铅精矿港口库存5.6万吨，工厂库存41.4万吨，折29.8天。进口TC-175美元/干吨，国产TC150元/金属吨。原生开工率65.86%，锭厂库0.22万吨。再生端，铅废库存14.63万吨，开工率36.00%，锭厂库0.75万吨。需求端，铅蓄电池开工率72.1%。

原生供给

• 进口：2026年8月铅精矿净进口8.71万实物吨，同比-35.2%，环比-24.4%；1-8月累计净进口89.58万实物吨，同比-2.4%。银精矿净进口26.61万实物吨，同比+39.1%，环比+24.5%；1-8月累计净进口165.10万实物吨，同比+37.6%。
• 产量及总供给：2026年8月中国铅精矿产量14.16万金属吨，同比-9.3%，环比-0.8%；1-8月共产106.09万金属吨，同比-3.4%。含铅矿石净进口15.87万金属吨，同比+1.0%，环比+2.6%；1-8月累计净进口119.79万金属吨，同比+16.2%。
• 总供应：2026年8月中国铅精矿总供应30.03万金属吨，同比-4.1%，环比+1.0%；1-8月累计供应225.88万金属吨，同比+6.1%。海外铅矿产量1-6月累计122.64万吨，同比-3.0%。
• 库存：铅精矿港口库存5.6万吨，工厂库存41.4万吨，折29.8天。
• 加工费：进口TC-175美元/干吨，国产TC150元/金属吨。
• 冶炼：原生开工率65.86%，锭厂库0.22万吨。2026年8月原生铅产量34.68万吨，同比+6.8%，环比-3.5%；1-8月共产268.43万吨，同比+6.0%。

再生供给

• 原料及周产：铅废库存14.63万吨。
• 月产及成品库存：再生开工率36.00%，锭厂库0.75万吨。2026年8月再生铅产量25.04万吨，同比-21.8%，环比+5.4%；1-8月共产218.13万吨，同比-15.2%。

铅锭供给

• 进出口：2026年8月铅锭净进口3.32万吨，同比+194.1%，环比+0.7%；1-8月累计净进口33.08万吨，同比+387.9%。
• 总供应：2026年8月国内铅锭总供应63.04万吨，同比-3.9%，环比+0.1%；1-8月累计供应519.64万吨，同比+0.5%。

海外铅锭

• 供需：2026年7月海外精炼铅产量54.86万吨，同比+9.9%，环比+2.5%；1-7月累计产量374.30万吨，同比+6.6%。消费49.91万吨，同比+9.8%，环比-1.7%；1-7月累计消费346.09万吨，同比-0.8%。

需求分析

• 中国铅蓄电池开工及表需：开工率72.1%。2026年8月国内铅锭表观需求64.25万吨，同比+0.5%，环比+1.0%；1-8月累计表观需求512.94万吨，同比+0.2%。
• 出口：2026年7月铅蓄电池净出口数量1860.53万个，同比-10.9%，环比-7.3%；1-7月累计出口量总计12235.67万个，同比-6.5%。
• 库存：2026年7月铅蓄电池成品厂库由22.6天下滑至21.3天，经销商库存天数由39.1天抬升至42.4天。

库存平衡

• 国内：2026年8月供需差短缺1.21万吨，1-8月累计过剩5.46万吨。
• 海外：2026年7月供需差过剩4.96万吨，1-7月累计过剩28.21万吨。

高频数据

• 国内：上期所铅锭期货库存4.52万吨，社会库存5.13万吨，较前减少0.77万吨。内盘原生基差-105元/吨，连一合约价差-5元/吨。
• 海外：LME铅锭库存36.59万吨，注销仓单3.53万吨。外盘cash-3S合约基差-30.09美元/吨，3-15价差-112.6美元/吨。
• 跨市：沪伦比价1.268，进口盈亏453.41元/吨。
• 伦铅投资基金：席位净空减少，商业企业转为净空。

研究结论

• 铅精矿港口库存抬升，工厂库存下滑；再生铅原料库存抬升，再生开工率边际下滑但处于相对高位，下游蓄企开工率抬升至70%以上，铅锭工厂库存去库明显。
• 美联储议息会议加息落地，宏观情绪偏弱。
• 铅价回升带动再生铅冶炼企业开工水平抬升，再生供应恢复叠加铅锭进口或将带来供应增量。
• 下游蓄企能否消化后续增量铅锭供应仍需观察，预计铅价维持低位宽幅震荡。