铅周报：蓄企开工回暖，铅价止跌企稳

铅周报 2026/08/22 张世骄（有色金属组） CONTENTS目录 周度评估 周度评估 ◆价格回顾：周五沪铅指数收涨1.20%至16130元/吨，单边交易总持仓11.58万手。截至周五下午15：00，伦铅3S较前日同期涨15美元/吨至1904.5美元/吨，总持仓17.41万手。SMM1#铅锭均价15875元/吨，再生精铅均价15775元/吨，精废价差100元/吨，废电动车电池均价9350元/吨。 ◆国内结构：上期所铅锭期货库存录得6.17万吨，据钢联数据，8月20日全国主要市场铅锭社会库存为7.51万吨，较8月17日减少0.2万吨。内盘原生基差-185元/吨，连续合约-连一合约价差-30元/吨。海外结构：LME铅锭库存录得41.69万吨，LME铅锭注销仓单录得5.29万吨。外盘cash-3S合约基差-40.73美元/吨，3-15价差-142美元/吨。跨市结构：剔汇后盘面沪伦比价录得1.263，铅锭进口盈亏为404.81元/吨。 ◆产业数据：原生端，铅精矿港口库存4.0万吨，工厂库存38.7万吨，折29.3天。铅精矿进口TC-170美元/干吨，铅精矿国产TC150元/金属吨。原生开工率录得65.71%，原生锭厂库1.71万吨。再生端，铅废库存8.3万吨，再生开工率录得25.00%，再生锭厂库2.76万吨。需求端，铅蓄电池开工率65.9%。 ◆铅精矿工厂库存边际下滑，铅精矿TC低位企稳，原生铅开工率维持相对高位。铅废料库存小幅下滑，再生铅开工率显著回升。铅锭社会库存维持高位，原生及再生工厂成品库存边际下滑。下游蓄企开工率边际抬升。美联储政策拐点尚未明确，原油价格波动会持续改变加息预期，预计铅价短期偏强运行，但上行空间有限。 原生供给 原生供给：国内含铅矿石进口 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 根据海关数据，2026年7月铅精矿净进口11.53万实物吨，同比变动-7.8%，环比变动-0.5%，1-7月累计净进口铅精矿81.19万实物吨，累计同比变动3.6%。7月银精矿净进口21.38万实物吨，同比变动42.8%，环比变动-2.3%，1-7月累计净进口银精矿138.27万实物吨，累计同比变动37.1%。 原生供给：国内铅矿产量及总供给 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 根据SMM数据，2026年7月中国铅精矿产量14.28万金属吨,同比变动-7.6%，环比变动-3.8%，1-7月共产铅精矿91.93万金属吨，累计同比变动-2.4%。根据海关数据，2026年7月含铅矿石净进口15.47万金属吨，同比变动14.7%，环比变动-1.5%，1-7月累计净进口含铅矿石104.02万金属吨，累计同比变动19.1%。 原生供给：含铅矿石总供应 资料来源：SMM、海关、五矿期货研究中心 资料来源：Wind、五矿期货研究中心 综合来看，2026年7月中国铅精矿总供应29.75万金属吨,同比变动2.8%，环比变动-2.7%，1-7月铅精矿累计供应195.95万金属吨，累计同比变动8.0%。根据Wind数据，2026年5月海外铅矿产量23.88万吨,同比变动5.5%，环比变动2.0%，1-5月共产铅矿119.1万吨，累计同比变动-2.4%。 原生供给：国内铅精矿细分库存 资料来源：SMM、钢联数据、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、钢联数据、五矿期货研究中心 铅精矿港口库存4.0万吨，工厂库存38.7万吨，折29.3天。 原生供给：国内铅精矿库存变动及加工费 资料来源：SMM、钢联数据、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 铅精矿进口TC-170美元/干吨，铅精矿国产TC150元/金属吨。 原生供给：冶炼开工率及产量 资料来源：SMM、钢联数据、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 原生开工率录得65.71%，原生锭厂库1.71万吨。根据SMM数据，2026年7月中国原生铅产量35.94万吨,同比变动11.0%，环比变动7.4%，1-7月共产原生铅锭233.75万吨，累计同比变动5.8%。 再生供给 再生供给：炼厂原料及周产 资料来源：SMM、上期所、五矿期货研究中心 资料来源：钢联数据、五矿期货研究中心 再生端，铅废库存8.3万吨。 再生供给：铅锭月产及成品库存 资料来源：SMM、钢联数据、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 再生开工率录得25.00%，再生锭厂库2.76万吨。根据SMM数据，2026年7月中国再生铅产量23.75万吨,同比变动-25.3%，环比变动-10.5%，1-7月共产再生铅锭193.09万吨，累计同比变动-14.2%。 铅锭供给：铅锭进出口状况 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 根据海关数据，2026年6月铅锭净进口3.30万吨，同比变动360.6%，环比变动-41.9%，1-6月累计净进口铅锭26.47万吨，累计同比变动502.6%。 铅锭供给：铅锭进出口状况及总供应 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、海关、五矿期货研究中心 2026年6月国内铅锭总供应63.29万吨，同比变动1.7%，环比变动-5.0%，1-6月国内铅锭累计供应393.62万吨，累计同比变动1.9%。 海外铅锭：海外铅锭供需 资料来源：Wind、五矿期货研究中心 资料来源：Wind、五矿期货研究中心 根据Wind数据，2026年5月海外精炼铅产量52.90万吨，同比变动8.0%，环比变动6.4%，1-5月海外精炼铅累计产量259.42万吨，累计同比变动12.9%。5月海外精炼铅消费47.25万吨，同比变动-6.7%，环比变动4.9%，1-5月海外精炼铅累计消费240.89万吨，累计同比变动5.5%。 需求分析 中国铅蓄电池开工及表需 资料来源：SMM、海关、钢联数据、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 需求端，铅蓄电池开工率65.9%。2026年6月国内铅锭表观需求61.24万吨，同比变动-2.0%，环比变动-7.9%，1-6月国内铅锭累计表观需求385.10万吨，累计同比变动0.6%。 电池分类别价格对比 资料来源：SMM、LME、钢联数据、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、钢联数据、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 根据海关数据，2026年6月铅蓄电池净出口数量2006.33万个，其他电池净出口1384.32万个，启动电池净出口622.01万个，同比变动9.9%，环比变动-0.5%，1-6月铅蓄电池净出口量总计10375.14万个，累计同比变动-5.7%。 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 2026年6月铅蓄电池成品厂库由25.6天下滑至22.6天，经销商铅蓄电池库存天数由40.3天下滑至39.1天。 库存平衡 资料来源：SMM、钢联数据、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、钢联数据、五矿期货研究中心 铅锭总库存 资料来源：SMM、LME、钢联数据、五矿期货研究中心 资料来源：钢联数据、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、钢联数据、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、钢联数据、五矿期货研究中心 综合来看，2026年6月国内铅锭供需差为过剩2.05万吨，1-6月国内铅锭累计供需差为过剩7.28万吨。 资料来源：SMM、Wind、钢联数据、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、Wind、钢联数据、五矿期货研究中心 综合来看，2026年5月海外精炼铅供需差为过剩5.51万吨，1-5月海外精炼铅累计供需差为过剩12.06万吨。 高频数据 资料来源：上期所、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、上期所、五矿期货研究中心 国内结构：上期所铅锭期货库存录得6.17万吨，据钢联数据，8月20日全国主要市场铅锭社会库存为7.51万吨，较8月17日减少0.2万吨。内盘原生基差-185元/吨，连续合约-连一合约价差-30元/吨。 资料来源：LME、五矿期货研究中心 资料来源：LME、五矿期货研究中心 海外结构：LME铅锭库存录得41.69万吨，LME铅锭注销仓单录得5.29万吨。外盘cash-3S合约基差-40.73美元/吨，3-15价差-142美元/吨。 资料来源：SMM、LME、上期所、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 跨市结构：剔汇后盘面沪伦比价录得1.263，铅锭进口盈亏为404.81元/吨。 资料来源：LME、五矿期货研究中心 资料来源：LME、五矿期货研究中心 伦铅投资基金席位净空下行，商业企业净空下滑。 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告全部内容不代表公司观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 专注风险管理助力产业发展 www.wkqh.cn 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层