镍周报：宏观风偏承压，镍价反弹后回落

核心观点

• 宏观方面：美伊联大对话未果叠加全球市场流动性趋紧预期，市场风偏承压运行。
• 基本面：
  • 成本端：菲律宾镍矿FOB报价延续走低，印尼低品位矿HPM基准价下调，整体成本重心下移。
  • 供应端：国内精炼镍产量延续收缩，部分冶炼产线亏损，供应端压力边际减弱。
  • 政策端：印尼能矿部表示RKAB调控镍产量已见效，稳定全球镍价并提升国家收入，整顿分阶段推进至2027年。
  • 下游需求：不锈钢旺季表现偏弱，镍铁及电解镍备货意愿不强，三元前驱体采购乏力，电镀及合金消费难有增量。
• 库存：截至9月25日，LME和SHFE库存合计39.3万吨，周环比增加5785吨，沪伦比值维持7.65，LME0-3升贴水C结构扩大至178.93美金/吨。
• 产量：国内镍铁周度产量5.49万吨，华东地区产量3.88万吨，华南地区产量1.03万吨，华北地区产量5321吨；镍铁厂周度库存降至3.63万吨，周环比-1.8%。
• 原料价格：红土镍矿NI(CIF):1.5%上周五价格为63.5美元/湿吨，周环比持平；红土镍矿NI(CIF):1.8%上周五价格为91.5美元/湿吨，周环比持平。

研究结论

预计镍价短期将维持低位震荡。

风险因素

• 美联储鹰派预期弱化
• 中东局势边际缓和

市场动态

• 宏观：特朗普拒绝伊朗停火方案，预计11月恢复轰炸；美国柴油价格创历史新高，特朗普考虑其他措施缓解压力。
• 政策：印尼能矿部长表示RKAB调控见效，政府优先保护中小微企业，整顿分阶段推进至2027年；印尼镍矿商协会呼吁评估新镍矿基准价公式影响。
• 行业要闻：
  • 印尼莫罗瓦利工业园因厄尔尼诺致供水紧张，多座镍冶炼厂减产。
  • BMKG预测印尼2026年9月中雨强度增加，局部地区有强降雨。