镍周报：基本面承压，镍价大幅回落

CONTENTS目录 周度评估及策略推荐 周度评估及策略推荐 ◆资源端：本周镍矿价格整体持稳为主，格底部支撑较强。库存方面，镍矿港口库存呈明显增量，国内铁厂处于镍矿原料备库期，对镍矿采购意愿较强。截至周五，1.6%镍矿CIF价维持在51美元/湿吨，印尼市场11月内贸基准价预计上涨，后续需关注市场成交情况和价格变动。 ◆中间品：目前中间品流通现货尚未趋宽，上游仍维持挺价，系数价格持稳运行，当前MHP系数对LME镍81，高冰镍系数对LME镍84.5，随着印尼湿法中间品项目的投产，预计原料系数价格将有所下移。 ◆硫酸镍：本周硫酸镍价格平稳运行。目前硫酸镍维持成本定价逻辑，中间品折扣依旧处于高位，镍价上升背景下硫酸镍成本有所上涨，价格底部支撑依旧。供需方面，镍价假期期间大幅上涨，盐厂挺价情绪较高，下游材料厂节前多已完成备货，当前采买意愿不佳，双方陷入僵持博弈阶段。预计短期硫酸镍价格持稳运行。 ◆精炼镍：本周镍价大幅回落，精炼镍升贴水多数微调。10月印尼中间品产能释放明显，预计成本端支撑有所弱化，同时需求端未给予明显改善，精炼镍累库趋势仍在延续。出口方面依旧处于高位，但继续增量相对困难，两市价差有所走阔。因此从基本面来看，仍以偏空思路对待。但短期市场宏观情绪对镍提振。预计本周镍价震荡运行，主力合约价格运行区间参考125000-135000元/吨。 ◆镍铁&不锈钢：10月不锈钢预期排产下降，但旺季需求仍待释放。成本端，本周镍铁市场交投氛围浓厚，看涨情绪主导。周内多单成交落地，镍铁成交最高价去至1050元/镍（到厂含税）。议价区间持续上移，镍铁价格偏强运行。国内较强力度支持下，预计本周不锈钢价格呈震荡偏强走势，主力合约价格运行区间参考13000-14500元/吨。 周度评估及策略推荐 期现市场 资料来源：LME、Wind、五矿期货研究中心 上周沪镍主力合约收盘价128750元，周内-4.24%。LME镍三月15时收盘价16945美元，周内-3.72%。 资料来源：LME、五矿期货研究中心 资料来源：上期所、LME、五矿期货研究中心 1、国内精炼镍现货升贴水仍处于较低水平。截止10月19日，周五国内精炼镍现货价报128250-130650元/吨，均价较上周-5450元；俄镍现货均价对近月合约升贴水为-200元/吨，较上周+100元/吨，金川镍现货升水报1600-1800元/吨，均价较上周+200元/吨；2、伦镍Cash/3M贴水236.0美元/吨，处于升贴水主要运行区间较低位置，现货资源维持宽松状态。精炼镍方面，10月17日，LME镍库存报134370吨，较上周库存+1824吨。 资料来源：Wind、SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 1、镍铁方面，周五国内高镍生铁出厂价报1015-1045元/镍点，均价较上周+25元/镍点。2、硫酸镍方面，周五国内硫酸镍现货价格报27970-28420元/吨，均价较上周+20元/吨。 03 成本端 资源端：印尼 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 印尼前期镍矿RKAB审批较为缓慢，且实际供应量远不及审批额度，且近期受菲律宾雨季影响，铁厂对镍矿采购处于积极备库状态。镍矿整体供应偏紧。 资源端：菲律宾 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 菲律宾运营矿山每年11月至次年3月为雨季。 资源端：国内镍矿 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 国内镍矿港口库存小幅减少，截至10月19日，镍矿港口库存报1489万吨，较上周同期小幅5.0%。 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 1、印尼镍矿方面，印尼内贸红土镍矿CIF价格小幅回落后暂稳，1.6%品位印尼内贸红土镍矿价格报50.6美金/湿吨，价格较上周小幅上涨0.47美元/吨。 2、菲律宾产1.5%品位镍矿CIF报价52美元/湿吨，价格环比上周持平。 中间品 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 1、9月，印尼MHP产量3.2万镍吨，环比大幅上涨15.5%；冰镍产量2.5万镍吨，环比基本持平。2、三至四季度印尼MHP将新增产线并逐步投产，后续供应情况将由紧逐渐转宽松。 中间品 资料来源：WIND、海关、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、海关、五矿期货研究中心 1、2024年7月中国镍湿法中间品进口量13.79万吨，环比增加4.15万吨，增幅43.13%；同比增加6.66万吨，增幅93.57%。其中自印度尼西亚进口量为11.47万吨，环比增加83.56%，占本月进口量的83.22%。 2、2024年7月中国镍锍进口量5.47万吨，环比增加0.89万吨，增幅19.40%；同比增加2.95万吨，增幅117.34%。其中自印度尼西亚进口量为5.14万吨，环比增加14.96%，占本月进口量的93.96%。 中间品 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 1、目前中间品流通现货尚未趋宽，上游仍维持挺价，系数价格持稳运行，当前MHP系数对LME镍81，高冰镍系数对LME镍84.5，随着印尼湿法中间品项目的投产，预计原料系数价格将有所下移。 2、截至10月19日，MHP价格报13637美元/金属吨，高冰镍报14052美元/金属吨。 精炼镍 资料来源：Mysteel、五矿期货研究中心 1、国内电镍厂产量持续爬升，根据Mysteel数据，2024年9月国内精炼镍总产量29430吨，环比增加3.96%，同比增加26.77%。主要系华东地区预计将有新项目投产，西北及东北因检修而减停产企业预计产量恢复。 2、预预计10月国内精炼镍产量30730吨，环比增加4.42%，同比增加31.58%。 精炼镍进出口 资料来源：WIND、LME、SHFE、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 1、4月份以来人民币与沪伦比走势的背离使得交LME盘面利润更好，同时华友跟格林美也在这一时间注册了LME交割品，但国内目前这一窗口基本关闭。 2、2024年8月中国精炼镍进口量8969吨，环比增幅98%。出口量12495吨，环比减少16.87%。 精炼镍库存 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 资料来源：LME、五矿期货研究中心 全球精炼镍维持累库趋势。根据Mysteel数据，9月27日国内+LME显性库存报16.8万吨，较节前小幅增加0.3万吨。 精炼镍成本 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 05 硫酸镍 资料来源：SMM、海关、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 1、2024年8月中国硫酸镍实物产量15.71万吨，金属产量3.46万吨，环比增加5.49%，同比下降3.83%。其中镍豆镍粉占比0%，镍湿法冶炼中间品占比55.42%，高冰镍占比35.34%，再生镍占比9.25%。2024年9月预计3.46万金属吨，环比减0.01%，同比降3.04%。2、2024年8月中国镍的硫酸盐进口量2.29万吨，环比增幅68%，同比增幅21%。 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2024年8月中国三元前驱体产量8.05万吨，环比增加5.7%。三元材料产量6.09万吨，环比减少1.5%. 硫酸镍成本及价格 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 硫酸镍生产利润仍较为低迷，已经接近成本线。 06 不锈钢 镍铁产量 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 据MYSTEEL公布数据，2024年8月国内43家不锈钢厂粗钢产量335.91万吨，月环比增加5.09万吨，增幅1.54%，同比增加3.19%。9月排产333.42万吨，月环比减少0.74%，同比增加4.59%。 终端需求 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 8月汽车、洗衣机、电冰箱和冷柜产量累计同比增速分别为-2.3%、7.0%、4.7%、和4.2%。7月房地产销售面积、新开工面积、施工面积和竣工面积累计同比增速-12.0%、-22.5%、-23.6%和-18.0%，房地产指标延续弱势。关注后续国内宏观基本面边际变化，居民消费复苏和基建、房地产竣工面积变化对需求影响。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 库存方面，上周不锈钢小幅去库。10月11日不锈钢库存报95.5万吨，环比上周小幅下降1.0万吨。 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 产融服务专家财富管理平台 www.wkqh.cn 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层