南华期货白糖产业周报：震荡，等风来20260927

核心矛盾及策略建议

• 核心矛盾：糖价内外均反弹，但国内高库存和即将开始的新榨季供应增量仍是主要压制因素。外盘原糖因巴西减产预期上涨，国内郑糖受制于基本面压力下行后反弹，预计短期进入宽幅震荡阶段。
• 策略建议：
  • 近端11合约短期偏弱，因高库存压制和弱现实定价。
  • 远端01合约承压，但全球供应偏紧和天气不确定性仍支撑远月。
• 短期关注：印度禁止出口结束后市场反应、原油价格波动、9月国内销糖数据、各国产量预期变化。

价格及价差走势研判

• 价格走势：预计下周SR2701在5200-5550元/吨区间运行。
• 月差走势：01-05价差小幅震荡，远月升水结构延续。
• 基差走势：短期南宁基差震荡，期货与现货同步反弹。
• 盘面利润：内外糖价均震荡，加工利润低位震荡，巴西及泰国原糖利润维持负值。

风险提示

• 各主产区降水量异常。

本周重要信息及下周关注事件

• 本周利多信息：
  • 广西榨季产量预估810-825万吨。
  • 8月糖浆、预混粉月报降至六年来最低。
  • S&P Global预计巴西9月上半月产糖同比下降42.5%。
• 下周关注事件：
  • 巴西港口周度待运食糖数量及船只数。
  • 巴西周度糖出口数据。

盘面解读

• 内盘：
  • 单边：SR2701周度上涨1.54%，减仓4.3万手，最大利多席位净空头减仓。
  • 基差月差：11合约基差贴水62元/吨，01-05价差在-70元/吨左右，远月升水。
• 外盘：
  • 单边：原糖价格涨幅1.42%，CFTC非商业持仓维持多头头寸。
  • 月差：原糖期货呈“驼峰”状，近月反向市场结构收窄，远月contango形态未变。
• 内外价差：配额制度下内外糖价关联性强，本周价差小幅回升，进口利润继续在0元/吨下方。

估值和利润分析

• 进口利润：配额内外进口利润震荡回落，从马来西亚等亚洲国家进口量增加，但糖浆及预混粉进口7月回落。

供应及库存推演

• 供需平衡表：25/26榨季主产区产量同比增长16%，总供给攀升，表观需求量达近五年新高。