石油化工行业研究：地缘主导短期行情，原油双向高波动风险上升

本周市场回顾

本周石油石化板块跑赢上证指数（+0.69%）。各板块涨跌幅分别为：油气资源（-0.41%）、石油天然气指数（+1.98%）、油气开采服务指数（+0.6%）、炼油化工指数（+1.85%）、聚酯指数（+0.35%）、烯烃指数（+1.27%）。

原油

• 景气度跟踪：拐点向上
• 核心观点：原油价格由地缘风险溢价主导，受美伊关系及霍尔木兹海峡紧张局势影响剧烈波动。
  • 地缘局势是主要的地缘风险溢价来源，包括胡塞武装袭击沙特、伊朗袭击油轮及中东能源设施。
  • 美国官员透露正与伊朗进行积极讨论，但特朗普拒绝停火提议。
  • 霍尔木兹海峡问题导致能源成本上升，给特朗普政府施压，市场担忧柴油出口禁令。
  • 原油价格双向波动明显，地缘缓和时警惕短期价格回摆。
  • 长期看，布伦特原油难以长期低于75美元/桶，但将逐步自高位回落。
• 关键数据：
  • WTI现货：92.16美元/桶，环比-10.27美元
  • Brent现货：120.3美元/桶，环比-6.25美元
  • EIA商业原油库存：+296.9万桶
  • 美国原油产量：1393.9万桶/天
  • 美国活跃石油钻机数：452部

天然气

• 关键数据：
  • 英国基准天然气价格：185.34便士/撒姆，环比-7.66便士/撒姆
  • 美国NYMEX天然气期货：3.04美元/百万英热单位，环比+0.15美元/百万英热单位
  • 中国LNG综合进口到岸价格指数：199.15
  • 国内LNG液厂平均出厂价：6176元/吨

炼油

• 景气度跟踪：底部企稳
• 价格：
  • 汽油均价：10615.34元/吨，较上周上涨1.41%
  • 柴油均价：8986.60元/吨，较上周上涨1.64%
• 开工与毛利：
  • 国内主营炼厂平均开工负荷：74.63%
  • 山东地炼常减压装置平均开工负荷：54.07%
  • 主营炼厂平均炼油毛利：1359.72元/吨
  • 山东地炼平均炼油毛利：814.5元/吨
• 批零价差：
  • 汽油零批价差：304元/吨，较上周下跌37.57%
  • 柴油批零价差：337元/吨，较上周下跌24.60%
• 后市预测：炼厂增产提负意愿平稳，刚需面支撑强劲，预计下周国内成品油价格整体上涨。

乙烯产业链

• 景气度跟踪：底部偏弱震荡
• 价格：
  • CFR东南亚：1150美元/吨，环比+0.88%
  • CFR东北亚：1180美元/吨，环比+2.61%
  • FD西北欧：813欧元/吨，环比+4.9%
  • CIF西北欧：827美元/吨，环比+0.12%
  • CFR中国：1180美元/吨，环比+2.61%
  • FD美国海湾：24.0美分/磅，环比-4%
• 供应：部分装置重启，部分装置检修，供应面支撑有限。
• 下游需求：聚乙烯价格弱势下跌，下游刚需支撑，但市场现货库存高位，供需面支撑有限。
• 后市预测：乙烯供需端支撑一般，预计下周乙烯市场稳中偏弱。

丙烯产业链

• 景气度跟踪：行业底部企稳
• 价格：国内山东地区丙烯主流成交均价：9375元/吨，较上周同期下跌410元/吨
• 供应：场内装置重启与检修并存，供应面支撑有限。
• 下游需求：下游装置开工整体低位，下游需求难见显著增加。
• 后市预测：供需博弈，预计下周国内丙烯主流市场价格或将稍有回升。

聚酯

• 景气度跟踪：行业底部企稳
• 价格：
  • 涤纶POY市场均价：9610元/吨，较上周均价上涨10元/吨
  • FDY市场均价：9790元/吨，较上周均价上涨10元/吨
  • DTY市场均价格：10530元/吨，较上周均价上涨20元/吨
• 供应：本周涤纶长丝平均行业开工率约为73.52%，开工率下滑。
• 需求：江浙地区化纤织造综合开机率为52.19%，下游市场整体偏弱运行，订单稀缺，坯布出货缓慢。
• 利润：
  • 涤纶POY150D平均盈利水平：185.52元/吨
  • 涤纶FDY150D平均盈利水平：-84.49元/吨
  • 涤纶DTY150D平均盈利水平：-280元/吨
• 库存：POY库存在17-20天附近，FDY库存在21-24天附近，DTY库存在23-25天附近。
• 原料端：
  • PXN水平：300-350美元/吨
  • PTA行业加工费：684.05元/吨
• 后市预测：需求端缺少订单支撑，供应量预期下滑，库存压力增加，预计下周涤纶长丝市场偏弱运行。

风险提示

• 地缘政治扰动超预期
• 海外经济出现衰退
• 行业及国际政策环境变化