宏观与政策周报2026年第36期（总第902期）：贷款降速提质将成为宏观新常态

主要内容

本周看点

中国人民银行行长潘功胜在《求是》发表文章，系统阐述我国金融结构变化及“十五五”时期政策方向。文章指出，我国金融结构正从以银行信贷为主逐步转向信贷、债券、股权等多元融资方式协同发展。

主要变化：

1. 融资结构持续调整，直接融资重要性明显提升。 2013年以前新增间接融资占社融增量比重超过80%，近年来直接融资占比持续提高，2026年8月末新增直接融资累计占比升至50.3%。金融资源更多投向科技创新、绿色发展和中小微企业等领域，金融体系的风险承担主体也由银行逐步向债券投资者、股权资本和创投资金等多元主体扩展。
2. 金融总量增速趋缓与产业结构升级共同推动金融结构变迁。 随着社融、M2和贷款存量持续扩大，叠加房地产、地方融资平台等传统融资密集型领域收缩，信贷增速中枢有所下降，信贷“降速提质”可能成为新的运行特征。新兴产业轻资产、高研发投入、长周期和高不确定性的特征，使其对股权资本、创投和耐心资本等长期风险资本的需求上升，金融体系需要从单纯扩大资金供给转向提高资金期限、风险属性与产业需求的匹配度。
3. 金融政策框架相应由总量扩张转向价格调控、结构优化和多层次市场建设。 货币政策将更加重视价格信号和利率传导，弱化对单一数量指标的依赖；结构性政策继续围绕金融“五篇大文章”优化资源配置，注重加强机制协同；同时通过发展股权市场、债券市场“科技板”、财富管理和衍生品市场等，提升金融体系对不同类型、不同发展阶段企业的融资和风险承接能力。

总体结论： 随着经济发展阶段和产业结构变化，我国金融结构正从一银行信贷为主逐步转向信贷、债权、股权等多元融资方式协同发展，金融总量增速趋缓的同时，更加注重资金投向、融资效率和风险分担。与此相适应，货币政策调控也将更加重视价格信号和结构优化，并提供发展多层次金融市场，提升金融体系对科技创新等新兴产业的适配能力。

宏观经济

8月社会消费品零售总额同比增长0.4%。

重要资讯、政策监管回顾

1. 国务院部署加强中小企业回款难治理，进一步规范账期管理和资金传导。 提出了4方面10条具体措施，包括健全行业账款支付规则、加强大型企业支付行为监管、规范管理非现金支付工具、强化资金传导效能和融资支持。
2. 国务院：研究算力网建设有关工作，系统推进老旧水库改造。 算力网是人工智能发展的基础支撑，要坚持合理布局、规范有序，进一步完善算力基础设施。水库安全关系防汛抗洪、江河治理和经济社会发展大局，要坚持长短结合、标本兼治、分类施策，全面提高老旧水库安全能力。
3. 发改委：围绕优化发展环境、拓展投资空间听取意见建议。 民营投资是民营经济高质量发展的重要环节，是扩大有效投资的有力支撑。国家发展改革委将聚焦民营企业投资意愿强、成长空间大的重点行业领域，采取有针对性的务实举措，增强民营企业获得感。
4. 发改委：公开推介36个重点领域项目，激发民间投资活力。 集中推介交通、物流、水利、能源等四大重点领域36个项目，预计总投资614亿元，拟引入民间资本156亿元。
5. 中评协就公募REITs资产评估指导意见公开征求意见。 意见稿从评估业务场景、评估对象、方法参数及信息披露等方面进一步统一公募REITs资产评估标准，有助于提升不同项目估值的规范性、透明度和可比性。

货币市场

1. 上周流动性紧张，回购利率全线上行。 隔夜利率上行5.28BP至1.42%，7天回购利率上行1.66BP至1.42%。中等期限方面，14天回购利率上行1.83BP至1.44%，21天回购利率上行1.9BP至1.43%，1个月回购利率上行2.95BP至1.45%。
2. 上周利率走势分化，债市横盘震荡。 央行7天逆回购投放85亿元，到期100亿元，合计净回笼15亿元。债市整体延续横盘震荡，短端小幅下行，中长端普遍上行。1年期下行0.45BP，5年期、10年期、30年期分别上行2.12BP、0.95BP、1.25BP。