公司动态研究报告：电网订单稳步拓展，出海与算力供电培育增量

核心观点与关键数据

• 归母净利率提升：2026年上半年公司实现营业收入22.51亿元（同比持平），归母净利润0.86亿元（同比增长6.83%），扣非归母净利润0.76亿元（同比增长1.87%）。归母净利率3.83%（同比提升0.25个百分点），主要受高毛利率电力电容器项目交付节奏影响，其他产品毛利率同比稳中有升。
• 电网与储能订单拓展：变压器业务中标国网总部集采、福建泉州、浙江宁波等项目，并取得国网宜昌三送储能及浙江镜湖储能站项目；成套开关设备业务实现国网总部开关柜类参标项目全部中标，取得配网一二次融合产品订单。海外方面，中标美国德州130MVA扩建项目及俄亥俄州Hannibal 180MVA项目，拓展约旦、智利、马来西亚等市场。
• 直流配电与算力供电布局：推进数据中心及智算中心供配电一体化方案研发，高频变压器完成图纸设计；无功补偿方面，取得柔性直流输电大型直流支撑电容器批量订单，落地构网型直流支撑电容器小批量订单；SVG产品完成型式试验并批量出货，推进高压链式高倍率储能型STATCOM技术研究。

研究结论

• 公司核心产品竞争力与管理效率协同改善，夯实后续盈利增长基础。
• 国内电网需求与海外高端项目开拓相互支撑，提升订单结构和业务成长空间。
• 既有电网设备能力向直流配电、算力供电及构网型储能延伸，丰富产品组合并培育新的增长来源。
• 预计公司2026-2028年收入分别为54、64、79亿元，EPS分别为0.47、0.69、1.06元，当前股价对应PE分别为24、16、10倍，首次覆盖给予“买入”投资评级。

风险提示

• 订单交付不及预期；原材料价格大幅波动风险；汇率波动风险；大盘系统性风险。