恒泰期货 恒泰期货2026年四季度策略会

一、核心宏观与大类资产逻辑

• 四季度核心宏观驱动为中东地缘冲突导致的供给冲击，带动再通胀预期，叠加美联储等全球央行转鹰，美元流动性收紧，形成“供给冲击-再通胀-央行紧缩-流动性收紧”传导路径，压制风险资产，而AI产业链盈利增长形成分子端正向驱动。
• 关键时间窗：10月美联储会议、国庆后欧佩克+会议、11月美国中期选举，中东局势反复、AI巨头业绩、国内内需修复等是重要观测变量。
• 大类资产配置线索：能源与实物资产（受益于原油中枢上移）、黄金白银（对冲美元信用风险、央行购金）、高股息防御类资产、AI产业链相关标的，需防范地缘冲突降温带来的反向冲击。

二、股指（A股）四季度策略

• 行情回顾：三季度A股成长板块（电子、通信等AI相关）涨幅居前，7月出现大幅回调，行业分化显著，AI板块估值回归后泡沫明显压缩，当前估值处于合理区间。
• 宏观与盈利：国内经济处于温和修复但内需不足，GDP增速放缓，制造业PMI回升但消费、房地产投资仍偏弱；出口受益于AI相关产品增长，工业企业利润有所改善，AI产业链盈利是核心支撑。
• 流动性与风险：国内流动性宽松但受海外央行紧缩限制，海外风险包括美联储加息预期、AI估值泡沫、地缘冲突、房地产债务风险；股指预计呈震荡格局，推荐大盘防御类标的，关注盈利确定性方向，中小盘需等待估值消化，可利用股指期货基差收敛进行期限套利。

三、有色金属（铜、铝等）板块策略

• 铜基本面：矿端供给刚性约束（资本开支不足、生产扰动），2026年供需缺口扩大；国内冶炼产能释放，进口量下降，废铜替代效应不明显；需求端电网、新能源等支撑，地产用铜偏弱，AI算力、储能带来新增需求；美国铜虹吸效应仍是关键，四季度关注美国关税、美联储政策、中期选举。
• 铝基本面：国内电解铝产能有天花板，四季度产量增幅放缓，需求季节性向好，库存去化趋势清晰，海外铝材出口利润有支撑，四季度关注需求淡旺季切换后的库存去化情况，铝价或震荡修复，韧性弱于铜。
• 长期逻辑：有色金属兼具金融属性与工业属性，关键矿产稀缺性凸显，AI、新能源等带来长期需求支撑，战略溢价逐步显现。

四、能化板块（原油、化工品）策略

• 核心逻辑：四季度原油价格主导化工品走势，美伊地缘冲突带来战争溢价，当前油价回落受地缘谈判预期影响，油价波动是四季度化工品核心变量。
• 化工品分化：燃料油与原油相关性最高，沥青、PX等次之，乙二醇库存处于历史低位，自身供需矛盾突出；PP、LL（塑料）四季度有大量新增产能，需求疲软，向上动力不足，向下弹性较大；甲醇供给端有海外供应收缩支撑，四季度关注甲醇至PP的套利机会。

五、农产品板块（棕榈油、白糖、天然橡胶）策略

• 气候背景：2026年将形成超强厄尔尼诺，导致东南亚主产区干旱，美洲降雨充沛，利多东南亚产农产品，利空美豆、美玉米。
• 各品种展望：棕榈油旱情已现，产量收缩预期，当前高库存压制近月价格，远月减产预期支撑；白糖全球供需或转向紧平衡，主产国共振减产，存在缺口预期，需关注印度出口政策、巴西制糖比；天然橡胶基本面最顺，供需缺口叠加树龄老化，弹性最大，需关注下游需求。
• 风险提示：厄尔尼诺强度不及预期、降雨回归、印度出口政策放松、巴西增产等。