东吴商社 新消费晚五荟致欧科技 消费出海整合齐备向上突破

致欧科技2026年上半年收入同比增26%，Q2收入同比增20%。二季度规模净利润1.7亿元，同比增114.7%，剔除退税后仍有亮眼增速。各区域表现突出：欧洲上半年GMV增40%、Q2报表增速30%，北美Q2增速20%+，拉美上半年增速近100%、占整体收入4%。这些数据反映了公司在全球市场的强劲增长势头。

致欧科技的核心增长驱动是VC模式改革。欧洲VC模式通过让出部分利润给亚马逊以换取流量和降佣，成本节省转化为降价扩品，形成稳定的经营飞轮。美国VC模式则按七折供货，亚马逊承担物流。此外，全新品占比从去年的5%提升至今年上半年的14%，Q2或超20%，通过与标头对标、供应链优势实现低价拓展，进一步推动增长。

致欧科技在欧洲、北美和拉美市场均有布局。欧洲上半年GMV增40%、Q2报表增速30%，有效市占率13%-14%，仍有拓展空间。北美市场在经历关税冲击后，SKU从1000+缩减至六七百，逐步恢复，当前有效市占率仅个位数。拉美市场已切入，仅布局亚马逊等平台，后续或开启新平台，有望维持高双位数增长。

致欧科技面临的主要市场挑战包括欧洲海运运价上涨和中美关税问题。欧洲海运运价上涨时，公司与亚马逊谈判调整价格以覆盖95%SKU。中美对美供货各半，中国关税37%、越南15%，下半年美国关税监管趋严可能带来合规压力。此外，美国市场在关税冲击后SKU缩减，恢复过程中有效市占率较低，需要进一步拓展。

致欧科技当前估值对应增速具备性价比。公司通过VC转型、欧洲增长、美国恢复、拉美拓展构成明确增长阶梯，这些因素共同推动公司未来增长。虽然面临一些市场挑战，但公司通过模式创新和供应链优势，持续提升竞争力，为投资者提供了较好的投资机会。