盈利能力持续提升，能源装备与制造服务协同成长——东方电气（600875.SH）公司动态研究报告

东方电气2026年上半年营业收入381.23亿元，同比增长1.33%；归母净利润27.13亿元，同比增长42.07%；扣非归母净利润23.66亿元，同比增长30.96%。综合毛利率15.82%，同比提升0.35个百分点；归母净利率7.12%，同比提升2.04个百分点，显示盈利能力持续增强。

东方电气能源装备制造、制造服务、新兴产业分别占新生效订单的69.46%、20.71%、9.82%。煤电、水电、气电、风电等市场占有率均有所提升，海外业务实现技术许可与产品订单协同输出，制造服务方面小浪底改造订单创纪录，新兴产业电解水制氢设备等获得首单，协同发展态势明显。

东方电气自主燃机完成优化设计，核心产能提升项目开工；扎拉500兆瓦冲击式机组完成关键试验。制造服务方面获得首个纯进口600兆瓦“W”型锅炉改造项目。新兴产业方面电解水制氢设备、熔盐储热系统设备集成业务获得首单，自主BMS、EMS系统取得市场化应用订单，未来发展方向聚焦技术创新与多元化业务拓展。

东方电气在气电市场占有率保持第一，风电国内市场进入前四，煤电、水电投标毛利率同比提升，显示其在传统与新能源领域均有较强竞争力。行业发展趋势方面，能源装备制造与制造服务协同成长成为主流，技术创新与市场拓展是关键方向，东方电气在此趋势下表现稳健。

东方电气面临订单交付不及预期、原材料价格大幅波动、能源装备需求不及预期、大盘系统性风险等主要风险。需关注订单执行进度、成本控制能力、市场需求变化及宏观经济波动对经营的影响，这些因素可能对业绩产生不利影响。