锌铅日度策略报告

核心观点与市场逻辑

锌

• 行情复盘：沪锌主力合约ZN2611收于26,515元/吨，下跌0.64%。
• 重要资讯：
  • 秘鲁锌精矿产量环比增加1%，同比降低11.1%；1-7月累计同比降低12%。
  • 8月国内精炼锌出口量环比增加3.14万吨，累计出口7.07万吨，主因沪伦比值低位。
  • 8月进口锌精矿环比降低0.15%，同比降低9.06%；1-8月累计进口361.21万吨，同比增加3.13%。
• 市场逻辑：
  • 海外矿端供应扰动较多，进口TC持续负值带来强支持，国产持平，SMM Zn50国产TC均价环比持平于-2100元/金属吨。
  • 冶炼厂有冬储需求，9月检修减产增加产量有所下滑，硫酸波动走弱对开工不利。
  • 需求端周度开工回升，下游出口面临倾销问题，双节备货需求显现但价格抑制需求。
  • SMM七地锌锭库存略有回升，季节性水平仍偏高；LME库存升至11万上方，现货升贴水波动收窄。
• 交易策略：
  • 美元偏强波动，节前备货尾声，有色分化，锌回调整理。
  • 凡口矿将复产，国内现货库存波动向下，近期锌价下跌后交投回暖，但价格快速回升后购销放缓。
  • 下游开工继续回升，出口大幅增长主要出口地是LME库存回升的主要地点。
  • 锌价回调整理，下方支撑25800-26000，上方压力27000-27500，暂时考虑期权价差策略。
• 风险提示：
  • 上行风险：LME持续挤仓。
  • 下行风险：美元强势回升，LME库存连续回升，升贴水走弱。

铅

• 行情复盘：沪铅主力合约PB2611收于16,335元/吨，下跌0.61%。
• 重要资讯：
  • SMM铅五地社会库存至6.57万吨，9月14日、17日分别减少0.79万吨、0.2万吨。
  • SMM再生铅四省周度开工率环比下滑6.55个百分点至32.9%。
  • 三省原生铅冶炼厂综合开工率环比增加2.34个百分点至65.86%。
  • SMM五省铅蓄电池企业周度综合开工率环比上升1.65个百分点至72.05%。
  • Pb50国产TC持平150元/金属吨，Pb60进口TC持平-175美元/干吨。
  • 华中、华北地区大型原生铅冶炼企业常规检修进入尾声，预计9月25日完成。
• 市场逻辑：
  • 美加息预期兑现修复，逢低采购，节前备货提振铅价反弹。
  • 供应端原再生铅开工小幅增加，但价格下跌后持续增产可能性受限。
  • 需求端铅蓄电池企业生产逐步恢复，带动开工率回升，双节备货需求恢复，厂库下滑社库持续降库。
  • 最新一期铅锭库存小幅回落，LME铅波动，进口窗口偶有打开可能。
• 交易策略：
  • 美元偏强回升，铅价窄幅整理回调。
  • 下旬原生铅冶炼企业检修结束复产料有所增加，逢低采购双节备货降库有提振。
  • 临近假期交投转淡，价格显现调整，进口窗口对上行空间压制。
  • 铅回调整理，上方压力16300-16500，下方关注15600-15800附近支撑。
• 风险提示：
  • 上行风险：减产超预期旺季降库明显。
  • 下行风险：外盘下行进口压力进一步增加。