锌铅日度策略报告

核心观点：锌

• 行情复盘：沪锌主力合约ZN2611收于26,710元/吨，+0.51%。
• 重要资讯：
  • 2026年8月国内精炼锌出口量4.06万吨，环比增加3.14万吨，1-8月累计出口7.07万吨，主因沪伦比值低位。
  • 2026年8月进口锌精矿42.49万吨，环比降低0.15%，同比降低9.06%，1-8月累计进口361.21万吨，同比增加3.13%。
  • SMM七地锌锭库存总量为21.56万吨，较9月14日减少0.69万吨，较9月17日增加0.21万吨。
• 市场逻辑：
  • 加息兑现后锌价修复反弹，关注出口拉动与国内需求的平衡。
  • 进口TC持续负值带来强支持，国产持平，SMM Zn50国产TC均价环比持平于-2100元/金属吨。
  • 矿端偏紧，冶炼厂有冬储需求，9月预计检修减产增加产量有所下滑。
  • 硫酸波动走弱，对冶炼开工不利。
  • 需求端周度开工回升，下游出口面临倾销问题，双节备货需求显现但价格抑制需求。
  • SMM七地锌锭库存略有回升，季节性水平仍偏高。
  • LME库存升至11万上方，现货升贴水波动收窄，外盘强势略有缓和。
• 交易策略：
  • 节前备货，锌反弹，凡口矿将复产改善国内矿端供应预期。
  • 国内现货库存波动向下，近期锌价下跌后交投回暖，但价格快速回升后购销放缓。
  • 下游开工继续回升，我国锌锭出口大幅增长，主要出口地也是LME库存回升的主要地点。
  • 伦锌库存回升至116850吨附近，注销仓单占比下降至13.71%，0-3价差波动收窄。
  • 锌价反弹节奏放缓，下方支撑暂观25800-26000，上方压力位暂至27000-27500附近。
  • 暂时考虑期权价差策略，偏强波动。
• 风险提示：
  • 上行风险：LME持续挤仓。
  • 下行风险：美元强势回升，LME库存连续回升，升贴水走弱。

核心观点：铅

• 行情复盘：沪铅主力合约PB2611收于16,415元/吨，+0.67%。
• 重要资讯：
  • SMM铅五地社会存总量至6.57万吨，9月14日减少0.79万吨，9月17日减少0.2万吨。
  • SMM再生铅四省周度开工率为32.9%，环比下滑6.55个百分点。
  • 三省原生铅冶炼厂综合开工率为65.86%，较上周环比增加2.34个百分点。
  • SMM五省铅蓄电池企业周度综合开工率为72.05%，较上周上升1.65个百分点。
  • Pb50国产TC（周）持平150元/金属吨，Pb60进口TC（周）持平-175美元/干吨。
  • 华中、华北地区大型原生铅冶炼企业常规检修进入尾声，预计9月25日完成。
• 市场逻辑：
  • 美加息预期兑现修复，逢低采购，节前备货提振铅价反弹。
  • 供应端原再生铅开工小幅增加，因利润修复及原料供应而复产逐渐增多，但后续增产可能性受限。
  • 需求端铅蓄电池企业生产逐步恢复，带动本周开工率回升，双节备货需求有所恢复，厂库下滑社库仍在持续降库，现货升水延续。
  • 最新一期铅锭库存小幅回落。
  • LME铅波动，进口窗口偶有打开可能，预计进口资源压力仍可能继续存在，关注外盘压力。
• 交易策略：
  • 美元偏强整理，铅价波动回升延续，下旬原生铅冶炼企业检修结束复产料有所增加。
  • 当前区域供应不均衡现货贴水转升水，逢低采购双节备货降库提振。
  • 铅偏强波动延续，上方压力暂观16300-16500，下方继续关注15600-15800附近支撑。
  • 宏观利空兑现现货支持反弹，阶段偏多，但进口压力及需求释放程度仍可能限制反弹空间。
• 风险提示：
  • 上行风险：减产超预期旺季降库明显。
  • 下行风险：外盘下行进口压力进一步增加。