2026年9月23日B200租赁指数及半导体温控产能调研会议纪要

一、核心结论

1. 全球B200按需租赁服务当前指标达到历史最高水平，核心成交数据明确，直接体现市场需求的旺盛与供给端的阶段性紧俏状态，相关变化将影响后续算力租赁产业的盈利预期与产能扩张节奏。
2. 国内TEC（半导体制冷片）细分赛道的两家核心企业富信科技、威星智能，2027年新增产能规划落地，且威星智能高端产能性能已实现对市占率第一的大和企业的超越，国产替代进程将在今年底进入大规模推进阶段。
3. 结合主业规模与当前市值估值对比来看，威星智能当前26亿元的TEC细分赛道相关估值，显著低于同赛道富信科技126亿元的总市值，估值洼地特征明确，具备后续修复与增长的基础。

二、重点公司与事件

1. B200算力租赁指数相关情况 （1）本次调研覆盖的B200算力租赁领域，核心指标B200租赁指数已达到历史最高水平，这一数据直接反映当前算力租赁市场的供需关系处于近段时间的最紧张状态，客户对该类按需租赁服务的需求处于峰值区间。 （2）当前B200按需租赁的核心成交价格已稳定在平均每GPU小时7.88美元，这一价格水平创该租赁服务推出以来的新高，将带动提供该服务的相关企业营收与盈利水平提升。 （3）本次相关数据由行云科技发布或提供调研支持，该主体在算力租赁领域具备相关监测与数据统计的能力，其发布的指标具备行业参考价值。

2. TEC细分赛道企业产能与国产替代情况 （1）富信科技与威星智能作为国内TEC领域的核心企业，均明确公布了2027年的产能规划，其中富信科技2027年规划产能为3000万片/年，威星智能2027年规划产能为2500万片/年，两家企业的产能扩张将直接影响国内TEC市场的供给格局。 （2）威星智能的产能全部为高端产能，其产品性能指标已超过当前市占率排名第一的境外企业大和，这一技术突破将为威星智能在国内TEC市场的国产替代过程中提供核心竞争力支撑。 （3）威星智能的国产替代进程将在2026年底进入大规模推进阶段，这一时间节点将成为其产能落地、产品放量的关键节点，预计将快速抢占国内TEC市场的相关份额。

3. TEC企业估值对比分析 （1）两家核心TEC企业的主业规模存在明显差异，其中威星智能主业规模为20亿元，而当前其TEC细分赛道相关的估值仅为26亿元，估值规模相对较低。 （2）同赛道内的富信科技当前总市值达126亿元，与威星智能的26亿元细分赛道估值相比，威星智能存在显著的估值低估情况，具备后续估值修复的空间。

三、后续关注

1. 需持续跟踪B200租赁指数的后续变化，关注该指标是否维持历史高位水平，以及GPU小时租赁价格是否出现波动，进而判断算力租赁市场的供需关系是否发生调整。
2. 需重点关注威星智能与富信科技的产能落地进度，尤其是威星智能在2026年底启动大规模国产替代后的产品放量情况，以及其高端产能的市场反馈与份额增长情况。
3. 需持续对比威星智能与同赛道企业的估值变化，跟踪其主业规模与细分赛道估值的匹配度，以及市值是否会因产能落地与国产替代推进而出现修复。