海内外算租延续涨价趋势 算力仍是稀缺资产 继续强call 算力租赁

NEBIUS年内两次提价，H100、H200、B200、B300价格涨幅约17%-21%，国内算租订单价格亦上调。赛意信息与W公司合同金额增加2.7亿元，行云科技全资子公司合同金额提升至30.53亿元。这反映了算力供需紧张，国产模型能力提升带动需求加速，卡供给瓶颈驱动价格持续上行。

国产模型能力跨过临界点，Coding、Agent能力提升，Token调用量及ARR快速增长。卡迭代周期长，供给瓶颈持续。北美头部算力租赁厂商ROI逐步兑现。国内认真做事公司已有卡、有利润，Q2业绩验证算租公司进入利润加速兑现阶段。算力仍是稀缺核心资产。

报告重点分析了算力租赁行业供需关系、价格趋势、国产模型能力提升对算力需求的影响、卡供给瓶颈、北美头部厂商ROI兑现情况以及国内算租公司盈利能力。通过NEBIUS提价、国内算租订单价格上调等案例，印证了算力供需紧张的现状。

当前算力租赁市场呈现供需紧张状态，价格持续上行。NEBIUS年内两次提价，国内算租订单价格上调。赛意信息、行云科技等公司合同金额大幅增加。国产模型能力提升加速算力需求，而卡供给瓶颈持续存在，共同推高算力租赁价格。

研报提示的风险包括模型推进不及预期、行业竞争加剧、下游资本开支波动风险。模型推进不及预期可能导致算力需求增长放缓；行业竞争加剧可能影响算力租赁公司盈利能力；下游资本开支波动风险可能影响算力租赁订单稳定性。