汇川技术股权激励彰显信心工控强AIDC机器人打开成长空间

公司股权激励计划及业务展望

核心观点与关键数据

• 股权激励计划：公司公布第八期股权激励计划，拟向不超过1690人授予股票权益合计不超过5368万股，占总股本的1.98%。第二类限制性股票授予价格为39.41元/股，股票期权行权价格为56.3元/份。预计产生股份支付费用合计3.33亿元，26-30年分别摊销0.39/1.40/0.87/0.48/0.19亿元。本次激励规模较以往明显提高，覆盖人数及激励力度较大。

业务考核目标

• 考核目标：26-29年剔除联合动力影响后的扣非归母净利润目标不低于49/57/68/83亿元，同比+23%/+16%/+19%/+22%。若电梯利润按每年约5亿元，则工控及新兴业务对应利润目标约为44/52/63/78亿元，同比+26%/+18%/+21%/+24%。

工控业务增长逻辑

• 短期表现：7月订单同比+30%，8月受流程工业走弱、去年基数较高及锂电增速放缓影响，订单增速或有所回落，但半导体、3C及汽车装备等行业仍快速增长。
• 长期增长：下游分布广泛，AI投资、国产替代及国内OEM出海将持续拉动需求；公司AI能力融入产品，叠加软硬件一体化和工艺解决方案能力，竞争优势进一步升维。26Q2伺服/变频/小型PLC市占率达37.2%/21.4%/14.8%，均创新高，后续有望保持快速增长。

新能源车业务展望

• 毛利率压力：26H1新能源车业务受核心客户销量承压及谈价影响，预计26H2压力仍在。
• 盈利修复：随H2产品顺价逐步落地，叠加海外定点持续推进、主动悬架26H1销售额超1亿元及线控制动获得定点，预计2027年海外业务和智能底盘逐步放量后，盈利压力将明显缓解。

AIDC&机器人业务布局

• AIDC：已组建团队布局服务器电源和SST，当前处于样机试制、客户交流阶段，长期目标是提供AI数据中心智慧能源整体解决方案。
• 机器人：26H1收入约6-7亿元，零部件已有部分定点、电机实现小批量销售，七轴仿生臂完成客户验证，工业泛人形样机正在试机打磨，力争年内在2-3个工业垂类场景形成价值闭环。

投资建议

• 盈利预测：维持公司26-28年归母净利润为58.2/70.6/84.9亿元，同比+15%/+21%/+20%，对应现价PE分别为25x/20x/17x。
• 目标价与评级：给予27年30x PE，对应目标价78.3元，维持“买入”评级。

风险提示

• 需求不及预期等。