大宗商品周报：美元流动性边际收紧 商品市场估值承压

行情回顾

上周商品市场整体下跌0.98%，其中能化板块领跌2.99%，农产品、黑色和有色板块分别下跌1.92%、1.44%和0.59%，仅贵金属板块收涨2.01%。具体品种方面，沥青、白银和乙二醇涨幅居前（分别为7.05%、4.34%和3.82%），玻璃、PVC和焦煤跌幅较大（分别为6.78%、6.46%和6.18%）。商品市场20日平均波动率继续抬升，除贵金属外，各板块品种均以升波为主。资金方面，全市场规模缩减，仅贵金属板块资金表现为净流入。

展望

9月份美联储首次加息，点阵图显示年内或再加息至少一次，沃什表态偏鹰，美元流动性边际收紧，同时中东供应修复与美伊缓和信号导致地缘溢价集中回吐，美元偏强运行，短期商品风险偏好承压。

贵金属：美联储加息落地，沃什偏鹰表态但未明显强化连续加息信号，前期压力可能阶段性释放，短期或震荡运行。

有色：加息落地及鹰派发言对板块形成短期利空。铜方面，年内铜精矿供应紧张，8月国内精铜进口量环降，精铜产出受经营压力约束表观供应偏紧，上周现货指标强劲，短期沪铜或偏稳运行。铝市海外低库存及国内去库节奏延续，短期或维持震荡偏强趋势。

黑色：上周螺纹表需、产量小幅回升，库存延续下降，但终端成交一般，旺季成色不足。铁水增加，钢厂亏损扩大，后期高炉仍面临减产压力。全球发运与到港高位，港口和钢厂库存双增，关注节前补库与到港修复节奏。煤炭保供预期强化，焦炭在钢厂亏损与高炉限产预期下供应边际宽松，短期产业链或震荡运行。

能源：供应端出现边际缓解信号，沙特力争恢复输油能力，地缘溢价回吐，但国内港口库存降至近年同期低位，运费飙升与中东现货升水支撑因素暂未松动，短期油价或延续高位震荡。

化工：能化板块成本传导受阻，产业链负反馈集中爆发，成本支撑走弱，板块整体回调。甲醇短期内地及沿海供需偏紧，但受制于下游负反馈，行情预期延续高位震荡。聚酯负荷低位波动，下游印染负荷平稳，纺织降负，双节前预期下游降负放假，聚酯链或承压运行。

农产品：美豆出口节奏积极，市场对中美元首会面后农产品贸易格局有更多期待，美豆需求依然强劲，出口与压榨对美豆有支撑。油脂方面，豆棕油库存压力仍然存在，短期棕榈油进口到港偏多，近端压力会偏大。