粕类震荡博弈

豆粕

• 国际方面：美豆供需多空交织，CBOT大豆1300美分一线震荡。美豆收割进度偏快，丰产预期较强，但出口销售整体偏强，对华采购预期及美豆压榨利润尚可，构成底部支撑。华盛顿中美元首峰会关注美豆出口增量，巴西大豆出口需求良好，CNF报价坚挺，新作播种或将注入天气溢价。
• 国内供需：进口大豆成本较高，远月榨利转负，影响买船节奏，但远月美豆大单采购支撑进口量。港口大豆库存高企，油厂开机率充足，下游补库但刚需为主，连粕盘面跟随成本震荡调整，持仓量历史高位，多空分歧较大。
• 关键数据：美国农业部9月供需报告显示，2026/27年度美豆产量预估45.35亿蒲，同比增长6.4%，出口预估16.85亿蒲，同比增加10.9%，期末库存3.10亿蒲，同比减少4.6%。NOPA8月压榨量创历史同期新高，豆油库存降至12.01亿磅。美豆当前市场年度对中国净销售87.53万吨。巴西9月对华排船计划282.86万吨，已发船357.47万吨。
• 结论：美豆进入收割期，供应压力但平衡表支撑，连粕跟随成本震荡，关注下游需求及库存变动，警惕供应端压力后置。

菜粕

• 国际方面：ICE油菜籽期货区间小幅下移，加拿大作物报告调高2026/27年度产量至2210万吨，高于市场预期，ICE菜籽主力合约结算价822.3加元，同比涨31.8%。
• 国内供需：加菜籽买船恢复，到港正常，菜籽及颗粒粕供应改善，菜籽压榨厂开机率同比高位，下游成交量少但提货高位。豆菜粕价差宽幅运行，菜粕性价比回升，替代需求边际改善，但下游采购谨慎，气温转凉后水产养殖将步入淡季，远期供需或转向偏宽松。
• 关键数据：9月主要油厂菜籽到港量约58.5万吨，油厂菜籽库存44.78万吨。第38周菜籽压榨量13.2万吨，开机率35.18%。菜粕提货量7.16万吨，油厂库存1.4万吨，颗粒粕库存9.85万吨，消费量6.14万吨。
• 结论：菜粕市场供需偏宽松，盘面跟随蛋白粕震荡调整，加菜籽运行区间震荡，国内菜籽榨利回落。

价差

• 豆类油粕比为2.61，豆菜粕主力合约价差1040元/吨。