黑色建材组
9月21日，螺纹钢主力合约（rb2701）收至3117元/吨，涨跌幅+0.68%；热轧板卷主力合约（hc2701）收至3308元/吨，涨跌幅+0.55%。国内宏观层面，中钢协呼吁减产及现房销售改革带来情绪利多，但8月地产固投数据走弱，销售端回暖尚未传导至新开工与施工端，政策利好对实物需求拉动有限。海外宏观层面，美联储政策预期反复，美债长端收益率冲高扰动人民币汇率与大宗商品风险偏好。地缘层面，中东局势扰动原油与海运成本，阶段性抬升成材成本溢价，但难以扭转国内钢材供需大方向。基本面来看，铁水产量上升，钢厂盈利率持平，临近全线亏损，现货利润收缩至历史低位。焦煤方面，山西产量偏低，蒙煤通关低位运行，政策面保供盘面价格下跌，成本支撑塌陷。铁矿石库存偏高，基本面偏弱，跟随海运费波动。钢材基本面维持供需双弱，产业链整体利润不足，或倒逼钢厂减产，目前钢厂生产仍具韧性，下游旺季需求基本证伪。市场关注蒙煤通车或山西煤矿复产能否缓解焦煤供应短缺，以及利润压缩后铁水及成材产量变化。策略上，逢高空材，中期仍以宽幅区间震荡对待。
铁矿石
9月21日，铁矿石主力合约（I2701）收至715.00元/吨，涨跌幅-0.07%。供给端，海外矿石发运量环比回落，澳洲矿石发运量走高，巴西发运量减少。需求端，钢联口径日均铁水产量环比增加，前期复产高炉满产推动铁水上行，检修高炉主要因亏损。库存端，47港口库存环比回升，压港情况好转，钢厂补库持续。综合来看，供给端海外铁矿石发运仍在同期偏高位置，需求侧焦炭提涨后钢厂利润低，高炉检修压力增加，前期盘面计价铁水下降风险，矿石贸易谈判及板块情绪压制盘面风险偏好。价格下方主要受海运费高位运行带来的成本支撑，焦煤期货价格调整释放配置压力。预计铁矿石价格震荡运行。
锰硅硅铁
9月21日，锰硅主力（SM611合约）收涨0.38%至5808元/吨，硅铁主力（SF611合约）收跌0.47%至5990元/吨。现货端，锰硅天津6517报价5750元/吨，硅铁天津72#报价6200元/吨，江苏72#报价6250元/吨。技术形态上，锰硅盘面价格短期延续震荡走弱，关注6000元/吨及5750元/吨压力支撑；硅铁盘面价格维持震荡走低，关注6000元/吨及5900元/吨支撑。宏观方面，美联储加息开启，市场情绪修复。基本面方面，锰硅、硅铁供求边际宽松化，供给环比回升，下游建材产量低迷，铁水走弱。铁合金暂时缺乏独立行情基础，维持底部宽幅震荡。关注煤炭供给恢复情况及下游补库诉求，警惕成本端下移与下游需求疲弱压价的螺旋式下行风险。
焦煤焦炭
9月21日，焦煤主力（JM2701合约）收涨2.42%至1523元/吨，焦炭主力（J2701合约）收涨1.66%至1985元/吨。现货端，山西低硫主焦报价2491元/吨，山西中硫主焦报2230元/吨，蒙5#原煤报1640元/吨；日照港准一级湿熄焦报价1920元/吨，吕梁准一级干熄焦报2340元/吨。技术形态上，焦煤盘面价格跌破1550元/吨支撑，形成下跌趋势，短期跌至1470元/吨附近支撑；焦炭同样跌破2000元/吨关口支撑，处于下跌趋势中。宏观方面，美联储加息开启，市场情绪修复。基本面方面，发改办能源〔2026〕666号文件发布，推动煤炭产量平稳有序回升，带动盘面大幅回落。政策端存在“保供”压力，远期利空因素逐步累积。当前情绪及预期先行，盘面价格深度贴水现货，盘面价格或将大幅波动，建议慎重参与。后续关注焦煤供给恢复情况及下游补库诉求，警惕实际供给修复缓慢及叠加下游补库后的价格反弹风险。需求方面，终端消费情况持相对悲观态度，供需矛盾持续，价格来到空头中。
工业硅
9月21日，工业硅主力（SI2611合约）收涨0.54%至8455元/吨。现货端，华东不通氧553#报价9250元/吨，421#报价9550元/吨。供给端，新疆、内蒙古、甘肃部分炉子恢复生产，周产小幅回升，但仍低于大厂东部基地停炉减量前水平。需求侧，多晶硅后续存在行业减产预期，有机硅行业会议定调减产稳价，DMC开工率持稳，硅铝合金开工率小幅回升。供需两端来看，工业硅供给收缩已兑现，需求端存在减量预期，库存或缓慢去化。成本端主要关注焦煤情绪带动，保供预期加剧盘面调整风险，但实际角度工业硅成本受影响相对较小。预计工业硅价格震荡承压运行，运行区间参考8200-9000元/吨。
多晶硅
9月21日，多晶硅主力（PS2611合约）收涨0.85%至36800元/吨。现货端，SMM口径N型颗粒硅平均价39.5元/千克，N型致密料平均价40.25元/千克，N型复投料平均价40.9元/千克。供给端，多晶硅周产延续增势，行业生产调整方案等待最终确定及执行，后续行业生产预期减量。需求方面，9月硅片排产小幅回升，电池片开工率预计持稳，组件环节排产增量有限。终端方面国内光伏装机量同比仍表现低迷，海外需求增量有限。仅从供需来看硅料行业库存去化压力仍较大，工厂库存持续走高。硅料现货端，企业现货报价保持坚挺，期现盘面维持现货价格高升水。下游需求反馈有限，各环节报价持续松动回调，下游企业在手库存不低，企业多谨慎观望。多晶硅盘面受政策预期与基本面现实拉扯，情绪转淡，预计维持宽幅震荡，后续关注行业减产具体落地节奏，以及现货端实际成交反馈。
玻璃纯碱
9月21日，玻璃主力合约（FG2701）收涨1.76%至923元/吨，华北大板报价1000元，华东报价1110元；纯碱主力合约（SA2701）收涨1.09%至1018元/吨，沙河重碱报价988元/吨。玻璃样本企业周度库存6985.7万箱，周环比-92.34万箱；纯碱样本企业周度库存188.88万吨，周环比-4.23万吨，其中重质纯碱库存89.17万吨，周环比-3.5万吨，轻质纯碱库存99.71万吨，周环比-0.73万吨。国内宏观层面，8月金融与地产数据整体偏弱，商品房销售、竣工端尚未出现实质性回暖。8月末房企融资支持、地方地产托底相关政策传闻推升市场风险偏好，驱动玻璃期货阶段性反弹，但政策落地传导至保交楼、房屋竣工的链条较长，8月地产数据并未验证需求改善，短期难以形成玻璃消费的增量支撑。海外宏观上，美国通胀与就业数据反复扰动美联储降息预期，美债收益率、美元指数维持波动，叠加地缘事件持续压制大宗商品整体估值。纯碱海外出口边际增量，体量不足以对冲国内纯碱行业的产能过剩压力。基本面来看，中游季节性补库基本结束，厂家玻璃现货提涨一轮过后，下游接受度转差，日度产销下滑明显，全行业各燃料路线均处于亏损状态。供应反面暂未出现大规模冷修，甚至多条产线逆势复产后供给端日熔量回升，而相对的下游深加工订单改善有限，地产终端需求现实依旧疲软，全国厂库去库但绝对库存仍处高位，沙河区域库存出现累积，基本面总体偏空。旺季需求兑现程度、后续冷修落地节奏是行情核心变量，供需尚未反转，上方压力明显，但价格来到锚定底部，估值偏低。纯碱当下大厂检修接近尾声，且煤炭保供政策再提，燃料动力煤价格有所回落，边际利空因素较多。氨碱、联碱工艺均深度亏损，重碱下游浮法玻璃维持刚需采购、补库谨慎，后续光伏玻璃还有产线放水将进一步压制重碱需求，总厂库维持高位，周度去库。高库存会对冲检修带来的供给收缩利多，但相对前期底部煤炭燃料成本大幅跃升，成本支撑仍在，价格来到估值锚定底部，节奏与玻璃基本一致，上方压力亦明显。策略上，后续行情或围绕估值底震荡运行，等待形态指引。
