买现实还是卖预期

行情回顾

• 焦炭主力01合约收盘价1966元/吨，跌幅0.98%，周度跌幅4.45%。

现货与基差

焦煤

• 现货价格松动，节前补库临近尾声。
• 国内产量下滑，日均产量66.15万吨，环比-0.04万吨。
• 洗煤厂开工率29.24%，环比+0.58%；精煤日均产量22.42万吨，环比+0.49万吨。
• 蒙煤通关低位，口岸库存持续低位；海煤月中到港回落，月底回升。
• 下游对高价抵抗情绪走强，贸易商出货情绪松动，价格开始挤泡沫。

焦炭

• 第五轮提涨落地后，焦化开工快速回升，均产量58.28万吨，周环比+0.99万吨。
• 钢企产能利用率86.27%，周环比+0.15%；日均产量47.2万吨，周环比+0.08万吨。
• 独立焦化厂开工快速回升，部分已盈利；钢厂盈利率跌至个位数，普遍亏损。

库存

• 焦煤：矿山、洗煤厂、港口去库，大样本加权总库存去库。
• 焦炭：独立焦化厂、港口、钢厂去库，加权总库存去库。
• 焦煤库存可使用天数10.17天，环比+0.01天。

需求与利润

焦煤

• 铁水日均产量237.63万吨，较上周+1.34万吨；钢厂盈利率维持7.79%普亏状态。
• 供应端国内煤矿开工小幅下滑，蒙煤通关低位，海煤月中到港回落。
• 下游节前补库临近尾声，主焦价格开始松动。

焦炭

• 吨焦利润环比+72元/吨，重回盈利阶段。
• 供应端独立焦化厂盈利，钢厂亏损，但旺季预期下能否快速减产进入负反馈仍需观察。
• 短期现货偏紧，但政策方面电煤保供打破超产限制，期货端提前交易供应复产及钢厂减产的负反馈预期，跌幅较大，基差继续走强。

研究结论

• 焦煤供应环比减少，同比偏低，需求端节前补库临近尾声，价格开始松动。
• 焦炭供应端快速回升，钢厂亏损，但旺季预期下能否减产进入负反馈仍需观察。
• 短期现货偏紧，但政策及市场预期导致期货跌幅较大，基差走强。