申万宏源交运航运沙龙：解锁航运新时代新范式新思维

本次会议以海贼王新旧世界类比航运投资框架变化，指出旧框架已失效，需以新认知看待当前航运市场。年初招商轮船盈利预测200亿被证明偏保守，海峡相关理论运费上限测算为400万美元/天已被打破，显示出市场环境已发生根本性转变。当前航运市场无有效历史类比周期，供需关系、地缘风险、运力效率损失等多因素共振，周期高点和持续性难以证伪。

近期运价飙升的核心驱动因素包括：中东地缘冲突导致运力效率下降、全球库存耗尽后需求复苏、下游裂解差高企支撑运需。船东心态从熊市思维转向乐观，长期期租需求旺盛，租家关注裂解差，只要裂解差存在，运费就有支撑。这些因素共同作用，推高了航运市场的整体价格水平。

报告重点分析了油运等赛道的景气度。海外航运股估值体系相对稳定，以资产定价、产业资本回购/发行为参考；A股航运股估值受边际定价资金影响大，不同阶段定价逻辑不同。当前油运等赛道景气度下，需顺势而为，结合当前资金结构、行业景气度判断投资方向。

需关注中东地缘冲突升级对航运效率的持续影响，包括绕行、等待带来的运力损耗。警惕新船交付对未来运力的冲击，但当前存量运力效率损失的影响更大，且部分老船退出周期需纳入考量。全球成品油库存、裂解差变化，以及各国能源政策、炼厂开工情况将影响后续运价走势。

当前航运市场无有效历史类比周期，供需关系、地缘风险、运力效率损失等多因素共振，周期高点和持续性难以证伪。中美对抗未分出胜负前，海运造船周期难见高点。需以新认知看待当前航运市场，结合多因素综合判断未来发展趋势。