国债周报：8月居民信贷需求偏弱 美联储加息落地

核心观点与关键数据

• 社会融资规模：2026年前8个月累计增加23.91万亿元，同比少2.64万亿元；8月单月增加1.66万亿元。社会融资规模存量464.8万亿元，同比增长7.2%。M2余额356.81万亿元，同比增长7.5%；M1余额115.77万亿元，同比增长4.1%。
• 人民币贷款：8月增加600亿元，其中住户贷款减少2029亿元，企（事）业单位贷款增加2600亿元。
• 直接融资：企业债券净融资2.79万亿元，同比多1.23万亿元；非金融企业境内股票融资4700亿元，同比多2031亿元。债券和股票融资在社会融资规模增量中的占比升至50.31%。
• 政府债券：前八个月净融资8.77万亿元，同比少增1.5万亿元；8月末余额103.69万亿元，同比增长13.5%。
• 表外融资：委托贷款、信托贷款、未贴现的银行承兑汇票整体仍呈压降态势。
• 货币供应量：M2-M1剪刀差收窄至3.4个百分点，M0同比增长11.2%，前八个月净投放现金7364亿元。

美联储政策与市场反应

• 美联储加息：9月FOMC会议加息25bp，联邦基金利率目标区间上调至3.75%-4.00%。核心原因在于美国通胀粘性超预期（8月CPI同比增长3.4%，核心CPI同比增长2.4%），通胀内生需求压力抬升。
• 美联储态度：多数官员预期年内仍存在一次加息空间，主席沃什强调需要维持偏紧政策以锚定通胀预期。
• 美国就业数据：8月非农就业人口新增16.2万人，失业率维持在4.1%的低位，数据公布后美联储9月加息预期显著升温。
• 美联储资产负债表：增持美债至2026年6月逼近4.5万亿区间，核心背景是美国财政发债规模走高，海外投资者长端美债配置意愿偏弱。
• 美联储操作调整：持续减持MBS、加码增持美债，放弃对地产按揭市场的流动性托底，将政策托底重心转移到主权国债市场。

国内外金融市场动态

• 国债期货：整体呈震荡偏强格局。央行公开市场灵活操作，实现净投放8268亿元，资金波动可控。
• 金融统计数据：7月末社会融资规模存量同比增长7.4%，对实体经济发放的人民币贷款余额同比增长5.2%。
• 货币政策执行报告：社会综合融资成本低位运行，6月新发放企业贷款利率约为3.0%，个人住房贷款利率约为3.1%。
• 债券市场：各类型债券收益率曲线及流动性指标均有所体现。
• 美国市场：美国基准利率、国债收益率等指标均有详细数据展示。

研究结论

• 国内居民信贷需求偏弱，直接融资占比显著上升，政府债券存量余额保持较快增长。
• 美联储维持偏紧货币政策，通胀粘性超预期，年内仍有加息可能。
• 央行维持流动性低波动，资金面无系统性收紧压力，但长端债定价受国内外多重因素影响。
• 整体来看，国内外金融市场呈现复杂动态，需密切关注政策变化和市场反应。