国内观察：2023年7月金融数据：居民信贷偏弱，政策或将加速落地

研报正文：

总量研究 宏观简评

7月金融数据低于市场预期，居民信贷偏弱。政策或将加速落地。在反映需求仍然不足的同时，2021年后表内信贷在季末冲量的效应也越发明显。7月居民中长期贷款减少，与商品房销售整体仍弱对应。企业端总量尚可，结构不佳。票据融资的增加对冲了短期贷款的减少。社会融资主要受表内贷款拖累。货币增速继续回落。稳增长政策落地不及预期，海外金融市场风险可能引起全球系统性金融危机。

投资要点：

1. 居民信贷偏弱。7月居民中长期贷款减少，与商品房销售整体仍弱对应。政策或将加速落地。
2. 企业端总量尚可，结构不佳。票据融资的增加对冲了短期贷款的减少。
3. 社会融资主要受表内贷款拖累。货币增速继续回落。

宏观简评：

7月金融数据低于市场预期，在反映需求仍然不足的同时，2021年后表内信贷在季末冲量的效应也越发明显。7月居民中长期贷款减少，与商品房销售整体仍弱对应。居民端表现较弱，其中短期贷款减少1335亿元，同比多减1066亿元，显示消费需求，尤其是商品消费需求在618集中释放后显得相对更弱；中长期贷款减少672亿元，在上月增加4630亿元后再次出现单月净减少，从RMBS条件早偿率指数来看，7月中下旬进一步下行至0.13，所以很难用提前还款规模加大来解释，我们认为7月居民中长期贷款的减少，与商品房销售整体仍弱对应。企业端总量尚可，结构不佳。票据融资的增加对冲了短期贷款的减少。

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