大摩 建滔积层板 1888.HK 中国BEST会议2026反

设备供应瓶颈锁定产能扩张，玻纤布与铜箔供需格局持续偏紧，但技术迭代和高端应用需求推动价格分化与利润结构优化。建滔积层板预计玻纤布短缺贯穿2027年，具备显著涨价潜力。KB扩产节奏明确：2026年新增450-500台丰田织机，2027年再增约1,100台。特种玻纤布产线将在2026年中新增4条，年末再增2条，并已通过六家新CCL客户认证。HVLP铜箔技术迭代至4代在研，高端毛利率维持高位。

玻纤布产能增长受限于关键设备交付周期，预计短缺将持续至2027年，价格分化明显，高端应用需求拉动薄型E玻纤布价格涨幅大于厚型。特种玻纤布产线加速布局，客户认证增加。铜箔供需弹性受限，高端HVLP产品依赖日本Mifune设备，交期长达9-12个月，技术迭代推动高端产品毛利率维持高位。

报告重点分析了建滔积层板的产能扩张节奏、玻纤布与特种玻纤布的供需格局及价格动态、铜箔技术迭代与高端产品毛利率、以及客户拓展情况。特别关注了KB新增织机与产线投产计划、玻纤布短缺对价格的影响、特种玻纤布新客户认证、HVLP铜箔技术进展及设备交期对供给的影响。

当前玻纤布市场呈现供需偏紧格局，产能增长受限，建滔积层板预计短缺贯穿2027年，推动价格上行。价格分化明显，薄型E玻纤布涨幅大于厚型，反映高端AI服务器等需求拉动。特种玻纤布产线加速布局，客户认证增加。铜箔市场整体供给弹性受限，高端HVLP产品依赖进口设备，交期长达9-12个月，技术迭代支撑高端产品高毛利率。

报告提示的主要风险包括AI需求弱于预期、份额流失、材料升级慢于预期、CPO采用快于预期、设备交付延迟或成本超支。此外，设备交期长构成短期供给硬约束，技术迭代和客户拓展也存在不确定性。