行业中期投资策略：光伏仍处筑底阶段，风电出海趋势持续

研报总结

光伏行业

• 行业评级：增持
• 核心观点：光伏行业仍处筑底阶段，需求端恢复需时间，供给端出清节奏决定盈利修复速度。
• 需求端：2026H1国内光伏需求承压，新增装机量86.15GW，同比下降61%，主要受2025年“136号文”等政策影响，前期抢装透支需求；海外市场出口增长，电池片出口同比增长71.33%，组件出口同比增长12.10%。
• 供给端：2026H1产业链价格整体波动下降，多晶硅、硅片及电池片价格在3月达到阶段高点后回落，行业供需改善仍需等待产能进一步出清。
• 盈利端：2026Q2光伏板块主要企业营业收入1505亿元，同比下降8%，硅料、硅片环节仍面临亏损压力，需关注产能释放节奏及反内卷政策推进情况。
• 研究结论：2026年基本面仍处于底部，新技术有望成为加速行业出清的重要方向。

风电行业

• 核心观点：风电装机高基数下同比回落，后续增长主要来自国内海风项目落地及海外市场拓展。
• 装机数据：2026H1全国新增风电并网装机容量47.1GW，同比下降12.3%，其中陆上风电下降22.7%，海上风电下降66.3%，主要受2025年抢装潮高基数影响。
• 业绩端：2026Q2风电板块主要企业营业收入1454亿元，同比增长12%，海缆板块收入同比增长29%，整机与风电零部件受益于国内陆风需求以及海外订单推进，塔桩环节受高基数影响下滑。
• 盈利端：风电行业各环节毛利率表现分化，部分环节有所改善，但整体盈利修复有限。
• 研究结论：板块后续主要催化在于海风项目开工、招标情况，海外订单落地及招标情况，以及十五五规划及后续深远海规划情况。

风险提示

• 行业需求不及预期；产能出清不及预期；新技术迭代风险。