生猪养殖行业投资逻辑与新周期分析

这份研报分析了生猪养殖行业的投资逻辑与新周期。报告指出2026年8月生猪产能去化显著加速，累计去化达7%-10%，超2023年全周期水平。短期猪价承压，2026年下半年活体猪存栏仍处高位，预计旺季不旺，亏损或持续至2027年第一季度。行业累计失血程度达70%，约为2023年周期的2倍，叠加融资受限，支撑新周期高度。估值中枢下移至8倍PE，市场筹码向低成本核心资产集中。成本分化加剧，牧原成本约11.5元/公斤，多数企业仍在13元以上，成本控制成为核心投资变量。

生猪养殖行业未来发展趋势显示产能去化加速，2026年8月去化达7%-10%，超2023年全周期水平。短期猪价承压，2026年下半年活体猪存栏仍处高位，供给过剩压制猪价。行业累计失血程度达70%，融资受限支撑新周期高度。估值中枢下移至8倍PE，市场筹码向低成本核心资产集中。成本分化加剧，牧原成本约11.5元/公斤，多数企业仍在13元以上，成本控制成为核心投资变量。本轮周期级别将超2023年，甚至可能超2021年，主要基于行业亏损深度广度前所未有、产能调控政策力度空前、融资渠道受限。预计本轮周期去化幅度超10%，持续至2027年第一季度，为2027-2028年新周期奠定基础。

研报重点分析了生猪养殖行业的投资逻辑与新周期。报告并表了天康生物和天康股份的成本优势，天康生物并表羌都后成本优化，拥有70万吨棉粕深加工产能，具备原材料替代优势，是周期中弹性标的首选推荐。天康股份并表羌都后，羌都成本约10.7元/公斤，预计2026年底降至10元/公斤，销售均价仅比全国均价低约0.5元/公斤，单头盈利能力突出。利用新疆棉花资源，70万吨棉粕深加工产能，在厄尔尼诺影响下具备独特成本控制优势。核心企业盈利预期显示，若2027年猪价均价达14.5-15元/公斤，牧原年盈利有望超300亿，分红预期增强。温氏股份和德康农牧成本控制优秀，市值折价使其股价向上空间可观。

当前生猪养殖市场现状显示产能去化加速，2026年8月去化达7%-10%，超2023年全周期水平。短期猪价承压，2026年下半年活体猪存栏仍处高位，供给过剩压制猪价。市场博弈焦点在于2026年下半年猪价预期存在分歧，部分资金交易猪价上涨和周期上行，部分交易产能持续去化和新周期预期增强。市场预期正回归产能持续去化逻辑。2025年猪料产量处于历史高位，2026年上半年及7-8月饲料同比增长，表明行业平均活体猪存栏量仍多。本轮周期级别将超2023年，甚至可能超2021年，主要基于行业亏损深度广度前所未有、产能调控政策力度空前、融资渠道受限。预计本轮周期去化幅度超10%，持续至2027年第一季度，为2027-2028年新周期奠定基础。

研报提示生猪养殖行业相关风险包括市场博弈焦点不明确可能导致短期猪价波动，当前市场对2026年下半年猪价预期存在分歧，部分资金交易猪价上涨和周期上行，部分交易产能持续去化和新周期预期增强。此外，行业累计失血程度达70%，融资受限可能影响企业持续经营能力。成本分化加剧，多数企业成本仍高于牧原，若猪价长期低迷可能面临盈利压力。同时，饲料成本波动、疫病风险等也可能对行业产生影响。产能去化过程中可能出现超预期去化导致猪价过快下跌，或去化不及预期导致猪价持续低迷。政策调控力度变化也可能影响行业供需格局。